精選層開市滿“周歲” 新三板市場換新顏

    證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    7月27日，首批新三板精選層公司迎來掛牌一周年。精選層設(shè)立一年來，各項(xiàng)制度安排運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，晉層公司整體質(zhì)地良好，帶動了創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的協(xié)同發(fā)展。證券時(shí)報(bào)記者了解到，為了做精做細(xì)精選層，全國股轉(zhuǎn)公司將不斷完善精選層融資交易制度安排，提升發(fā)行審查質(zhì)量，加大中介培育力度，促進(jìn)市場資金供需平衡。

    安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，精選層已逐漸摸索出一套注冊制下適合自身特色的發(fā)行模式，與滬深證券交易所相互錯(cuò)位，以“小特精專”優(yōu)勢獨(dú)樹一幟。券商研究機(jī)構(gòu)可以進(jìn)一步加強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的深度研究，企業(yè)可以更好地展示公司經(jīng)營和未來發(fā)展重點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)可以更早和及時(shí)地發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值。

    帶動新三板市場不斷優(yōu)化

    設(shè)立精選層是此次新三板全面深化改革的核心環(huán)節(jié)，是改革的“牛鼻子”工程。截至2021年7月23日，精選層累計(jì)申報(bào)企業(yè)161家，共有58家公司完成公開發(fā)行并晉層，合計(jì)融資139.55億元，總市值1588.91億元。58家精選層公司中，民營企業(yè)52家，占比89.66%；中小型企業(yè)45家，占比77.59%。精選層設(shè)立一年來，各項(xiàng)制度安排運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，晉層公司整體質(zhì)地良好，帶動了創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的協(xié)同發(fā)展。

    從業(yè)績看，精選層企業(yè)是新三板市場的佼佼者，2020年精選層公司平均營業(yè)收入、平均凈利潤分別達(dá)7.01億元、7635.29萬元，同比增長11.47%、17.61%，業(yè)績表現(xiàn)突出并呈現(xiàn)出較好的成長性。精選層公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)13.48%，媲美上市公司水平。財(cái)務(wù)杠桿總體穩(wěn)定，精選層公司整體資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，呈現(xiàn)較強(qiáng)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和短期償債能力。

    同時(shí)，精選層不斷完善制度安排，新三板市場生態(tài)不斷優(yōu)化，市場主體獲得感和信心增強(qiáng)。精選層晉層實(shí)行多套并行標(biāo)準(zhǔn)，兼顧不同特征，供企業(yè)自主選擇。融資制度突出靈活，定向發(fā)行不設(shè)人數(shù)上限、不設(shè)時(shí)點(diǎn)要求，配套授權(quán)發(fā)行和自辦發(fā)行；符合條件的企業(yè)可向合格投資者公開發(fā)行募集資金，提供定價(jià)、詢價(jià)及競價(jià)等多元化發(fā)行機(jī)制。交易制度突出多元，基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層5倍提高集合競價(jià)頻次，并可選擇做市交易，精選層公司實(shí)施連續(xù)競價(jià)；分層設(shè)置差異化的適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，公募基金等長期資金可便捷入市。

    板塊連接突出暢通，轉(zhuǎn)板上市的制度規(guī)則已經(jīng)發(fā)布，落地實(shí)操條件已經(jīng)就緒，新三板在同步對接區(qū)域股權(quán)市場，上接交易所、下連區(qū)域股權(quán)市場的樞紐位置得到強(qiáng)化。2020年，新三板市場融資額上升27.91%，交易額上升57.44%，今年以來，新三板融資額和交易額向好趨勢得到延續(xù)。

    改革以來，新三板市場合格投資者規(guī)模顯著增長，入市意愿上升；專業(yè)機(jī)構(gòu)入市，QFII參與掛牌公司定向發(fā)行落地；證券公司從事新三板業(yè)務(wù)專項(xiàng)加分的實(shí)施大大提高了中介機(jī)構(gòu)從業(yè)積極性。截至2021年7月23日，全市場合格投資者超170萬戶。58只精選層股票網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)平均為232倍；41只股票引入戰(zhàn)略投資者；首批參與精選層發(fā)行交易的公募基金平均收益率超30%。調(diào)研顯示，72.01%的掛牌公司認(rèn)為改革達(dá)到預(yù)期效果，83.61%的公司表示對市場未來發(fā)展具有信心，78.74%的公司對市場培訓(xùn)、投融資對接、業(yè)務(wù)咨詢、信息服務(wù)等市場服務(wù)表示認(rèn)可。

    諸海濱預(yù)計(jì)，精選層將帶動創(chuàng)新層群體擴(kuò)大，并進(jìn)一步優(yōu)化基礎(chǔ)層，通過示范效應(yīng)，讓一些公司逐級晉升，同時(shí)與四板的合作也會帶來一些新的血液。摘牌和掛牌也會變化，隨著融資加快和精選層定位清晰，一部分原先IPO排隊(duì)企業(yè)已經(jīng)改換輔導(dǎo)跑道去精選層公開發(fā)行。

    按需融資市場活躍度提升

    精選層通過引入公開發(fā)行制度，滿足了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)大額融資需要，同時(shí)體現(xiàn)出鮮明的“按需融資”特征。開市以來，58家精選層公司通過公開發(fā)行累計(jì)募資139.55億元，平均每家2.41億元。這58家公司均在新三板掛牌三年以上，掛牌后平均每家公司已通過定向發(fā)行融資1.39億元。同時(shí)，未盈利的生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)通過公開發(fā)行進(jìn)入精選層，體現(xiàn)了支持實(shí)體企業(yè)和促進(jìn)科技創(chuàng)新的作用。

    目前精選層公司平均發(fā)行市盈率26.34倍，較公司在創(chuàng)新層時(shí)估值明顯上升。市場定價(jià)功能逐步體現(xiàn)，初步形成中小市值股票估值定價(jià)邏輯。精選層與創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)初步形成差異化估值梯度，既反映資本市場大方向趨勢共性，又體現(xiàn)中小企業(yè)自身估值變化的獨(dú)立特點(diǎn)。建立了市場化的詢價(jià)、定價(jià)和配售機(jī)制。實(shí)現(xiàn)了發(fā)行價(jià)格由市場供求決定，目前58家精選層公司公開發(fā)行市盈率最高為90.43倍，最低為10.28倍。其中，26家公司配備了超額配售選擇權(quán)，為境內(nèi)資本市場積累了有效的市場化股價(jià)穩(wěn)定經(jīng)驗(yàn)。

    通過采取實(shí)施連續(xù)競價(jià)、放寬漲跌幅限制等市場化的交易制度，精選層的定價(jià)和成交效率得到提升。從交易情況看，精選層連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，買賣力量相對平衡，形成了較為穩(wěn)定的價(jià)格走勢，日均振幅處于2%至8%之間。2020年精選層（7月27日開市后至年底）共成交金額273.89億元，占全市場全年成交總額的21.16%。

    新三板初步形成了區(qū)別于滬深交易所市場的投資邏輯。2020年以來，新三板市場10只指數(shù)全部上漲。截至2021年7月22日，58只精選層股票較改革啟動前漲跌幅中位數(shù)達(dá)到130.85%，較發(fā)行價(jià)平均上漲47.10%，2021年以來平均上漲37.61%。精選層股票跨層次投資收益帶動創(chuàng)新層交投活躍，2020年公開發(fā)行概念股票成交占創(chuàng)新層一半以上。首批參與新三板的公募基金成立一年來平均收益率超30%。

    改革沒有完成時(shí)

    精選層開市運(yùn)行剛一年，制度安排尚未經(jīng)歷完整市場周期和監(jiān)管閉環(huán)的檢驗(yàn)，實(shí)施效果還需要持續(xù)關(guān)注和評估，各種新情況新問題可能逐步顯現(xiàn)，改革仍然面臨不少挑戰(zhàn)。

    證券時(shí)報(bào)記者從全國股轉(zhuǎn)公司了解到，下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將按照“做精做細(xì)精選層”的思路，持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新，完善制度供給，以改革促穩(wěn)定、促發(fā)展，更好服務(wù)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一是不斷完善精選層融資交易制度安排。盡快落地精選層再融資制度，明確精選層并購重組監(jiān)管要求，為精選層公司持續(xù)融資、開展資本運(yùn)作提供制度保障。統(tǒng)籌推進(jìn)混合交易和融資融券制度落地工作。

    二是進(jìn)一步提升公開發(fā)行審查質(zhì)量。堅(jiān)持以信息披露為中心，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)。強(qiáng)化公開發(fā)行審查與存量企業(yè)監(jiān)管、掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的聯(lián)動，持續(xù)探索實(shí)施分行業(yè)審查機(jī)制，提高問詢質(zhì)量。組織好保代培訓(xùn)，推出審查案例、審查動態(tài)，便于市場掌握審查監(jiān)管要求。優(yōu)化掛牌委審議機(jī)制，完善委員交流和培訓(xùn)機(jī)制，促進(jìn)委員更好履職。

    三是加大中介機(jī)構(gòu)培育力度。繼續(xù)加大政策扶持力度，支持打造一批服務(wù)中小企業(yè)的特色券商，發(fā)揮專業(yè)中介在推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)、發(fā)行承銷、投研等方面的作用，合力構(gòu)建中小企業(yè)服務(wù)生態(tài)。

    四是促進(jìn)市場資金供需平衡。不斷完善市場生態(tài)，繼續(xù)在開拓增量、精準(zhǔn)動員存量上發(fā)力，增加市場規(guī)模深度，解決專業(yè)機(jī)構(gòu)入市的流動性痛點(diǎn)；同時(shí)推出精選層指數(shù)、研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)交易。

    其中，市場最為關(guān)注的就是未來或?qū)⑼瞥鼍x層的再融資制度，以及轉(zhuǎn)板落實(shí)情況。

    5月14日，證監(jiān)會發(fā)布了新三板再融資制度的征求意見稿，提出精選層企業(yè)掛牌滿6個(gè)月即可啟動再融資，完善了精選層融資最后一塊拼圖。隨著再融資政策推進(jìn)，未來精選層企業(yè)的融資渠道將進(jìn)一步擴(kuò)寬，新三板市場服務(wù)企業(yè)能力將繼續(xù)增強(qiáng)。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，再融資制度是資本市場的基礎(chǔ)制度，精選層公開發(fā)行之所以被稱為“小IPO”，就是因?yàn)槠涫状喂_發(fā)行的融資額較小，所以精選層企業(yè)也急需在掛牌精選層后跟進(jìn)后續(xù)的再融資，以支持企業(yè)持續(xù)發(fā)展。精選層再融資制度的條件設(shè)置體現(xiàn)出了靈活、快速、高效的特點(diǎn)，既可以更好地服務(wù)精選層企業(yè)，也會極大地提升精選層的吸引力。

    隨著7月23日滬深交易所轉(zhuǎn)板上市配套業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布，精選層轉(zhuǎn)板的制度文件落地完畢，轉(zhuǎn)板上市實(shí)操過程逐漸明晰，誰能拔得頭籌、成功轉(zhuǎn)板，市場關(guān)注度很高。據(jù)轉(zhuǎn)板上市辦法，鑒于轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易場所變更，不涉及股票公開發(fā)行，且轉(zhuǎn)板公司已接受持續(xù)監(jiān)管，具有規(guī)范運(yùn)行基礎(chǔ)，故轉(zhuǎn)板上市審核時(shí)限由首次公開發(fā)行的3個(gè)月壓縮為2個(gè)月，審核效率明顯提高。