美債市場(chǎng)危機(jī)四伏 “安全資產(chǎn)”吸引力或進(jìn)一步下降

    本報(bào)記者 韓昱

    近日，在美歐銀行流動(dòng)性危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期生變的影響下，多期限美債收益率出現(xiàn)劇烈震蕩。同時(shí)，不斷觸及的債務(wù)上限問(wèn)題，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，也令市場(chǎng)擔(dān)憂所謂的“安全資產(chǎn)”或不再安全。

    中誠(chéng)信國(guó)際主權(quán)與國(guó)際評(píng)級(jí)部總經(jīng)理張婷婷在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致美債收益率波動(dòng)加劇，美債作為安全資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步下降，同時(shí)，美國(guó)中小銀行也將持續(xù)面臨快速加息導(dǎo)致的脆弱性。

    美債收益率劇烈震蕩

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期升溫

    事實(shí)上，自2月份以來(lái)，美債收益率即開(kāi)始出現(xiàn)大幅波動(dòng)，被市場(chǎng)視為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率更是走出“過(guò)山車”行情。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2月1日至3月1日，10年期美債收益率快速上沖，一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)從3.39%上行至4.01%，漲幅超18%，并在3月2日達(dá)到最近一段時(shí)間高點(diǎn)4.08%。拉長(zhǎng)時(shí)間看，上一輪10年期美債利率達(dá)到4%水平還是在2010年4月份。

    但從3月份以來(lái)，10年期美債收益率又快速回落，在3月17日跌至3.39%，在半月左右時(shí)間回吐前月全部漲幅。截至記者發(fā)稿時(shí)（3月22日），10年期美債收益率為3.59%，較3月17日低點(diǎn)有所回升。

    就3月份以來(lái)美債收益率在震蕩中連續(xù)大幅下行的態(tài)勢(shì)，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這釋放出兩個(gè)信號(hào)，一方面，市場(chǎng)對(duì)美歐銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露的擔(dān)憂仍未完全消散，依然擔(dān)心流動(dòng)性危機(jī)可能進(jìn)一步蔓延至更多的美國(guó)中小銀行。另一方面，10年期美債收益率的下行以實(shí)際利率大幅下行為驅(qū)動(dòng)因素，這也表明市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期正在大幅轉(zhuǎn)向悲觀。

    白雪進(jìn)一步表示，這種預(yù)期轉(zhuǎn)向的核心原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)前期快速加息、金融環(huán)境持續(xù)收緊已明顯抑制了美國(guó)企業(yè)，尤其是以高科技、信息業(yè)為代表的行業(yè)融資擴(kuò)張，而銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露可能會(huì)進(jìn)一步加速其對(duì)實(shí)體信貸的供給收縮，形成“負(fù)反饋”循環(huán)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速下行。

    在北京時(shí)間3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)按計(jì)劃將公布3月份利率決議，業(yè)界普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次將面臨“兩難決定”。

    瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，數(shù)周前，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性接近100%，問(wèn)題是加息的幅度多大而已?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)不得不擔(dān)心緊縮將會(huì)增加金融體系的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步加息，但強(qiáng)調(diào)舉措重點(diǎn)在于抗通脹多于金融體系風(fēng)險(xiǎn)。由于通脹高企的時(shí)間越長(zhǎng)，就越可能根深蒂固，這會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)來(lái)穩(wěn)定價(jià)格。

    但繼續(xù)加息無(wú)疑將持續(xù)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力，在張婷婷看來(lái)，這既會(huì)抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，也將影響美國(guó)銀行業(yè)盈利能力和資本狀況，美國(guó)銀行業(yè)將持續(xù)面對(duì)加息帶來(lái)的沖擊。總體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面放緩的趨勢(shì)較難逆轉(zhuǎn)，2023年至2024年經(jīng)濟(jì)增速或進(jìn)一步放緩至1%左右的水平。

    債務(wù)上限問(wèn)題反復(fù)上演

    美債美元信用基礎(chǔ)受到侵蝕

    在美債市場(chǎng)劇烈震蕩的同時(shí)，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題也愈發(fā)引起各方的關(guān)注。

    美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)為31.46萬(wàn)億美元，超過(guò)31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限。自去年11月30日以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)多次觸及或超過(guò)法定債務(wù)上限。

    記者從中誠(chéng)信國(guó)際了解到，近日，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告，將美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單，主要基于的原因中就包含美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題。

    中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，不斷觸及債務(wù)上限的問(wèn)題，反映出美國(guó)“債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式”的制度缺陷，不能完全排除因黨派之爭(zhēng)導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)延期支付的可能。美國(guó)國(guó)會(huì)將債務(wù)上限用作限制美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)的重要手段，但設(shè)定債務(wù)上限并未有效阻擋債務(wù)規(guī)模的快速上升。

    當(dāng)前，在美國(guó)中期選舉之后，兩黨分治國(guó)會(huì)兩院，國(guó)會(huì)和共和黨內(nèi)部的割裂局面加大了解決債務(wù)上限問(wèn)題的難度。真正的違約風(fēng)險(xiǎn)或最早在今年6月份出現(xiàn)，雖然兩黨在最后一刻達(dá)成一致的概率較高，但隨著違約點(diǎn)的臨近，不能完全排除因政治博弈發(fā)生延期償付的可能性。而任何超預(yù)期事件都將誘發(fā)劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)于投資者和消費(fèi)者信心的損害難以修復(fù)。即使此次達(dá)成一致，如果缺乏實(shí)質(zhì)性的改革措施，債務(wù)上限問(wèn)題仍將反復(fù)上演，并持續(xù)侵蝕美國(guó)政府的信用。

    公開(kāi)資料顯示，在2011年8月份，美國(guó)出現(xiàn)距離“技術(shù)性”違約最近的一次債務(wù)上限危機(jī)，導(dǎo)致美國(guó)歷史上首次遭遇主權(quán)信用降級(jí)，全球資本市場(chǎng)也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。其中短期美債遭到拋售而導(dǎo)致收益率飆升，美國(guó)股市亦出現(xiàn)大幅回調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到較大程度拖累。

    “長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)財(cái)政實(shí)力惡化、債務(wù)上限的不斷突破將持續(xù)侵蝕美元和美債的信用基礎(chǔ)”，張婷婷表示，此外，在美國(guó)政府債務(wù)高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，此次銀行業(yè)危機(jī)對(duì)于美債和美元作為安全資產(chǎn)的地位也構(gòu)成一定沖擊。

    據(jù)了解，此前，中誠(chéng)信國(guó)際于2020年4月份將美國(guó)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)至負(fù)面，并維持其AAAg主權(quán)信用級(jí)別。2022年12月份，中誠(chéng)信國(guó)際繼續(xù)維持了美國(guó)的負(fù)面展望。

（編輯 袁元）