1月LPR利率“巋然不動(dòng)” 后續(xù)貨幣政策操作空間幾何？

    1月20日，LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）新一輪報(bào)價(jià)出爐，這也是LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)第六次報(bào)價(jià)。根據(jù)央行官網(wǎng)消息，1月20日LPR為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。兩種品種LPR利率均與上次持平。本次LPR利率“巋然不動(dòng)”，市場(chǎng)人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為后續(xù)存在降息空間，但對(duì)于時(shí)點(diǎn)的判斷上略有分歧。

    在本次LPR報(bào)價(jià)之前，央行依舊在月內(nèi)進(jìn)行了一次MLF（中期借貸便利）操作。1月15日，央行開(kāi)展了3000億元MLF操作中標(biāo)利率3.25%，利率與上次持平，市場(chǎng)關(guān)注MLF利率很重要的原因是因?yàn)槠渑cLPR報(bào)價(jià)掛鉤，LPR改革以后，新LPR由MLF利率加點(diǎn)形成的方式來(lái)報(bào)價(jià)。另外值得一提的是，今年1月6日，央行2020年的首次降準(zhǔn)落地，當(dāng)日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金8000多億元。在分析人士看來(lái)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期低成本資金，有助于降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR下降。

    “之所以本次LPR保持不變，從LPR報(bào)價(jià)構(gòu)成結(jié)構(gòu)看與兩個(gè)因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.25%后，至今未動(dòng)；二是銀行點(diǎn)差部分除了考慮資金成本外，還包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供求關(guān)系等因素，目前銀行負(fù)債成本呈剛性，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有所上升，對(duì)銀行點(diǎn)差收窄構(gòu)成牽制。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析。

    蘇寧金融研究院研究員陶金對(duì)北京商報(bào)記者表示，短期內(nèi)LPR下調(diào)的概率可能較小，主要原因還是央行更愿意在看到CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)企穩(wěn)后再進(jìn)行系統(tǒng)性地降息。另外MLF暫時(shí)未調(diào)降的情況下，考慮到報(bào)價(jià)行的競(jìng)爭(zhēng)程度依然是不大的，LPR的調(diào)降空間并不大。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì)主任連平也指出，1月20日的LPR利率不調(diào)整，主要考慮到本月MLF利率維持不變以及CPI依舊處于高位的因素。

    本次LPR利率維持不變，市場(chǎng)人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為后續(xù)存在降息空間，但對(duì)于時(shí)點(diǎn)的判斷上略有分歧。

    中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，LPR不變意味著央行需要用更寬松的政策實(shí)現(xiàn)降成本。特別在1月降準(zhǔn)的背景下，LPR依然不動(dòng)，說(shuō)明降準(zhǔn)本身并不足以降成本。“預(yù)計(jì)春節(jié)后我們將很快迎來(lái)再一次的MLF和OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）降息，債市依然看多。展望今年，因?yàn)檠胄薪党杀具€是一個(gè)重要的政策目標(biāo)，未來(lái)可能還是需要更多的價(jià)格性政策操作引導(dǎo)LPR下降。”

    陶金則認(rèn)為，降準(zhǔn)、降息的空間仍然存在，尤其是在2020年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍存的情況下，但考慮到CPI等因素，春節(jié)前后MLF利率調(diào)降的可能也較小。另有券商分析師對(duì)北京商報(bào)記者表示，今年一季度信貸+地方專(zhuān)項(xiàng)債放量，基建投資大概率會(huì)改善，一季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)差，預(yù)計(jì)一季度不太會(huì)降息，二季度是觀察窗口。連平也對(duì)北京商報(bào)記者表示，今年一季度后期到二季度央行可能會(huì)有降準(zhǔn)、降息的動(dòng)作。

    在溫彬看來(lái)，今年要實(shí)現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的降低社會(huì)融資成本的政策目標(biāo)，還需要繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制，比如：適度擴(kuò)大MLF交易規(guī)模，豐富各期限產(chǎn)品供給，增加一級(jí)交易商數(shù)量，提升MLF市場(chǎng)的交易活躍度，進(jìn)一步破除貸款利率隱性下限等。此外，降準(zhǔn)還有空間，同時(shí)預(yù)計(jì)二季度以后通脹趨于回落，也為政策利率下調(diào)打開(kāi)空間。

    在此前1月16日召開(kāi)的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰對(duì)2020年的降準(zhǔn)降息等問(wèn)題做了回答。

    孫國(guó)峰表示，觀察是否降息，重點(diǎn)還是看貸款實(shí)際利率，實(shí)際利率水平明顯下降，特別是小微企業(yè)貸款利率明顯下降，2019年前11個(gè)月五家大型銀行新發(fā)放普惠性小微企業(yè)貸款平均是4.73%，比2018年平均水平下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。孫國(guó)峰還提到，存款基準(zhǔn)利率還會(huì)長(zhǎng)期保留，未來(lái)會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等情況適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。

    對(duì)于是否有降準(zhǔn)空間，孫國(guó)峰稱(chēng)，目前金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率是9.9%，小銀行最低檔的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至6%，“我國(guó)法定準(zhǔn)備金率處于適度水平，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率也存在一定的空間，不過(guò)這個(gè)空間是有限的。”