A股市場尋找新平衡 機(jī)構(gòu)看好三季報行情

    8月以來，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。上周，A股市場再度回調(diào)，上證指數(shù)三周連陰，回撤至3200點(diǎn)下方。市場何時能企穩(wěn)，調(diào)整壓力還要釋放多久，成為本周機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

    本輪調(diào)整已至后期

    上周兩市成交持續(xù)回落，9月2日A股市場單日成交額降至7468億元，接近今年4月底5月初時期的成交偏低位置（年初至今日成交額最低值為6716億元），情緒再現(xiàn)探底跡象。

    海通證券分析認(rèn)為，對比歷史，從指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度看，本輪調(diào)整已至后期。海通證券表示，歷次市場見底后第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，在此過程中上證指數(shù)平均下跌46天，上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右，回吐前期上漲行情0.5至0.7左右的漲幅。

    目前，7月5日以來市場的調(diào)整已持續(xù)59天，其間上證綜指最大跌幅為8%（回吐前期漲幅的0.48）、滬深300指數(shù)最大跌幅12%（回吐前期漲幅的0.68）、萬得全A指數(shù)最大跌幅7%（回吐前期漲幅的0.34）、創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅13%（回吐前期漲幅的0.50）。

    此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%，而截至9月2日，全A成交量相較前期高點(diǎn)縮小了44%。因此，綜合指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度來看，本輪調(diào)整已至后期。

    中金公司強(qiáng)調(diào)，上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數(shù)2022年預(yù)期市盈率降至10.4倍，股權(quán)風(fēng)險溢價回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，重新接近歷史偏極端水平。當(dāng)前位置處于A股市場歷史偏低位，因此對中期走勢不必過于悲觀。

    中信證券則表示，預(yù)計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高波動的過程中，隨著市場在波動中形成新平衡，預(yù)計9月下半月將逐步企穩(wěn)。

    賽道股何時止跌？

    新能源車、風(fēng)光電、半導(dǎo)體是在此前上漲中表現(xiàn)最為活躍的三大賽道，而過去兩周，它們也成為領(lǐng)跌板塊，其主要原因在于市場風(fēng)險偏好下降，前期獲利的兌現(xiàn)壓力快速釋放。那么當(dāng)下賽道股的調(diào)整是否已經(jīng)到位？天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，復(fù)盤歷史經(jīng)驗(yàn)，主要高景氣賽道階段性調(diào)整的時間大多是40至60個交易日，幅度在20%左右。從板塊成交占A股總成交額比重（擁擠度）的角度來看，目前汽車、光伏、新能源車等板塊還在調(diào)整“半山腰”，但是風(fēng)電和軍工板塊已經(jīng)逐步降到安全區(qū)域。

    中信證券分析認(rèn)為，未來一段時間，行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換仍將延續(xù)。一方面，三季度接近尾聲，不確定因素繼續(xù)擾動市場風(fēng)險偏好，預(yù)計投資者會選擇主動減倉或調(diào)倉防御，例如逐漸考慮電力、養(yǎng)殖、資源品等估值偏低、持倉相對不擁擠、具備一定防御性價值的冷門行業(yè)。

    另一方面，市場缺乏增量資金，存量資金倉位在高位，熱門行業(yè)的交投仍然偏熱，成交集中度有所緩解但是冷熱不均狀態(tài)仍然存在，導(dǎo)致很多冷門行業(yè)個股定價不充分。半年報的披露其實(shí)是一個展示這些細(xì)分行業(yè)景氣度的一個契機(jī)，二季度出現(xiàn)環(huán)比改善的冷門行業(yè)將重新獲得機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。

    因此中信證券認(rèn)為，短期市場的主要機(jī)會依然將來自：賽道板塊內(nèi)部估值和增長相對合理的個股（比如從純粹炒預(yù)期的小票轉(zhuǎn)向大盤成長白馬）；以及部分“冷門”行業(yè)里尋找市場在熱炒賽道股過程中被忽視和錯誤定價的個股。

    三季報或成重要時間節(jié)點(diǎn)

    在本周的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中，多家機(jī)構(gòu)不約而同地提及“三季報”這一重要時間節(jié)點(diǎn)，認(rèn)為“三季報”將成為檢驗(yàn)其觀點(diǎn)的重要窗口期。

    西部證券認(rèn)為，從今年的市場環(huán)境來看，投資者對于確定性的要求會更高，三季報披露后展開估值切換的概率也會更高。

    國金證券則相對樂觀，認(rèn)為三季報前后市場或有望重演反轉(zhuǎn)級別的行情：首先，三季報是全年業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)，而且大概率是業(yè)績環(huán)比改善幅度最大的階段。因?yàn)榻诖笞谏唐穬r格下跌幅度較大，對三季度中下游企業(yè)毛利率或形成明顯提振。其次，國內(nèi)貨幣和信用政策將繼續(xù)維持相對寬松態(tài)勢。此外，如果下半年通脹逐步趨弱，美聯(lián)儲政策或逐步邊際放寬。因此9至10月三季報前后市場有望進(jìn)入戴維斯雙擊階段。

    興業(yè)證券表示，當(dāng)前中證新能指數(shù)已接近30倍左右的估值下限；且新能源板塊擁擠度已降至中等偏低水位。若后續(xù)板塊繼續(xù)橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。興業(yè)證券預(yù)測，新能源為代表的成長風(fēng)格將在10月下旬開啟新一輪上行。