國(guó)務(wù)院參事湯敏：接受宏觀大趨勢(shì) 把精力放在小趨勢(shì)上

    國(guó)務(wù)院參事、原亞洲開發(fā)銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏：

    非常高興今天能跟大家一起來分享。剛才李校長(zhǎng)的幾句話把我架在了火爐上。今天要不講點(diǎn)新鮮的，壓力太大。

    上市公司也有小趨勢(shì)嗎？新年伊始，中國(guó)的一部分企業(yè)家們突然分成了兩大派，一派叫大趨勢(shì)派，一派叫小趨勢(shì)派。大趨勢(shì)都很清楚，剛才李校長(zhǎng)講的就是大趨勢(shì)，中美貿(mào)易摩擦、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革等等。正如剛才發(fā)言者所說的，我們可能感到非常焦慮，感到非常緊張，因?yàn)?018年我們都經(jīng)過了一個(gè)比較困難的時(shí)期，未來十年會(huì)怎么樣？會(huì)不會(huì)2018年還是未來十年里最好的？我們不知道，老去看、老去想這些問題，我們會(huì)很焦慮。剛才李校長(zhǎng)給我們講清楚了，大趨勢(shì)也是應(yīng)該有信心，也是有很多機(jī)會(huì)。但是另一波人（小趨勢(shì)派們）在討論的是，不要太去在乎大趨勢(shì)，因?yàn)榇筅厔?shì)我們是左右不了的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)中有優(yōu)，這個(gè)優(yōu)我們也解決不了。作為企業(yè)家，作為個(gè)人，我們更應(yīng)該注重的是小趨勢(shì)，是我們自己應(yīng)該做的一些事情。

    什么叫小趨勢(shì)？羅振宇（羅胖）是這樣定義的：小趨勢(shì)是影響趨勢(shì)的趨勢(shì)，是帶來改變的改變。這句話太哲學(xué)了。我們看看用人話是怎么講的。“小趨勢(shì)”是一小部分人，在我們大多數(shù)人的視野之外，正在形成的共識(shí)、正在采取的行動(dòng)方式、正在進(jìn)入的生活處境。相比人口的大多數(shù)所反映的“大趨勢(shì)”來說，“小趨勢(shì)”才是我們理解這個(gè)世界至關(guān)重要的變量。而在我們身邊，就有很多很多這樣的“小趨勢(shì)”。薛兆豐說，宏觀就好像全球平均氣溫，你要關(guān)心人類的命運(yùn)，研究平均氣溫有價(jià)值，但是如果你今天要出門辦個(gè)事，你去研究全球的平均氣溫真是沒有什么用。我們更應(yīng)該去了解今天下午太原的溫度是怎么樣的，明天是怎么樣的，而不要去研究全球的平均氣溫。如果這句話大家還看不太懂的話，我們找一個(gè)更牛的人，叫查理·芒格說，“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以由所作為的。”為什么要關(guān)注小趨勢(shì)？因?yàn)檫@些領(lǐng)域里才是我們有所作為的領(lǐng)域。宏觀我們只能被動(dòng)接受，我們應(yīng)該了解，但是我們應(yīng)該把我們的精力、把我們的信心放在更多的微觀上，放在小趨勢(shì)上。

    對(duì)于在座的各位所關(guān)心的上市公司，或者說準(zhǔn)備上市公司、想上市公司的這些人來說，我們的小趨勢(shì)在哪里？剛才，證監(jiān)局的同志已經(jīng)給大家講了很多，幾位發(fā)言者也談到了很多。我想給大家舉個(gè)例子，來看看上市公司里有什么沒有在大家視野之內(nèi)，但是它又可能代表未來發(fā)展趨勢(shì)，在這里面既能做好事、又能賺出錢的東西。這就是我們稱之為的“社會(huì)價(jià)值投資”。上市公司里、資本市場(chǎng)里有沒有小趨勢(shì)？有，但是我們往往沒看到。因?yàn)樯钪袕膩聿蝗鄙倜溃皇侨狈ξ覀冇^察到美的眼睛。每個(gè)人的眼睛是不一樣的，所以，同樣的東西，你看到?jīng)]有，你抓住了這些小趨勢(shì)的機(jī)遇沒有，這些小趨勢(shì)未來變成大趨勢(shì)的時(shí)候，你賺出了一桶金沒有，那就看我們自己的眼睛了。

    什么叫“社會(huì)價(jià)值投資”？在座的各位都是做投資的、都是做上市公司的。大家聽說過“社會(huì)價(jià)值投資”嗎？可能大部分人沒聽過，或者隱隱約約地聽過一些。社會(huì)價(jià)值投資不是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任等等這些東西，也不僅是扶貧這些問題，社會(huì)價(jià)值投資嚴(yán)格定義是，它是可以創(chuàng)造可測(cè)量的社會(huì)價(jià)值為主要目的，而且同時(shí)要具備財(cái)務(wù)增值潛力的投資。第一，它應(yīng)該以社會(huì)價(jià)值為投資目的；更重要的是這個(gè)社會(huì)價(jià)值不是說我雇了人、交了稅就叫社會(huì)價(jià)值，而是指的可測(cè)量的、真正有指數(shù)（就像我們的財(cái)務(wù)百分之幾的回報(bào)一樣），是能夠測(cè)量出來，能夠比較的投資；同時(shí)，它不是一個(gè)公益，不是一個(gè)慈善，它是有財(cái)務(wù)投資潛力的，應(yīng)該有好的財(cái)務(wù)回報(bào)的。我們稱之為“社會(huì)價(jià)值投資”。

    前天，就在北京，我也參加了，發(fā)表了一個(gè)《A股上市公司社會(huì)價(jià)值評(píng)估報(bào)告》，就是在我們已經(jīng)上市的公司里，怎么樣用可測(cè)量的方式，把它的社會(huì)價(jià)值測(cè)量出來，而且進(jìn)行對(duì)比，專門出了一個(gè)這樣的報(bào)告。它是基于滬深300這一個(gè)群里挑出來的，有68個(gè)智庫(kù)，有中外的機(jī)構(gòu)，有幾十個(gè)跨界研究的一大批學(xué)者們一起研發(fā)、一起操作，已經(jīng)做了好幾年的上市公司的社會(huì)價(jià)值指數(shù)。在這里，他們的做法是，把滬深300個(gè)公司挑出來，給每個(gè)公司用可測(cè)量的社會(huì)價(jià)值算出一個(gè)數(shù)來，最后把它加總，就得出了這一個(gè)上市公司的社會(huì)價(jià)值的指數(shù)是多少。

    為什么要做滬深300？因?yàn)樗臄?shù)值比較多，可獲知、可衡量、可驗(yàn)證。我們來看看這個(gè)數(shù)據(jù)。

    （PPT圖示）憑幾個(gè)維度：環(huán)境、綠色發(fā)展、污染、客戶價(jià)值、員工情況、安全情況、合作伙伴情況、公益貢獻(xiàn)……從這些若干個(gè)維度，每個(gè)公司給它評(píng)價(jià)，最后把它加總。把這300個(gè)公司都有一個(gè)指數(shù)以后，挑出最好的99個(gè)公司來，給這99個(gè)公司一個(gè)名稱叫“義利99”，這是用中國(guó)傳統(tǒng)文化“義利堅(jiān)固”，這99個(gè)公司在這300個(gè)公司里，經(jīng)過評(píng)估以后，它的社會(huì)價(jià)值是最好、最高的。

    比如說，這個(gè)“義利99”在環(huán)境中，99個(gè)公司平均加起來得分是58.55分，而滬深300的平均分是47.05分。也就是說，這99個(gè)公司在環(huán)境里是比滬深300都好的，其他的綠色發(fā)展、污染、客戶價(jià)值等等都普遍比滬深300都好。所以，“義利99”是指它的社會(huì)價(jià)值投資很好的這些企業(yè)。

    這99個(gè)企業(yè)總體情況是什么？超過千億級(jí)的公司有52個(gè)，平均在20倍以下的有49個(gè)，國(guó)企有64家，民企有25家，而且在滬深兩市都覆蓋了。它又是我們整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頭部力量，“義利99”這個(gè)公司的總營(yíng)收額17萬億，占整個(gè)GDP的1/3。它在整個(gè)滬深300里只占30%。這99個(gè)公司是非常牛的公司，而且它的社會(huì)價(jià)值做得非常好。

    更有意思的是，剛才我們是按照它的社會(huì)價(jià)值把99個(gè)公司找出來了，這99個(gè)公司的商業(yè)回報(bào)、財(cái)務(wù)回報(bào)又怎么樣？“義利99”剛才我們談的是“義”，這99個(gè)公司很好，沒話說。現(xiàn)在“利”怎么樣呢，我們又看看這99個(gè)公司在過去6年里在股票市場(chǎng)里的表現(xiàn)，這個(gè)數(shù)字就非常有意思。

    （PPT圖示）大家看，從2013年開始，一直到2018年為止，它拿這“義利99”這99個(gè)公司跟滬深300、跟深圳的指數(shù)都進(jìn)行對(duì)比，最上面那個(gè)紅線就是“義利99”在過去6年里（包括去年股市下跌這么厲害），它的收益還達(dá)到70%。你如果投這99個(gè)公司的話，6年的回報(bào)要達(dá)到70%以上，上證指數(shù)是最高的。說明我們這個(gè)社會(huì)、我們這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上對(duì)那些社會(huì)價(jià)值高的企業(yè)，是有認(rèn)同、有回報(bào)的。這些是過去6年以來普遍的情況。

    同樣，很有意思的是，過去6年里，“義利99”的平均是77%，上證指數(shù)43%，滬深300是28%，上證是16%，深圳是11%。大家可以看到“義利99”的匯報(bào)，財(cái)務(wù)回報(bào)也是很高的。再看“義利99”的“利”，它的平均市盈率才13.47倍，而滬深300是17，全國(guó)的A股是24%。這就是一個(gè)非常有趣的小趨勢(shì)。它的小趨勢(shì)就是，這樣用社會(huì)價(jià)值投資挑出來的企業(yè)、股票，即使是經(jīng)濟(jì)回報(bào)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出用其他方式挑出來的。它目前是個(gè)小趨勢(shì)，企業(yè)關(guān)注社會(huì)價(jià)值。但是未來有可能成為一個(gè)大趨勢(shì)。

    “義利99”的市盈率才13%，而其他的都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它?？此姆旨t，我們都說中國(guó)的股票市場(chǎng)上市公司“鐵公雞”，大家看“義利99”的回報(bào)高，分紅還比別人高，各個(gè)指標(biāo)它都比別的高。如果我們拿“義利99”當(dāng)成一個(gè)ETF，可能市場(chǎng)很多的基金、很多的散庫(kù)（音）就會(huì)投資這個(gè)，投資的意義就是，既幫助了那些有社會(huì)價(jià)值的企業(yè)，我又得到很好的財(cái)務(wù)回報(bào)？何樂而不為呢？

    像這樣的社會(huì)價(jià)值評(píng)估，我們已經(jīng)做了好幾年，現(xiàn)在還再繼續(xù)做，慢慢把它的范圍擴(kuò)大，讓這些有社會(huì)價(jià)值的企業(yè)能夠得到社會(huì)的認(rèn)同，能夠得到資本市場(chǎng)的投資，能夠得到義和利之間共同的回報(bào)。

    關(guān)于社會(huì)價(jià)值投資，有各種各樣的名稱，在世界上發(fā)展也非?？?，在國(guó)際上也有很多的資金也在往社會(huì)價(jià)值上進(jìn)行投資。在社會(huì)價(jià)值的投資標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在除了我們所做的這些標(biāo)準(zhǔn)以外，在國(guó)際上也有很多評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在也在慢慢地成長(zhǎng)，即使在國(guó)際上，社會(huì)價(jià)值投資也是一個(gè)小趨勢(shì)。我們除了做上市公司之外，正在尋找這樣的社會(huì)價(jià)值投資的“獨(dú)角獸”，它同樣有可能在未來成為真正的社會(huì)的“獨(dú)角獸”。像很多的企業(yè)專門在社會(huì)領(lǐng)域里做得非常好，現(xiàn)在在國(guó)際上已經(jīng)有了專門為社會(huì)價(jià)值投資的股票市場(chǎng)。現(xiàn)在全世界已經(jīng)有6個(gè)股票市場(chǎng)（新加坡、倫敦等等），到那里去上市。

    社會(huì)價(jià)值投資的模式，我專門寫了篇文章，就談它很可能為我們國(guó)有企業(yè)改革提供了新思路?，F(xiàn)在我們看評(píng)價(jià)國(guó)有企業(yè)好壞，更多地看它保值增值，當(dāng)然我們也談到過企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，但是都是公說公有理，婆說婆有理。但是用全方位的、可測(cè)量的方式來評(píng)估這些國(guó)有企業(yè)，看它的社會(huì)價(jià)值和貢獻(xiàn)有多少。國(guó)資委對(duì)一個(gè)國(guó)有企業(yè)的評(píng)價(jià)，不僅要看它是否保值增值，同時(shí)看它對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)有多大。這樣，我們的國(guó)有企業(yè)在社會(huì)上才起更大的作用。這樣，老百姓和市場(chǎng)更容易容納、更支持國(guó)有企業(yè)發(fā)展，國(guó)有企業(yè)就真正成為中國(guó)社會(huì)發(fā)展的頂梁柱。

    我曾經(jīng)有一個(gè)假想：假如我們給所有的上市公司和那些想上市的公司都評(píng)出兩個(gè)指標(biāo)（社會(huì)價(jià)值指標(biāo)和財(cái)務(wù)回報(bào)指標(biāo)）來，假如我們國(guó)家在稅收、國(guó)家政策上對(duì)這些社會(huì)價(jià)值高的企業(yè)有一定的支持和傾斜，假如我們的投資者在同等的財(cái)務(wù)回報(bào)下就去挑那些社會(huì)價(jià)值指標(biāo)高的企業(yè)進(jìn)行投資，假如我們中國(guó)能夠在世界上率先推出這樣的評(píng)價(jià)體系，而且把這些評(píng)價(jià)體系真正地運(yùn)用到我們的投資和市場(chǎng)發(fā)展中，那么，我們的社會(huì)會(huì)不會(huì)更美好？我們的社會(huì)是否更和諧？這樣，中國(guó)特色的社會(huì)主義是否就有了一個(gè)資本市場(chǎng)的抓手？

    總結(jié)一下：

    第一，我們是應(yīng)該關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，是應(yīng)該關(guān)注大趨勢(shì)，但是對(duì)企業(yè)家來說，對(duì)投資者來說，對(duì)我們個(gè)人來說，更應(yīng)該關(guān)注這些跟我們息息相關(guān)、就在我們周圍的小趨勢(shì)。

    第二，小趨勢(shì)處處可在，未來能夠發(fā)展、有前途的小趨勢(shì)處處都有。像剛才李校長(zhǎng)說的，中國(guó)是一個(gè)14億人的大市場(chǎng)，是有了40年改革開放經(jīng)驗(yàn)、已經(jīng)形成全世界最多中產(chǎn)階級(jí)的市場(chǎng)，是一個(gè)已經(jīng)掌握了很多的技術(shù)，我們掌握了很多開拓的能力，我們?cè)谝恍╊I(lǐng)域已經(jīng)走到世界前列的，在這樣的市場(chǎng)里，一定會(huì)存在著很多很多的小趨勢(shì)。這些小趨勢(shì)就在我們身邊，就看你用不用心去發(fā)現(xiàn)它。

    第三，在社會(huì)價(jià)值投資方面，它是個(gè)小趨勢(shì)，它又能夠引領(lǐng)中國(guó)發(fā)展特色，引領(lǐng)整個(gè)社會(huì)發(fā)展。未來，它一定是政府特別關(guān)注的領(lǐng)域。希望投資者們、上市公司們關(guān)注社會(huì)價(jià)值這個(gè)領(lǐng)域。

    謝謝大家！