以科創(chuàng)板制度創(chuàng)新為契機(jī) 股權(quán)融資通過增量?jī)?yōu)化帶動(dòng)存量調(diào)整

    ■本報(bào)見習(xí)記者 劉偉杰

    7月29日，四部門聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡(jiǎn)稱“《工作要點(diǎn)》”）指出，要大力發(fā)展股權(quán)融資。進(jìn)一步為企業(yè)拓寬多種融資渠道，改善以間接融資為主的結(jié)構(gòu)性杠桿問題。

    “企業(yè)融資渠道，可從間接融資和直接融資兩個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)。”蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于發(fā)展直接融資，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)直接融資渠道不斷拓寬，股票和債券融資在政策支持下都得到了較快發(fā)展，且兩者都還有很大發(fā)展空間。另外，多種票據(jù)等商業(yè)信用也為企業(yè)帶來(lái)更多直接融資來(lái)源。擴(kuò)大直接融資比例，既能解決中小企業(yè)融資問題，又能達(dá)到去杠桿的目的，而中小企業(yè)在直接融資中的短期償債壓力較小，風(fēng)險(xiǎn)也能在長(zhǎng)期得到緩釋。

    對(duì)于降低企業(yè)杠桿率，萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)、營(yíng)商環(huán)境中心主任劉哲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，主要有兩個(gè)途徑，一是減小杠桿率的分子，通過并購(gòu)重組、破產(chǎn)清算等方式，降低企業(yè)債務(wù)余額；二是做大杠桿率的分母，拓寬企業(yè)的直接融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。比如擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股的范圍，鼓勵(lì)更多的社會(huì)資本參與到市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股中，以及鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。

    在劉哲看來(lái)，企業(yè)在降低杠桿率的過程中，有三方面要點(diǎn)值得重視。一是需要重視債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，防止在化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，埋下新的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)隱患；二是要加大金融體制機(jī)制的改革力度，放松金融的行政管制和行政約束，加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度；三是要加快信用體系建設(shè)，解決信息不對(duì)稱和信用不充足的問題，用市場(chǎng)化手段從根本上解決中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難和融資貴問題。

    《工作要點(diǎn)》明確指出，要大力發(fā)展股權(quán)融資。完善交易所市場(chǎng)股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心；按照投資者適當(dāng)性原則，有序促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補(bǔ)充渠道；鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權(quán)融資市場(chǎng)投資者群體。

    “與債券融資相比，股權(quán)融資所需資金門檻低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。通過股權(quán)融資，可調(diào)動(dòng)資本市場(chǎng)的配置效率和增值服務(wù)能力，促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，資本市場(chǎng)將告別粗放發(fā)展的投融資模式，進(jìn)入增量?jī)?yōu)化、存量調(diào)整的發(fā)展階段。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    對(duì)于發(fā)展股權(quán)融資，陶金表示，一是要逐步建立嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)的常態(tài)化發(fā)行制度，使更多企業(yè)能夠及時(shí)進(jìn)入股票市場(chǎng)獲得融資；二是健全以保護(hù)投資者利益為根本原則的嚴(yán)格信披制度，一旦發(fā)現(xiàn)涉及操縱市場(chǎng)和信披違規(guī)等行為將嚴(yán)格依法處理，進(jìn)而形成健康的激勵(lì)機(jī)制；三是繼續(xù)發(fā)展“天使投資”、風(fēng)險(xiǎn)投資，以及新三板等多層次資本市場(chǎng)。

    展望未來(lái)，郭曉蓓認(rèn)為，我國(guó)股權(quán)融資的發(fā)展要以科創(chuàng)板制度創(chuàng)新為契機(jī)，通過增量?jī)?yōu)化帶動(dòng)存量調(diào)整。目前我國(guó)資本市場(chǎng)在市值規(guī)模和行業(yè)結(jié)構(gòu)上大部分集中在金融、傳統(tǒng)能源和傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域。因此，積極推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，吸引高新科技企業(yè)上市，改變傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)間接融資依賴過重的格局。另外，還需鼓勵(lì)發(fā)展股債混合型融資、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的并購(gòu)融資，以及拓展私募股權(quán)基金的長(zhǎng)期資金來(lái)源。