超預期！美聯(lián)儲大幅降息50個基點

    本報記者 韓昱

    北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%－5.00%。

    此前市場在“更為穩(wěn)健的25個基點降息”和“更為激進的50個基點降息”間存在爭議，結(jié)果證明，美聯(lián)儲選擇了力度更大的降息操作。這是美聯(lián)儲自2020年3月份以來的首次降息，4年多內(nèi)，美聯(lián)儲快速加息11次，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間從0%－0.25%持續(xù)加到5.25%－5.50%。

    降息力度超預期

    美聯(lián)儲政策聲明顯示，委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定（美聯(lián)儲理事鮑曼持反對意見，認為應降息25個基點），上次會議則為一致通過。聲明強調(diào)，美聯(lián)儲關(guān)注雙重任務(wù)，即就業(yè)和通脹兩方面的風險，堅定致力于支持充分就業(yè)和2%的通脹目標。

    美聯(lián)儲政策聲明 來源：美聯(lián)儲官網(wǎng)

    “本次美聯(lián)儲降息力度超出市場預期。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，這或有多方面考慮，其中一方面是，美聯(lián)儲對通脹持續(xù)回落較有信心；另一方面，則是為了預防性提振美國經(jīng)濟，盡管美國經(jīng)濟總體上仍展現(xiàn)出韌性，并不存在迫在眉睫的嚴重“衰退”風險，但由于基準利率已在高位運行了3年多時間，對美國經(jīng)濟的副作用正在逐步暴露，就業(yè)、消費、制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）、房地產(chǎn)等指標均顯現(xiàn)疲態(tài)。

    工銀國際首席經(jīng)濟學家程實接受《證券日報》記者采訪時分析道，本次議息會議前，市場已經(jīng)充分預期美聯(lián)儲9月份將開啟降息通道，普遍分歧在于美聯(lián)儲降息的具體節(jié)奏。綜合當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一方面，美國通脹控制取得實質(zhì)性進展。但另一方面，美國勞動力市場快速降溫。綜合近二十年的經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲首次降息達50個基點的情況往往出現(xiàn)于經(jīng)濟受到明顯外部沖擊時。本次美聯(lián)儲選擇降息50個基點而非25個基點，顯示在當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲采取了更為靈活的降息步伐，以更好保護勞動力市場。

    展望后續(xù)降息路徑，此次發(fā)布的最新SEP（經(jīng)濟前景預期）顯示，美聯(lián)儲預計2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，6月份時預期為5.1%；預計2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，6月份時預期為4.1%。點陣圖顯示，在這次降息50個基點后，2024年還有至少兩次25個基點的降息，2025年還有100個基點的降息空間。

    東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪告訴《證券日報》記者，本次美聯(lián)儲以50個基點的超常規(guī)幅度開啟降息，更多是出于提前防范勞動力市場失速風險的考量，屬于前置性降息、預防式降息。但后續(xù)降息節(jié)奏與幅度存在較大不確定性，大幅預防性降息后，整體寬松空間存在一定程度的透支，加之短期內(nèi)美國經(jīng)濟和通脹可能還將維持韌性，這將在一定程度上約束后續(xù)降息空間，當前較大幅度的降息步伐大概率也并不會成為常態(tài)。

    劉濤認為，從預防式降息的屬性和目的來看，美聯(lián)儲可能不會很快將利率直接“打到底”，因為抑制通脹的任務(wù)并未徹底完成，另一方面也可以為應對其他突發(fā)的內(nèi)外部嚴重沖擊預留充足的政策空間。

    白雪判斷，今年美聯(lián)儲還將有兩次25個基點的降息，累計降息100個基點，基本符合本次點陣圖指引；但2025年及之后降息節(jié)奏的不確定性較大?？紤]到此前實際利率偏高狀態(tài)已持續(xù)較長時間，后期不排除美國經(jīng)濟若無法實現(xiàn)“軟著陸”，出現(xiàn)一定程度“衰退”及失業(yè)率顯著上升的情況，美聯(lián)儲有可能加快降息步伐。

    美國下調(diào)GDP增長預期

    SEP顯示，美聯(lián)儲下調(diào)2024年美國GDP增長預期至2.0%，6月份時預期為2.1%；預計2025年GDP增速為2.0%，6月份時預期為2.0%。同時，上調(diào)了2024年美國失業(yè)率預期至4.4%，6月份時預期為4.0%。

    “美國經(jīng)濟未亮紅燈，但‘衰退’的疑云仍揮之不去。”程實表示，7月份以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分化再次引起了市場的擔憂情緒，無論是薩姆規(guī)則還是收益率曲線倒掛，預警邏輯在于其背后代表的經(jīng)濟環(huán)境弱化以及資金流動性枯竭而帶來的金融系統(tǒng)性風險。盡管在本次記者問答中，美聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示美國經(jīng)濟運行穩(wěn)健，長期高利率的累積效應已經(jīng)有所顯現(xiàn)。但美聯(lián)儲下調(diào)美國經(jīng)濟全年增速預期0.1個百分點至2%，反映美國經(jīng)濟弱于此前預期，且下半年將有所放緩。

    白雪表示，考慮到此前美國實際利率偏高狀態(tài)已持續(xù)較長時間，即使開啟降息，利率也仍將在相當長一段時間內(nèi)保持在高于中性利率的較高水平，加之政策滯后效應，美國經(jīng)濟中長期來看易下難上，2025年經(jīng)濟下行壓力可能會進一步加大。

    美聯(lián)儲降息將產(chǎn)生怎樣的影響？程實表示，隨著美聯(lián)儲降息按下全球市場“熱啟動鍵”，全球股、債、外匯及大宗商品市場表現(xiàn)將緊密圍繞全球資本流動的特征而發(fā)生調(diào)整變化。

    在中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云看來，本輪美聯(lián)儲降息更可能是預防式降息，美國經(jīng)濟回落對中國沖擊影響或較弱，因此未來國內(nèi)基本面主要還是關(guān)注內(nèi)部因素。不過，根據(jù)歷史復盤，美聯(lián)儲降息前后A股多數(shù)時間跑贏新興市場，存在較強配置價值。當下穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，地方政府積極響應，同時，政策加力預期升溫，持續(xù)增量政策有望改善經(jīng)濟基本面，并帶動國內(nèi)外資金回流，A股有望見底回升。

    白雪分析，本次美聯(lián)儲大幅降息后釋放的流動性將總體利好美股，但由于美國大選和美聯(lián)儲貨幣政策路徑的不確定性，以及當前美股較高的估值水平，需要警惕美股有回調(diào)風險。美聯(lián)儲開啟降息，也為國內(nèi)貨幣政策打開了操作空間。同時，國內(nèi)股票、債券等資產(chǎn)價格的外部壓力也將進一步減輕。

（編輯 上官夢露）