日本量化寬松政策影響頗深 TOPIX期貨增強(qiáng)日股流動(dòng)性

    日本股市延續(xù)2017年度上漲近2成的態(tài)勢(shì)，進(jìn)入2018年以來(lái)日本股市累計(jì)漲幅逾4.5%，在全球主要股市中漲勢(shì)居前，近日更再度刷新逾26年的新高價(jià)位。

    自從2012年末日本首相安倍晉三上臺(tái)以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出自20世紀(jì)80年代以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的最好發(fā)展態(tài)勢(shì)。失業(yè)率降至九十年代初以來(lái)的最低水平，同時(shí)通貨膨脹率小幅回落。雖然仍然有巨額的赤字出現(xiàn)，但是比之前要樂(lè)觀許多，且債務(wù)水平亦比較穩(wěn)定。另外，日本的兩個(gè)主要股票指數(shù)，東證指數(shù)（TOPIX）和日經(jīng)指數(shù)（Nikkei225）表現(xiàn)也很出色。自從安上任以來(lái)，東證指數(shù)回報(bào)率為180%，日經(jīng)指數(shù)回報(bào)率為195%。相比之下，美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在同一時(shí)期回報(bào)率僅為110%。

    芝商所資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家ErikNorland在最近的研究報(bào)告中指出，日本央行推出的量化寬松政策是日本股市獲得更高回報(bào)的原因之一。該政策除了直接抬高股市外，還通過(guò)削弱日元間接推動(dòng)了股市。自安倍上臺(tái)以來(lái)，日元/美元下跌30%，日元/歐元下跌25%，日元/人民幣下跌28%。這不僅有助于遏制通貨緊縮和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且也使日本企業(yè)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，并從貨幣角度增加了海外收益和資產(chǎn)的價(jià)值。

    ErikNorland指出，日本央行如果選擇退出量化寬松政策，那么將對(duì)日本股市構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著中央銀行購(gòu)買(mǎi)股票的能力縮減，股市難以繼續(xù)上漲。日本股市和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一個(gè)巨大下行風(fēng)險(xiǎn)是日元/人民幣、日本/美元和日本/歐元等價(jià)值突然大幅上漲。此外，由于中國(guó)債務(wù)水平和收益率曲線平坦，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩亦可能阻礙日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后，股票價(jià)值的全球性調(diào)整也可能導(dǎo)致日本股市遭受損失，。

    受限于利率問(wèn)題和股票構(gòu)成問(wèn)題，跨境的股權(quán)估值會(huì)非常棘手，股票指數(shù)所代表的行業(yè)構(gòu)成的重大差異使得日股指數(shù)與美股指數(shù)之間的衡量很困難。芝商所主席兼首席執(zhí)行官TerryDuffy指出，將于下個(gè)月上市交易的東證股價(jià)指數(shù)（TOPIX）期貨合約為希望參與日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和尋求日本股市相關(guān)對(duì)沖機(jī)會(huì)的國(guó)際投資者提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    1月9日，芝商所和日本交易所集團(tuán)（JPX）宣布推出以日元計(jì)價(jià)的TOPIX期貨合約。該合約將于2月5日在CMEGlobex上開(kāi)始交易，目前正在等待監(jiān)管審批。據(jù)介紹，TOPIX是基于在東京證券交易所（TSE，JPX的現(xiàn)貨市場(chǎng)）一部上市的所有普通股進(jìn)行計(jì)算的流通市值加權(quán)指數(shù)，作為基準(zhǔn)指數(shù)在日本被機(jī)構(gòu)投資者廣泛使用。該指數(shù)由東京證券交易所管理和發(fā)布，是衡量日本國(guó)內(nèi)股市整體走勢(shì)的指標(biāo)。該交易的合約單位是TOPIX指數(shù)乘以5000日元。

    TOPIX期貨執(zhí)行靈活，可在CMEGlobex上執(zhí)行指數(shù)收盤(pán)基差交易（BTIC），可通過(guò)CMEClearing降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，尤其值得注意的是，通過(guò)TOPIX期貨能夠與芝商所旗下的其他股指期貨的保證金要求沖銷(xiāo)，與日經(jīng)225指數(shù)期貨更有高達(dá)70%的保證金沖銷(xiāo)，從而提高投資者的資本效率。

    日本交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官AkiraKiyota表示，“TOPIX期貨，為國(guó)際投資者提供了更高的流動(dòng)性，以及更高效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。”