內(nèi)外因疊加沖擊A股 賽道切換醞釀新機

    開年后，A股連續(xù)3日出現(xiàn)調(diào)整。多位券商人士在接受證券時報記者采訪時表示，本輪市場調(diào)整在可預期范圍之內(nèi)，外圍因素是調(diào)整的主導邏輯之一，美債利率跳升，不止A股，港股、美股科技股也普遍受挫。同時，新能源賽道等也受到較大沖擊?；鸸緞t普遍認為，機構(gòu)資金調(diào)倉換股、美債利率上行和貨幣政策加快收緊、市場風格自發(fā)再平滑等，是引起近期市場波動加劇的主要原因。

    對于全年市場而言，機構(gòu)普遍預測，前期的調(diào)整已經(jīng)消化了高估值可能導致的風險，無論是行業(yè)本身還是外部因素，均在本次調(diào)整中得到了集中釋放，市場沒有系統(tǒng)性風險，建議投資者理性面對市場調(diào)整，做好組合優(yōu)化，避免追漲殺跌。

    內(nèi)外共振

    A股遭遇“三連擊”

    “市場的調(diào)整基于內(nèi)部和外部兩方面原因，內(nèi)部是資金博弈層面，外部是美債利率快速上升，引發(fā)貨幣收緊預期。”興證資管首席經(jīng)濟學家、總裁助理王德倫在接受證券時報記者采訪時表示。

    整體上看，本輪調(diào)整從去年12月初已經(jīng)開始，12月中下旬調(diào)整加劇。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下行也一月有余。去年12月，創(chuàng)業(yè)板指下跌了4.95%。

    王德倫認為，去年12月初，以新能源為代表的高景氣板塊估值歷史分位達到高位，股價對信息的敏感度提升，資金博弈加劇。同時，部分投資者可能進行了估值切換，面對高估值景氣賽道股，部分投資者可能提前鎖定收益，轉(zhuǎn)向安全墊相對更高的低估值板塊。

    德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達也認為，市場調(diào)整來自于資金換倉。

    “年底機構(gòu)階段性考核結(jié)束，存在對高景氣板塊兌現(xiàn)盈利、降低風險敞口的動力。”吳開達坦言，由于預期今年的相對高景氣不再稀缺，市場資金對于穩(wěn)增長、寬信用預期下基建地產(chǎn)鏈與高景氣的新能源產(chǎn)生了巨大分歧，從去年四季度到今年初約束放松后集中爆發(fā)，可以看到A股成交放大，機構(gòu)重倉股大跌。

    在A股投資者忙著調(diào)倉換股的時候，外部環(huán)境也給投資者帶來較大壓力。吳開達表示，美聯(lián)儲去年12月議息會議紀要顯示，對縮減資產(chǎn)負債表已充分討論，縮表時點可能超預期提前，市場已經(jīng)在體現(xiàn)這種擔憂，今年以來10年期美債利率大幅上行至1.7%以上。

    “近期市場擔憂美國加快貨幣緊縮，10年期美債利率快速上升，美債利率的上升推升資金成本，不利于高估值賽道股表現(xiàn)。”王德倫說。

    深蹲蓄力潛藏機會更多

    “上半年調(diào)整越多，下半年行情可能更加平穩(wěn)且更加精彩，所以當下蓄勢是為后市發(fā)力。”申萬宏源首席策略分析師王勝對證券時報記者表示。

    王勝認為，上證指數(shù)去年波動幅度在12個點左右，已經(jīng)是歷史最低水平，今年即便振幅增大也是正常現(xiàn)象。當下來看，市場也不會出現(xiàn)大上大下、急上急下的情形。

    “總體來說，不用過度悲觀，目前只是市場經(jīng)歷過漫長上漲之后的正常波動。”王勝說。

    吳開達也認為，市場調(diào)整不會長久，也不存在系統(tǒng)性風險，在投資者預期重新收斂后將繼續(xù)上攻。考慮到政府的逆周期調(diào)節(jié)較早開始，宏觀經(jīng)濟具備韌性，同時去年底的降準降息信號顯示寬信用周期或?qū)㈤_啟，助力市場流動性，處于業(yè)績真空期的一季度或許存在基于業(yè)績預告的高景氣結(jié)構(gòu)性機會。站在全年角度，市場或蓄力沖擊新高點。

    “經(jīng)過本次調(diào)整后，我對市場相對看好，前期的調(diào)整已經(jīng)消化了高估值可能導致的風險，無論是行業(yè)本身還是外部因素，在本次調(diào)整中都得到了集中釋放，市場沒有系統(tǒng)性風險。”王德倫表示。

    從市場普遍觀點來看，即便是新能源等熱門賽道的調(diào)整，可能也只是估值波動。

    王勝認為，以房地產(chǎn)為代表的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預期政策有寬松，這個事情暫時無法證偽，疊加估值較低，所以引發(fā)一部分資金向該板塊進行切換，去謀求因為邊際上政策可能放松帶來的一些絕對收益機會，但是從大邏輯上來說，新能源還是發(fā)展方向，調(diào)整之后還會再次迎來機會。

    王德倫也表示，當前高景氣板塊估值重新回到了2021年9月初的水平，考慮到后續(xù)業(yè)績釋放對估值形成消化，未來市場有上升的機會，此時反而應考慮對優(yōu)質(zhì)公司和個股進行逢低布局。全年來看，上半年在美聯(lián)儲貨幣政策擾動和A股盈利整體走弱之下，市場可能震蕩較多，下半年在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)、政策友好和盈利觸底回升的預期下，A股走勢可能相對較好。

    投資者應該如何應對當下行情？王德倫認為，一方面要做均衡配置，在市場波動下，用配置更均衡的組合對沖因個別板塊劇烈調(diào)整而對整體收益造成的負面沖擊，同時做長線投資，不追漲殺跌。

    “經(jīng)過過去一年的大漲后，高景氣板塊的調(diào)整在所難免，建議投資者理性面對市場調(diào)整，在非系統(tǒng)性風險和非基本面拐點導致下跌的過程中，做好組合優(yōu)化，避免追漲殺跌。”王德倫說。

    對于市場機會，吳開達建議關(guān)注“專精特新”，“2022年最大的認知差是，大眾會發(fā)現(xiàn)中國的核心資產(chǎn)不只是少數(shù)幾家公司，而是整個A股。周期切換一般是3~5年，‘茅指數(shù)’2021年初崩塌至今只是起點，‘茅’、‘寧’之后是‘專精特新’，‘專精特新’不是概念，是路徑。”