16日,中期借貸便利(MLF)操作如期而至,但利率調(diào)降的市場預(yù)期并未同步兌現(xiàn)。在多國央行緊急降息、美聯(lián)儲“三箭齊發(fā)”的背景下,中國人民銀行不為所動,凸顯貨幣政策“以我為主”。分析人士指出,MLF操作利率未調(diào)不妨礙本月貸款市場報價利率(LPR)繼續(xù)下降。我國貨幣政策保持定力,既是對正常貨幣政策的堅守,也為應(yīng)對未來不確定性風(fēng)險預(yù)留了更大空間。
“以我為主”定力足
16日,央行實施定向降準,釋放長期資金5500億元。同時,開展MLF操作1000億元。然而,在這個被視為本月最有可能調(diào)降政策利率的日子,此次1年期MLF操作利率仍為3.15%,與前次操作相同。
而此前,美聯(lián)儲剛剛宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下限降至零,還將數(shù)千家銀行的存款準備金率降至零,同時推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松(QE)計劃。降息、降準、QE“三箭齊發(fā)”,著實罕見。
美聯(lián)儲再度緊急降息,將海外寬松行動推向高潮。然而,面對月內(nèi)美聯(lián)儲二度降息,中國央行始終不為所動,凸顯貨幣政策“以我為主”和對正常貨幣調(diào)控空間的珍惜。
無礙LPR繼續(xù)下降
MLF操作利率沒有變化,給本周即將迎來的新一輪LPR報價平添懸念。分析人士指出,此次LPR仍有繼續(xù)下降的可能。定向降準已在一定程度上降低了銀行資金成本,而下調(diào)LPR報價也是銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟適度讓利的體現(xiàn)。
“MLF利率沒有下降不妨礙LPR下行。如果商業(yè)銀行能將近期的政策紅利毫無保留地向下游傳導(dǎo),那么LPR和實際貸款利率都可以出現(xiàn)不小幅度的下降。”光大證券(06178)首席固收分析師張旭表示。
中國民生銀行(01988)首席研究員溫彬認為,本次定向降準每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元,有助于引導(dǎo)銀行機構(gòu)降低實體經(jīng)濟融資成本,預(yù)計本月1年期LPR將下調(diào)5基點。
為應(yīng)對風(fēng)險預(yù)留空間
在海外央行爭先降息之際,我國貨幣政策保持定力,既是對正常貨幣政策的堅守,也為應(yīng)對未來不確定性風(fēng)險預(yù)留了空間。
分析人士指出,我國政府債務(wù)率和財政赤字水平處于全球中等水平,擴張財政政策的空間相對較為充足;貨幣政策仍處于正常狀態(tài),進一步降息、降準的空間也比較大。不過,要避免“大水漫灌”,侵蝕前期穩(wěn)杠桿防風(fēng)險政策的成果。在此背景下,可實現(xiàn)“精準滴灌”的結(jié)構(gòu)性政策或繼續(xù)發(fā)揮重要作用。
總量政策方面,國金證券宏觀邊泉水團隊認為,本次降準以后,預(yù)計今年可能再降準兩次。溫彬表示,隨著后續(xù)CPI漲幅回落,我國貨幣調(diào)控仍有較大空間,4月中上旬將是“降息”的時間窗口。
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