貨幣政策在構(gòu)建新發(fā)展格局中將發(fā)揮關(guān)鍵作用

    近日，央行召開下半年工作電視會(huì)議，提出貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已出臺(tái)穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見效。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年，同時(shí)注意把握好節(jié)奏，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)普惠型小微企業(yè)貸款、制造業(yè)中長期貸款大幅增長。

    比較而言，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，中國央行承擔(dān)了多重目標(biāo)，面臨的任務(wù)也較為復(fù)雜。這是由中國目前所處的短期挑戰(zhàn)、轉(zhuǎn)型階段以及外部環(huán)境所共同塑造的。在中國所要戰(zhàn)勝的一系列挑戰(zhàn)中，央行都要扮演關(guān)鍵的角色。

    今年疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重沖擊后，全球央行都開啟了向市場注入流動(dòng)性穩(wěn)定金融市場以及幫助企業(yè)渡過危機(jī)的大寬松時(shí)代。中國也采取了類似但適度理性的政策，同時(shí)，也需要防止流動(dòng)性過剩引發(fā)的一些風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注貨幣政策的質(zhì)量。下半年，需要在總量上控制住節(jié)奏和規(guī)模，在投放上更加精準(zhǔn)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)的融資需求，防止資金流入樓市以及其他資產(chǎn)、商品市場炒作，也要避免在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。

    在過去十幾年，中國貨幣政策始終在保增長與防過熱之間平衡。逆周期的做法，如果過多則容易積累越來越多的風(fēng)險(xiǎn)，因此，當(dāng)前需要完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，這是對(duì)央行的一個(gè)新考驗(yàn)。

    中國提出要加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這首先要求構(gòu)建完整的國內(nèi)大循環(huán)體系，包括供給與需求兩方面，作為掌握資金這一市場血液流向的央行，起到關(guān)鍵作用。在供給側(cè)，正處于結(jié)構(gòu)性改革階段，要引導(dǎo)資金流向制造業(yè)，尤其是那些科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈競爭力，這需要精準(zhǔn)導(dǎo)向；在需求側(cè)，雖然內(nèi)需體系的建立要考慮一系列政策，比如分配、財(cái)稅、就業(yè)、消費(fèi)者保護(hù)等，但是，防止通脹，避免儲(chǔ)蓄負(fù)利率損害儲(chǔ)戶收益，抑制房價(jià)過高侵蝕社會(huì)消費(fèi)能力等，都與貨幣政策息息相關(guān)。

    中國為實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起到?jīng)Q定性作用，正在推動(dòng)各種改革。作為主導(dǎo)資金流向的金融體系與資本市場處于關(guān)鍵的核心位置。如何完善金融體系，實(shí)現(xiàn)利率市場化并形成利率曲線，構(gòu)建多層次資本市場，滿足不同企業(yè)的融資需求，是包括央行在內(nèi)的諸多金融部門的重要任務(wù)，而且這個(gè)任務(wù)要以滿足短期調(diào)控與中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求作為前提。

    建立一個(gè)以14億人口內(nèi)需為主體的國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局，對(duì)人民幣國際化提出了更高的要求。目前，中國正在擴(kuò)大金融領(lǐng)域的開放，積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國際化和資本項(xiàng)目可兌換。在“后疫情”時(shí)代，金融開放的速度可能會(huì)加快，深度參與全球金融治理的要求可能會(huì)更高。

    要實(shí)現(xiàn)這一系列任務(wù)，首先要做好穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)之間的長期動(dòng)態(tài)均衡，創(chuàng)新調(diào)控方式，避免經(jīng)濟(jì)“冷熱浴”導(dǎo)致的政策反復(fù)，如果積累了更大風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策將受到掣肘，那么，幾乎所有的目標(biāo)都難以完成，就如美元當(dāng)前所面臨的危機(jī)。因此，央行及其貨幣政策是影響經(jīng)濟(jì)未來命運(yùn)的關(guān)鍵角色之一，會(huì)面臨種種壓力和挑戰(zhàn)，需要在日益復(fù)雜的環(huán)境中保持清醒。

    在1980年代，日本央行也處于類似困境，以刺激內(nèi)需為主的結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場化改革、金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放、日元國際化等多重目標(biāo)對(duì)央行的貨幣政策提出要求。中國當(dāng)前雖然面臨諸多挑戰(zhàn)，但在改革的頂層設(shè)計(jì)方面強(qiáng)化了系統(tǒng)性推進(jìn)以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，并通過穩(wěn)中求進(jìn)的方式有序推進(jìn)。我們相信，經(jīng)過這場改革的持久戰(zhàn)，中國一定能完成所有的目標(biāo)。