“股匯商”交相呼應(yīng) 大類資產(chǎn)演繹三重奏

    風(fēng)險(xiǎn)偏好正在回升。以美股為代表的股票、以原油為代表的商品、以非美貨幣代表的外匯資產(chǎn)普遍進(jìn)入上行通道。與此形成對(duì)比的是，債券、美元持續(xù)走弱。分析人士認(rèn)為，外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可以確定，股票、外匯和商品將仍是大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)。

    但是，全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在醞釀，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行的道路可能會(huì)比較曲折。截至11日22時(shí)，美股三大指數(shù)全線下挫，納斯達(dá)克指數(shù)跌約2%，重回一萬(wàn)點(diǎn)下方，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)跌超2%。

    “股匯商”走強(qiáng)

    10日晚間，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)突破一萬(wàn)點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。

    事實(shí)上，近幾個(gè)月以美股為代表的權(quán)益資產(chǎn)普遍走強(qiáng)。道瓊斯指數(shù)較3月下旬低點(diǎn)反彈約50%，標(biāo)普500指數(shù)也抹去了2月下旬以來(lái)的跌幅。亞太市場(chǎng)上，上證綜指近3個(gè)月都在上行區(qū)間，日經(jīng)225、韓國(guó)綜合指數(shù)都回升至2月下旬水平。歐洲市場(chǎng)上，德國(guó)DAX指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)均處于近3個(gè)月高位。

    上漲的不只股票。近來(lái)，非美貨幣也出現(xiàn)反彈，風(fēng)險(xiǎn)貨幣上漲。在岸人民幣對(duì)美元匯率5月末以來(lái)漲近千點(diǎn)；歐元、英鎊、澳元、新西蘭元均對(duì)美元升值，特別是歐元兌美元匯率10日盤(pán)中再創(chuàng)近三個(gè)月新高。新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣來(lái)看，5月下旬以來(lái)，韓元、馬來(lái)西亞林吉特均對(duì)美元升值。英為財(cái)情數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間11日17時(shí)30分，韓元對(duì)美元升值幅度超3%。

    以原油、銅為代表的大宗商品也在上漲。4月下旬以來(lái)，NYMEX原油漲超1倍，6月8日盤(pán)中還曾突破40美元/桶，創(chuàng)下3月9日以來(lái)新高。銅價(jià)也處于上行區(qū)間，截至11日18時(shí)，LME銅期貨價(jià)格報(bào)每噸5834.50美元，近兩個(gè)月以來(lái)漲超30%。

    與此同時(shí)，債券、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)走弱，美國(guó)國(guó)債短端收益率明顯上行，3個(gè)月期限國(guó)債收益率近1個(gè)月漲超50基點(diǎn)；中國(guó)10年期國(guó)債活躍券收益率較4月下旬低位上行約30基點(diǎn)。美元指數(shù)也于10日跌破96點(diǎn)，創(chuàng)近3個(gè)月新低。

    風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

    分析人士認(rèn)為，由于外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)復(fù)蘇跡象，近期市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好明顯升高，大類資產(chǎn)配置重心已經(jīng)由疫情高發(fā)時(shí)的固收產(chǎn)品轉(zhuǎn)向股票、外匯、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

    最新數(shù)據(jù)顯示，中外宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。美國(guó)5月實(shí)際失業(yè)率為16.4%，較4月明顯下降；而近幾個(gè)月國(guó)際原油、銅等大宗商品的上漲，也表明全球宏觀經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)之中。

    國(guó)內(nèi)5月新增社會(huì)融資總額為3.19萬(wàn)億元，人民幣貸款、信用債融資大增。中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)的持續(xù)向好為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)回升提供了更多線索，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在二季度有望出現(xiàn)明顯回升，三、四季度將逐季向好。

    分析人士指出，疫情發(fā)生后主要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施了寬松的貨幣政策，流動(dòng)性保持充裕，這也助推了資產(chǎn)價(jià)格上漲。

    行情演繹看復(fù)蘇

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，復(fù)蘇是下半年世界經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力可能會(huì)超過(guò)避險(xiǎn)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接帶動(dòng)商品價(jià)格反彈，商品階段性跑贏其他資產(chǎn)的特征將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    “權(quán)益市場(chǎng)上漲將從流動(dòng)性寬松邏輯切換至復(fù)蘇邏輯。只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，權(quán)益市場(chǎng)上漲行情或繼續(xù)。”李超表示，“在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升的大環(huán)境下，黃金會(huì)不斷受到?jīng)_擊，很難成為最優(yōu)資產(chǎn)。隨著美元的避險(xiǎn)需求減弱，美元進(jìn)入下行周期的跡象初現(xiàn)。”

    不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行的道路可能會(huì)比較曲折。11日晚間，美股三大指數(shù)全線下挫。截至當(dāng)日22時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)跌約2%，跌破10000點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均跌超2%。天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在醞釀，美股二次調(diào)整的概率依然較高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象，疫情二次擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

    “對(duì)于A股，在流動(dòng)性邊際收緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好重新轉(zhuǎn)向回升的場(chǎng)景下，可選消費(fèi)、科技和周期板塊均存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)醞釀的環(huán)境下，確定性溢價(jià)仍將維持較高水平，市場(chǎng)的邏輯仍將以基本面復(fù)蘇為核心。”天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示。