胰島素集采利好A股醫(yī)藥公司 集采“雙刃劍”下資本愈發(fā)理性

    本報記者 王麗新 見習(xí)記者 郭冀川

    近期醫(yī)藥板塊聚焦于第六批國家藥品集采（胰島素專項），與前五批集采不同，這批集采首次拓展到生物醫(yī)藥領(lǐng)域，多家胰島素上市公司均有產(chǎn)品擬中選。

    雖然此次集采擬中選產(chǎn)品平均降價達(dá)到48%，但并未造成相關(guān)公司股價的大幅下跌，國產(chǎn)二代胰島素龍頭通化東寶、國產(chǎn)三代胰島素龍頭甘李藥業(yè)在消息發(fā)布后，股價均有明顯漲勢，而東陽光、海正藥業(yè)等新入局者，甚至得到資金持續(xù)追捧。整個醫(yī)藥板塊也顯得波瀾不驚，全指醫(yī)藥（000991）和生物醫(yī)藥（399441）指數(shù)甚至在11月29日沖擊本月新高。

    集采打開國內(nèi)胰島素上升通道

    隨著化藥藥品完成多輪集采，生物醫(yī)藥的集采也如約而至。此前由于生物醫(yī)藥技術(shù)含量高、工藝復(fù)雜，可能導(dǎo)致中標(biāo)后產(chǎn)能供應(yīng)不足，使得該領(lǐng)域集采一直未能落地。胰島素作為生物醫(yī)藥中較為成熟的品類，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)擁有足夠的產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)儲備，于是成為探究生物醫(yī)藥集采的突破口。

    國信證券此前曾測算，2019年國內(nèi)胰島素市場規(guī)模為209億元，2025年這個數(shù)字將增至344億元。隨著集采的降臨，胰島素降價也已經(jīng)是大勢所趨，而在惠及患者的同時，也有利于國內(nèi)胰島素產(chǎn)品快速打開銷售市場，提高市場占有率。

    巨豐投資首席投資顧問張翠霞對《證券日報》記者分析，此次胰島素集采信息公布后，市場反而對胰島素上市公司關(guān)注大增，部分公司股價漲幅明顯，是因為目前我國胰島素市場仍然是進(jìn)口為主導(dǎo)，國產(chǎn)占比只有30%左右，此次集采雖然國內(nèi)外產(chǎn)品均參與報量，但國產(chǎn)產(chǎn)品的降價壓力較小，集采后可能仍然保留有較多的利潤空間，其市場占比也有望得到一定的成提升。

    此次集采將根據(jù)胰島素報價對企業(yè)進(jìn)行分類，這也就意味著，這場戰(zhàn)爭勝利的關(guān)鍵并不全在于價格，因為最低的價格，只能在其分類中獲得較高的量。除了分類的基礎(chǔ)量劃分外，醫(yī)療機(jī)構(gòu)在報量中還有自主選擇權(quán)利，當(dāng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)選量超過企業(yè)產(chǎn)能的50%時，該產(chǎn)品也不再可選。

    這就使得胰島素的集采報量，不會集中在少數(shù)企業(yè)手中。風(fēng)云藥談創(chuàng)始人張廷杰告訴《證券日報》記者，從此次集采擬報價結(jié)果看，國產(chǎn)企業(yè)完勝。由于業(yè)內(nèi)已經(jīng)預(yù)期到此次集采利好國內(nèi)胰島素企業(yè)，因此有的企業(yè)已經(jīng)在二級市場獲得了資金的追捧，甚至沖擊漲停。而外資藥企損失最大，如諾和諾德本身是市場份額第一，無論如何都是減規(guī)模，另外禮來有產(chǎn)品降幅74%，為此次胰島素集采降幅最大的產(chǎn)品。

    市場對集采的分析愈發(fā)理性

    不同于以往集采的關(guān)注點在于企業(yè)搶份額和降價影響，張翠霞指出，此次胰島素的集采，市場還關(guān)心能否促進(jìn)胰島素市場格局改變。外資藥企的胰島素主要以三代為主，并推動四代胰島素市場化，國內(nèi)藥企也已經(jīng)完成二代、三代胰島素產(chǎn)品研發(fā)，同樣積極布局四代胰島素，中外之間的技術(shù)差距在逐漸縮小。但國內(nèi)企業(yè)的市場空間遲遲無法打開，而集采推動了國內(nèi)胰島素企業(yè)的市場開發(fā)，有利于提升國內(nèi)胰島素企業(yè)的競爭力提升，因此二級市場給出了更樂觀的期望。

    張翠霞說：“在醫(yī)療體制改革的大環(huán)境下，藥品集采的推行也給企業(yè)的發(fā)展帶來不同的影響。面對集采給仿制藥帶來的降價壓力，有的藥企深化產(chǎn)品和營銷團(tuán)隊，通過多品類產(chǎn)品和創(chuàng)新進(jìn)入新的市場，有的通過掌握上游原材料，通過規(guī)模化發(fā)展降低生產(chǎn)成本。集采對于藥企來說，并非全部是‘負(fù)面’，還有新的機(jī)會和市場空間。”

    近年來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，創(chuàng)新力度不斷提升，推動了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實力。中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2016年-2019年，中國創(chuàng)新藥行業(yè)市場規(guī)模從1137億美元增長到1325億美元，年復(fù)合增長率為17.9%，2021年創(chuàng)新藥的市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到1467億美元。

    政策也在推動創(chuàng)新藥市場發(fā)展，2021年上半年，我國批準(zhǔn)創(chuàng)新性藥物21個，這一數(shù)字已經(jīng)超過2020年全年審評通過的創(chuàng)新藥數(shù)量，刷新了我國創(chuàng)新藥審評記錄。國家藥監(jiān)局藥品審評中心主任孔繁圃對此表示，這得益于藥審改革紅利加速釋放、創(chuàng)新藥大量涌現(xiàn)，背后是藥審中心一系列“組合拳”的支撐。

    深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤對記者表示，“大品種”，“帶量”、“低價”將是未來集采的特點，所以藥企也陸續(xù)從規(guī)?；档统杀?、布局零售和線上、加大研發(fā)投入開發(fā)創(chuàng)新藥等方向上尋找突破口。集采是把“雙刃劍”，一方面醫(yī)藥企業(yè)躺著賺錢時代結(jié)束，利潤逐步回歸理性，業(yè)績將面臨下滑。另一方面藥企通過轉(zhuǎn)型將資源傾注于制造成本下降和產(chǎn)品品質(zhì)、差異化競爭上，可以有效推動企業(yè)長期發(fā)展。從投資的角度看，目前醫(yī)藥板塊整體估值處于相對合理階段，部分高估值品種需要警惕，而業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流好的創(chuàng)新藥企業(yè)可以持續(xù)關(guān)注。

    龔濤說：“以此次胰島素集采為例，擬中標(biāo)企業(yè)如海正藥業(yè)，股價在公布中標(biāo)價后有明顯漲勢，說明了市場對集采的分析愈發(fā)成熟，并非面對藥品集采的降價就恐慌性拋售。但一些胰島素公司股價由于消息利好帶來上漲后，也出現(xiàn)了急漲急跌現(xiàn)象，需要投資者警惕風(fēng)險。”

（編輯 喬川川）