大咖透露“金九銀十”機(jī)會(huì) 重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)投資主線

    “拉長(zhǎng)時(shí)間看，估值分化是大趨勢(shì)，短時(shí)間的估值收斂屬于正常情況。”“國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向，也不會(huì)邊際擴(kuò)張。”“在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中，消費(fèi)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是較重要的投資主線。”“對(duì)消費(fèi)股的估值比較‘應(yīng)橫非縱’”……

    9月6日晚，在中證報(bào)舉辦的“新華社快看周末直播間”，建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦和國(guó)盛證券首席策略分析師張啟堯，圍繞“震蕩洗牌后，‘金九銀十’會(huì)如期而至嗎？”展開(kāi)精彩對(duì)話，金句不斷。

    流動(dòng)性不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向

    上周，A股震蕩加劇，消費(fèi)龍頭股高位放量大跌，“避風(fēng)港”整體遭重挫，同時(shí)低估值板塊迎來(lái)修復(fù)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬股松動(dòng)。陶燦表示，拉長(zhǎng)時(shí)間看，估值分化是大趨勢(shì)，短時(shí)間的估值收斂屬正常情況。靜態(tài)估值過(guò)高本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)因素，若短期估值過(guò)高，持有人選擇賣出也是合理選擇。

    張啟堯表示，上周白馬股跳水主要是由于前期大漲之后市場(chǎng)面臨回調(diào)壓力。不過(guò)，他認(rèn)為，對(duì)消費(fèi)股的估值比較“應(yīng)橫非縱”，相比海外消費(fèi)龍頭，國(guó)內(nèi)消費(fèi)板塊仍在合理區(qū)間。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，在機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)行情下，白馬股仍具有很好的投資價(jià)值。

    宏觀環(huán)境方面，陶燦指出，全球范圍看，受制于老齡化、貧富分化等方面因素，政府使用貨幣政策較為極致，海外流動(dòng)性的拐點(diǎn)主要關(guān)注通脹是否倒逼貨幣政策的收縮；而國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)，宏觀流動(dòng)性不會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，也不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要通過(guò)深化改革釋放制度紅利，我國(guó)選擇的道路和方法是正確的。

    就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，張啟堯表示，從市場(chǎng)大勢(shì)方面來(lái)看，今年以來(lái)股市流動(dòng)性非常充足，而宏觀流動(dòng)性整體的基調(diào)仍是偏寬松，在沒(méi)有出現(xiàn)極端波動(dòng)的情況下，宏觀流動(dòng)性并不是市場(chǎng)的主要矛盾。

    關(guān)注盈利驅(qū)動(dòng)

    今年以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，指數(shù)表現(xiàn)也較為出色，但7月中下旬以來(lái)，市場(chǎng)震蕩明顯。

    對(duì)于未來(lái)A股走勢(shì)，陶燦判斷，上半年因流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)抬升估值的現(xiàn)象，下半年出現(xiàn)的可能性不大，更重要的是甄別盈利情況，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)中盈利復(fù)蘇較好的個(gè)股占優(yōu)。

    張啟堯表示，近期雖然多重因素導(dǎo)致行情遭遇調(diào)整，但這些沖擊的影響都是短期的，市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，疫苗研發(fā)順利推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將更為確定。而對(duì)于資本市場(chǎng)，疫苗研發(fā)進(jìn)展順利將緩解市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升有望帶動(dòng)資本市場(chǎng)上行，因此市場(chǎng)仍存機(jī)會(huì)。他還強(qiáng)調(diào)，要珍惜調(diào)整行情，調(diào)整即是入場(chǎng)的機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。

    談及當(dāng)前市場(chǎng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，陶燦提示，需要關(guān)注高估值標(biāo)的利潤(rùn)能否及時(shí)跟上。“下半年市場(chǎng)邏輯是盈利驅(qū)動(dòng)，要看各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司能否在行業(yè)復(fù)蘇期獲取超越行業(yè)的增長(zhǎng)。各賽道的光明前景都已在靜態(tài)估值中體現(xiàn)，接下來(lái)需要從經(jīng)營(yíng)層面驗(yàn)證。”他說(shuō)。張啟堯則認(rèn)為，當(dāng)前主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在于海外擾動(dòng)，但影響并不大。

    多主線掘金

    在具體看好的板塊方面，陶燦認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入三期疊加時(shí)期，不管是經(jīng)濟(jì)還是股市都有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，股市的邏輯主線是通過(guò)科技創(chuàng)新的手段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓居民可支配收入增加，最終達(dá)到消費(fèi)升級(jí)的目的。因此，科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是較重要的投資主線。

    張啟堯表示，未來(lái)可把握科創(chuàng)板以及國(guó)產(chǎn)替代兩條主線機(jī)會(huì)。其一，2018年以來(lái)，去杠桿下的企業(yè)融資困境疊加中美貿(mào)易摩擦的迫切需求，成為資本市場(chǎng)加速改革、科創(chuàng)板快速推出的重要驅(qū)動(dòng)。其二，未來(lái)，只有加快科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代、掌握核心科技“硬實(shí)力”，才能真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    對(duì)于消費(fèi)板塊，陶燦表示，新渠道讓快時(shí)尚、有創(chuàng)新的消費(fèi)品公司獲得年輕消費(fèi)者的認(rèn)可；同時(shí)也看好行業(yè)經(jīng)營(yíng)周期向上、景氣向上的乳制品以及高端白酒。此外，他還看好新能源車，他認(rèn)為，新能源車屬于進(jìn)入成長(zhǎng)加速期的成長(zhǎng)行業(yè)，收入和利潤(rùn)都會(huì)得到兌現(xiàn)。

    張啟堯認(rèn)為，零食、化妝品是當(dāng)下消費(fèi)市場(chǎng)中受益于互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)展，表現(xiàn)優(yōu)異的細(xì)分賽道。互聯(lián)網(wǎng)渠道追逐流量紅利的本質(zhì)不變，建議重點(diǎn)關(guān)注有能力把握流量紅利轉(zhuǎn)移機(jī)會(huì)的傳統(tǒng)消費(fèi)品牌，以及新流量賽道中的成長(zhǎng)新星。

    在低估值的周期板塊中，陶燦表示，周期成長(zhǎng)、化工細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的頭部公司，建材、機(jī)械中受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的工控、自動(dòng)化、智能化細(xì)分行業(yè)均具備投資機(jī)會(huì)。

    張啟堯表示，周期股估值修復(fù)的基本邏輯在于，經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)帶來(lái)的行業(yè)景氣回暖，因此在投資周期性板塊時(shí)更多應(yīng)關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)。主要包括兩方面：其一，受益景氣回暖，以業(yè)績(jī)的提升作為基本支撐的個(gè)股；其二，低估值個(gè)股。但從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)并不意味著周期性行業(yè)進(jìn)入高景氣時(shí)期，業(yè)績(jī)更多是修復(fù)而非爆發(fā)，因此仍更看好消費(fèi)與科技主線。