專家：市場化債轉(zhuǎn)股核心在于推進(jìn)合理定價機(jī)制

    ■本報見習(xí)記者 劉偉杰

    5月22日，國務(wù)院常務(wù)會議召開，提出確定深入推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股措施，創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股方式，擴(kuò)大債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)，鼓勵對高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)及業(yè)務(wù)板塊優(yōu)先實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

    “債轉(zhuǎn)股的根本目的是平穩(wěn)有序降低企業(yè)部門杠桿率，增加銀行資產(chǎn)的流動性和處置效率，防范和化解金融體系風(fēng)險。”湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次國務(wù)院常務(wù)會議有關(guān)債轉(zhuǎn)股的新表述，標(biāo)志著2016年開啟的新一輪債轉(zhuǎn)股已取得階段性成果，深入推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股的時機(jī)和政策配套機(jī)制逐漸成熟。

    盤宇章表示，根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室測算，2018年我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2017年的243.99%下降至243.70%。其中，非金融企業(yè)部門杠桿率從2017年的158.19%下降至153.55%，結(jié)構(gòu)性去杠桿的特征明顯，債轉(zhuǎn)股在其中發(fā)揮了重要作用。不過，我國非金融企業(yè)杠桿率仍偏高，國有企業(yè)高杠桿問題比較突出，截止到目前，我國國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為64.4%。

    “此輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)市場化和法治化原則，而目前債轉(zhuǎn)股企業(yè)多為地方國企，集中于重資產(chǎn)周期性行業(yè)。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓對《證券日報》記者表示，這主要呈現(xiàn)出三大特征：一是所有制歧視普遍存在，地方國企尤為居多；二是簽約項(xiàng)目多集中在煤炭、鋼鐵等周期性行業(yè)；三是從債權(quán)質(zhì)量方面看，目前大部分為正常類資產(chǎn)，不良資產(chǎn)比例相對較低。

    從目前債轉(zhuǎn)股簽約和落地情況看，國企占絕對比重。郭曉蓓表示，其中地方國企簽約規(guī)模占比約77%，央企占比約21%，而民企占比很少。

    盤宇章表示，債轉(zhuǎn)股選擇對象應(yīng)該是杠桿率較高、短期經(jīng)營有困難但質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)。擴(kuò)大債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)，是因?yàn)閮?yōu)先股兼具債權(quán)和股權(quán)屬性，有助于債轉(zhuǎn)股平穩(wěn)推進(jìn)，更好保障債權(quán)人權(quán)利，鼓勵社會資本參與。

    另外，市場化債轉(zhuǎn)股的核心是推進(jìn)債轉(zhuǎn)股合理定價機(jī)制，包括債權(quán)定價和股權(quán)定價機(jī)制，只有具備合理的定價機(jī)制，才能更好地平衡各方利益，銀行和實(shí)施機(jī)構(gòu)才有動力去篩選質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股操作。與此同時，深入推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股，政策重心是處理好債轉(zhuǎn)股與降杠桿、國企改革之間的關(guān)系，防止債轉(zhuǎn)股異化為紓困僵尸企業(yè)和過剩產(chǎn)能的工具。

    郭曉蓓也表示，預(yù)計未來，債轉(zhuǎn)股會更側(cè)重于重點(diǎn)扶持發(fā)展前景良好、但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，應(yīng)充分發(fā)揮市場的資源配置作用，由銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)、企業(yè)自主協(xié)商確定交易的價格與條件，減少行政干預(yù)。

（策劃 劉偉杰）