眾機(jī)構(gòu)激辯2020年A股市場：牛市會不會來？

    編者按：2020年漸行漸近。眼下A股大盤正在年線附近糾結(jié)、徘徊，而眾機(jī)構(gòu)已開始暢想2020年的美好愿景。海通證券說“牛市已在路上”，中信證券喊出“小康牛”，太平洋證券高呼“擁抱慢牛”，招商證券算出“七年宿命牛”，安信證券提出“成熟牛”，興業(yè)證券畫出“核心資產(chǎn)牛”……

    不僅如此，外資更是悄然積極加倉，高盛稱要“超配A股”，貝萊德高喊“中國機(jī)會大到不容忽視”。

    翻閱一份份新鮮出爐的研究報告，不難發(fā)現(xiàn)，對于2020年A股牛市究竟能否到來，如果到來又將怎樣演繹，激辯聲一片。為此，《證券日報》市場研究部近日梳理數(shù)十家機(jī)構(gòu)研究報告，并對部分機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資經(jīng)理、專家學(xué)者等進(jìn)行專訪，希望能對投資者2020年淘金A股提供有價值的參考。

    本報記者 張穎 吳珊 任小雨 見習(xí)記者 徐一鳴

    “乍暖還寒時候，最難將息”，李清照的名句恰如其分地反映了當(dāng)前A股市場的猶豫與糾結(jié)。

    長線資金“愿意來、留得住”

    牛市將在震蕩遲疑中展開

    A股市場2019年1月初恢復(fù)性上漲剛剛點(diǎn)燃了市場熱情，4月份開始的持續(xù)調(diào)整又讓人頓生疑惑，雖然10月份股指曾節(jié)節(jié)攀升，但接下來調(diào)整至今，仍沒有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象。

    其實(shí)，當(dāng)大家在為市場不斷震蕩而惶惑的時候，總會找出諸多利空因素，卻可能忽略了一個基本事實(shí)，那就是：我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，增長動能加快轉(zhuǎn)換，金融風(fēng)險趨于收斂。隨著各項改革政策逐步實(shí)施、營商環(huán)境不斷改善，我國經(jīng)濟(jì)增長仍然具備充足的潛力和韌性。透過經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律可以預(yù)見，A股真正的牛市也許并不遙遠(yuǎn)。

    當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速度轉(zhuǎn)向高質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)增長中的積極因素正在不斷聚集。中國銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟(jì)金融展望報告》對2020年中國經(jīng)濟(jì)的總體判斷為“謹(jǐn)慎樂觀”。樂觀之處主要在于，一是全球貨幣政策寬松，國際資本流入增多，有助于改善流動性和企業(yè)融資；二是汽車消費(fèi)回穩(wěn)，新消費(fèi)持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用將進(jìn)一步夯實(shí)。

    此外，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)周期時間規(guī)律比經(jīng)濟(jì)邏輯的有效性和穩(wěn)定性更高。按照經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，一輪經(jīng)濟(jì)短周期下行，很少超過兩年。新時代證券就此指出，2020年我國經(jīng)濟(jì)至少能夠先穩(wěn)定下來。如果經(jīng)濟(jì)總量是穩(wěn)定的，對上市公司盈利來說，可能就會大幅反彈。

    知名外資機(jī)構(gòu)景順投資也認(rèn)為，中國股市有望在2020年取得雙位數(shù)盈利增長，結(jié)構(gòu)性增長部門（包括消費(fèi)、醫(yī)療保健和信息技術(shù)相關(guān)部門）的盈利增長將尤為強(qiáng)勁，漲幅有望超過20%。利好政策為企業(yè)發(fā)展提供了穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，從而推動具備競爭力的企業(yè)增長。

    正是基于制度紅利的上揚(yáng)，短期周期力量的反轉(zhuǎn)，逆周期政策的加碼以及中國經(jīng)濟(jì)彈性、韌性的強(qiáng)化，中國人民大學(xué)副校長劉元春表示，2020年中國經(jīng)濟(jì)放緩的幅度會收窄，不必對2020年中國經(jīng)濟(jì)過度悲觀。

    另外，值得注意的是，除了當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型對股票市場的正向影響如企業(yè)盈利等因素外，還有A股市場本身的估值因素，而目前A股市場估值正處于低位。

    《證券日報》市場研究部根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至12月6日，A股市場整體動態(tài)市盈率僅為17.51倍，相比許多發(fā)達(dá)市場，A股市場整體盈利增長理想且估值較低。這一點(diǎn)也成為吸引境內(nèi)外機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)駐A股的重要因素。

    事實(shí)上，境外資金增持、境內(nèi)養(yǎng)老金及長期資金完善配置、銀行理財資金遷移等正形成A股市場多路增量資金。同時，IPO發(fā)行保持平穩(wěn)節(jié)奏，投融資平衡新生態(tài)加速形成，繼續(xù)向市場傳遞長期穩(wěn)定預(yù)期。

    華泰證券預(yù)計，2020年境外增量資金規(guī)模大約為2885億元至3847億元。除了境外資金，2020年A股增量資金還有四大渠道。其中，保險資金增量規(guī)模為2595億元至4080億元；保障類資金（社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等）增量規(guī)模為1522億元至2666億元；商業(yè)銀行理財子公司資產(chǎn)管理有望帶來增量資金1000億元左右；公募基金新成立偏股型基金份額有望達(dá)4800億份至5200億份。

    考慮到資本市場深化改革穩(wěn)步推進(jìn)，A股市場正加速構(gòu)建長線資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，可以預(yù)計，新一輪牛市有望在震蕩遲疑中逐步展開。

    2020年A股市場重心將上移

    有專家看高滬指至4500點(diǎn)

    近期，各大機(jī)構(gòu)2020年A股投資策略報告密集發(fā)布。與前兩年有所不同，今年各大機(jī)構(gòu)對后市多呈樂觀態(tài)度，看“漲”聲一片。

    從2019年年初中信建投高呼“牛市到來”引發(fā)熱議開始，眼下預(yù)測2020年A股市場的“牛市論”可謂不絕于耳。至今，海通證券、中信證券、招商證券、安信證券、興業(yè)證券和太平洋證券等均認(rèn)為牛市周期已經(jīng)開啟。在眾多券商發(fā)布的2020年A股投資策略報告中，對滬指點(diǎn)位預(yù)測最高的是聯(lián)訊證券，其認(rèn)為滬指有望挑戰(zhàn)3700點(diǎn)區(qū)域，緊隨其后的是太平洋證券，提出2020年滬指有望逼近3600點(diǎn)。

    非券商機(jī)構(gòu)還有看得更高的。“A股歷史上最小的年度牛市，年度漲幅也達(dá)到51.73%（2000年），A股歷史上就沒有年度牛市漲幅小于50%的。因此，如果2020年是牛市，上證指數(shù)至少要達(dá)到4000點(diǎn)左右。”中華聯(lián)合保險公司研究所總經(jīng)理郝聯(lián)峰在接受《證券日報》記者采訪時大膽預(yù)測：“2020年上證指數(shù)可以達(dá)到4500點(diǎn)左右或更高。”

    郝聯(lián)峰預(yù)測說：“2020年A股市場是單邊牛市，全年單邊反復(fù)上漲，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高。2020年1月上旬就是戰(zhàn)略建倉的時點(diǎn)，單邊牛市一旦啟動，什么時候買都是對的，不要老想著回調(diào)，牛市不言頂，熊市不言底。預(yù)計2020年1月份開啟的單邊牛市會持續(xù)到2021年第二季度，此后大盤會震蕩回調(diào)整理。”

    前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴《證券日報》記者，“最近市場走勢較弱，11月份是市場表現(xiàn)比較差的一個月，大盤從3000點(diǎn)附近又回落到2850點(diǎn)，應(yīng)該說市場走勢疲弱和投資者信心不足有關(guān)。到2020年，我覺得市場會延續(xù)回升的趨勢，分化也會比較嚴(yán)重，和2019年一樣，指數(shù)上漲了20%，但是很多個股其實(shí)漲幅更大，特別是一些科技龍頭股，在今年出現(xiàn)了50%漲幅，甚至有的翻倍增長。”

    “2020年的A股市場應(yīng)該還會延續(xù)2019年這些特征，開啟這輪慢牛長牛行情，市場的重心還會上移，但市場的走勢仍然是分化的。能夠代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，業(yè)績持續(xù)向好的股票還會創(chuàng)新高，但是績差股、題材股依舊還是無人問津，甚至被邊緣化。從大盤指數(shù)來看，2020年預(yù)期有20%的上升，3000點(diǎn)會站穩(wěn)。在趨勢上，明年大盤震蕩向上，但是指數(shù)出現(xiàn)2015年那樣的牛市可能性較小。因?yàn)楝F(xiàn)在市場還不具備產(chǎn)生快速牛市的條件，更多的是一種慢牛。”楊德龍說。

    “2020年牛市來了！”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向《證券日報》記者表示：“事實(shí)上，牛市在2019年的2440點(diǎn)時開始，而2020年是2019年開啟牛市的延續(xù)。2019年滬指的大部分時間在3000點(diǎn)下震蕩整理，但是2020年大部分時間或是在3000點(diǎn)之上，明年A股市場將呈現(xiàn)整體震蕩上行的格局。”

    而與持“牛市論”觀點(diǎn)有所不同的是，部分券商對后市的態(tài)度相對保守。國泰君安證券表示，未來6個月大盤指數(shù)整體上是一個橫盤震蕩的行情，沒有大牛市，也沒有大熊市。2020年一季度上證指數(shù)有望在3000點(diǎn)-3300點(diǎn)的區(qū)間里橫盤震蕩、逐級抬升。安信證券則認(rèn)為，短期市場受制于年底風(fēng)險偏好與通脹預(yù)期，預(yù)計2020年初市場將迎來階段低點(diǎn)。

    迎接下一輪牛市到來

    專家稱重點(diǎn)關(guān)注三大領(lǐng)域

    那么，在多家機(jī)構(gòu)高呼牛市來臨之際，投資者究竟該如何迎接下一輪牛市的到來？

    李大霄告訴《證券日報》記者，投資者應(yīng)緊緊握牢藍(lán)籌股，明年是一個優(yōu)質(zhì)股票的牛市，兩極分化會較為嚴(yán)重，整個市場可能呈現(xiàn)一種震蕩上行的格局。從行業(yè)領(lǐng)域來看，建議投資者首先關(guān)注地產(chǎn)股；其次是銀行股；三是非銀行金融股；最后是基建股。建議投資者可對上述領(lǐng)域的低估值藍(lán)籌龍頭股進(jìn)行提前布局。

    李大霄指出，目前市場好股票上行，差股票下行。一些投資者建倉一些績差股、題材股，導(dǎo)致股價大幅下跌，影響投資情緒。而一些績優(yōu)藍(lán)籌股雖然近期出現(xiàn)調(diào)整，但總體來看今年的漲幅還是非常樂觀的。

    “做好人、買好股、得好報。”李大霄仍堅持他的這一觀點(diǎn)。

    楊德龍向《證券日報》記者表示，2020年A股牛市開啟是今年2440點(diǎn)起點(diǎn)的階段延續(xù)，2019年投資者主要是盯住一線藍(lán)籌股，那么2020年二線藍(lán)籌股值得買入。

    對于投資方向選擇，楊德龍建議投資者2020年從三大方向?qū)ふ覚C(jī)會。一是大消費(fèi)領(lǐng)域。消費(fèi)股雖然已經(jīng)上漲了三年左右，但2020年還是有持續(xù)上漲的潛力。目前中國最大的優(yōu)勢就是消費(fèi)，并且消費(fèi)領(lǐng)域受到經(jīng)濟(jì)下行壓力影響程度最小。二是非銀行金融領(lǐng)域。券商股最近受到大盤低迷的影響，回調(diào)較為明顯，但同時也為2020年的上漲提供了充足的空間。而保險屬于業(yè)績增長比較穩(wěn)定的朝陽行業(yè)，也可重點(diǎn)關(guān)注。三是科技領(lǐng)域?？萍紕?chuàng)新是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，目前我國無紙化支付以及5G方面都處于領(lǐng)先優(yōu)勢，2020年還會大力發(fā)展5G業(yè)務(wù)，所以5G在明年的機(jī)會是確定的。

    “2020年至2021年屬于價值風(fēng)格周期，如果著眼于下一輪大牛市建倉，可以重點(diǎn)布局消費(fèi)價值股和周期價值股，具體來說，就是高凈資產(chǎn)收益率消費(fèi)龍頭股和大市值、高凈資產(chǎn)收益率的低估值股。”郝聯(lián)峰如是說。