新三板精選層交易制度透視專欄三：如何理解精選層股票交易制度安排

    為保障精選層市場定價效率，促進(jìn)市場價格形成機(jī)制更好發(fā)揮，新三板在《股票交易規(guī)則》中針對精選層股票交易做了很多特有的制度設(shè)計(jì)，如精選層股票連續(xù)競價交易漲跌幅30%，成交首日不設(shè)價格漲跌幅限制、盤中臨時停牌機(jī)制以及有效申報(bào)價格范圍等。

    這些措施，契合精選層掛牌企業(yè)特點(diǎn)和投資者結(jié)構(gòu)，在保障市場流動性和價格發(fā)現(xiàn)效率的基礎(chǔ)上，可以防止非理性炒作，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)作。同時，相關(guān)制度與滬深市場接軌，可以節(jié)省投資者學(xué)習(xí)成本。新三板作為連接多層次資本市場承上啟下的“樞紐”，精選層向下承接創(chuàng)新層、向上對接科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，交易制度設(shè)計(jì)也與市場定位相匹配。

    精選層股票交易漲跌幅比例為30%

    精選層設(shè)置30%的漲跌幅限制比例，是考慮到與滬深市場不同，精選層公司進(jìn)層之前已經(jīng)在公開市場掛牌交易，持倉成本不同，投資者結(jié)構(gòu)更多元，估值差異相對較大，30%的漲跌幅比例可以減少交易阻力，使價格能夠更快、更有效率的反映市場供需關(guān)系。

    投資者需注意，在計(jì)算委托價格上下限時，并非按四舍五入原則，而是“下限上入、上限下舍”的原則取至0.01元。舉個例子，精選層股票A前收盤價為10.55元/股，那么當(dāng)日股票A的漲幅限制價格為10.55×（1+30%）=13.715元，跌幅限制價格為10.55×（1-30%）=7.385元；由于漲跌幅限制以內(nèi)的才為申報(bào)有效，而股票交易的申報(bào)價格最小變動單位為0.01元，因此漲停價格應(yīng)當(dāng)是13.71元/股，跌停價格應(yīng)當(dāng)是7.39元/股。

    注意首日交易的“不同安排”

    公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的股票，進(jìn)層首日無漲跌幅限制，設(shè)置了臨時停牌的價格穩(wěn)定機(jī)制，投資者要特別注意。

    精選層成交首日不設(shè)漲跌幅限制。精選層股票公開發(fā)行后進(jìn)入二級市場交易，要經(jīng)過從一級市場到二級市場、從部分參與申購的投資者到全市場投資者的價格博弈，成交首日不設(shè)漲跌幅利于為市場價格博弈提供更大的空間和最快縮短價格發(fā)現(xiàn)的時間。此外，未來若有精選層公司被全國股轉(zhuǎn)公司作出終止掛牌決定，其股票在終止掛牌前恢復(fù)交易期間的成交首日也不實(shí)行價格漲跌幅限制。

    配套個股波動性中斷機(jī)制。在不設(shè)漲跌幅期間，盤中股票價格較當(dāng)日開盤價上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%的，股票盤中臨時停牌10分鐘。單次盤中臨時停牌的持續(xù)時間為10分鐘。停牌時間如果跨越14時57分的，應(yīng)于14時57分復(fù)牌并對已接受的訂單進(jìn)行復(fù)牌集合競價，再進(jìn)行收盤集合競價。理論上，精選層股票在進(jìn)層后的成交首日最多可以觸發(fā)四次臨時停牌。這一安排主要是為了避免股價快速非理性波動帶來市場恐慌和盲目交易，給予市場一定的冷靜期。

    精選層股票行情揭示有哪些特殊性

    精選層股票的行情信息與投資者最常見、最熟悉的股票行情內(nèi)容基本一致，連續(xù)競價期間揭示最優(yōu)買賣五檔價格和數(shù)量，以及最近成交價、成交金額、成交量等信息，集合競價期間揭示參考價、匹配量和未匹配量，此時買一、賣一位置上的價格相同，數(shù)量相等。

    稍有特殊的地方在于，一旦集合競價期間投資者之間訂單沒有到價，價格沒有交叉，就沒有參考價可以揭示。此時新三板股票行情會揭示訂單簿中的最優(yōu)一檔的買賣價格和數(shù)量，買一、賣一位置上顯示的價格不同。

    此外提醒投資者，目前精選層股票行情刷新頻率為6秒一次，建議投資者在參與交易過程中，基于最近成交情況合理確定委托價格，避免報(bào)價偏離幅度過大。下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將視市場準(zhǔn)備情況提高行情下發(fā)頻率，擴(kuò)大交易信息容量。