日股上漲邏輯生變

    從2012年底以來(lái)，日元匯率走軟一直是推動(dòng)日股持續(xù)走強(qiáng)的主要原因。但從去年下半年直到現(xiàn)在，日股卻在日元走強(qiáng)的情況下繼續(xù)堅(jiān)挺，表現(xiàn)強(qiáng)于部分歐美股指。

    市場(chǎng)分析師表示，目前推動(dòng)日股上漲的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)從日元走軟逐漸轉(zhuǎn)移到日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁以及企業(yè)盈利上升，近期這種趨勢(shì)可能仍將持續(xù)。

    “蹺蹺板效應(yīng)”下降

    今年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上漲4%，好于歐元區(qū)斯托克50指數(shù)同期2.6%的漲幅。值得關(guān)注的是，同期日元兌多種主要貨幣也同步走強(qiáng)。而在2012年到2017年上半年，日股走牛的主要推動(dòng)因素就是日元匯率走軟，目前這種邏輯出現(xiàn)變數(shù)。

    中金公司的最新報(bào)告指出，日元匯率和日本股市之間此前非常緊密的關(guān)系自2017年以來(lái)就已經(jīng)出現(xiàn)了一些脫鉤的跡象，本質(zhì)上反映了市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)邏輯的變化。展望未來(lái)，美元和日元匯率對(duì)市場(chǎng)仍將有擾動(dòng)，但影響力已大幅減弱。不可否認(rèn)的是，匯率變動(dòng)仍將是影響市場(chǎng)節(jié)奏特別是短期內(nèi)走勢(shì)的一個(gè)主要因素，但由于驅(qū)動(dòng)邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，日本股市的上漲并不像以前那樣需要美元大幅走強(qiáng)，只要不大幅下跌帶來(lái)壓制即可。

    市場(chǎng)人士指出，目前兩大因素正在“替代”日元，成為日股表現(xiàn)的決定性因素。首先，日本經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，成為支撐日股的主因之一。

    最新數(shù)據(jù)顯示，日本經(jīng)濟(jì)正處于近20年以來(lái)最長(zhǎng)的擴(kuò)張時(shí)期，2016年初以來(lái)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度GDP環(huán)比正增長(zhǎng)。制造業(yè)動(dòng)能也保持強(qiáng)勁，日本上月制造業(yè)PMI指數(shù)終值為54，創(chuàng)下近4年來(lái)新高。此外，日本當(dāng)前的失業(yè)率也處于1993年以來(lái)的最低水平。

    與其它主要央行相繼收緊貨幣政策不同，日本央行繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策，也有助于提振市場(chǎng)情緒，維持充裕的流動(dòng)性。

    企業(yè)盈利前景向好

    業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)指出，除基本面因素外，不斷改善的盈利基本面正在起到更大的作用。

    日本共同社的評(píng)論指出，從企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)成長(zhǎng)幅度來(lái)看，以制造業(yè)與外部需求較大的日本企業(yè)表現(xiàn)較佳，整體基本面趨勢(shì)向上，加上兩年后將迎來(lái)東京奧運(yùn)會(huì)，場(chǎng)館及周邊設(shè)施的興建也有利于日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

    中金公司指出，短期來(lái)看日本股市仍有配置價(jià)值，主要是考慮到基本面穩(wěn)健、同時(shí)估值相對(duì)便宜。日本股市近期的上漲主要是由企業(yè)盈利上調(diào)所推動(dòng)，估值擴(kuò)張的幅度相當(dāng)有限。實(shí)際上，從2017年以來(lái)，日本股市的企業(yè)盈利一直處于穩(wěn)健的上調(diào)趨勢(shì)中，近期對(duì)于2018年的盈利預(yù)測(cè)又出現(xiàn)明顯上調(diào)跡象。相反，估值的擴(kuò)張幅度卻并不顯著，當(dāng)前估值僅回升至去年11月份的水平，橫向?qū)Ρ热蚴袌?chǎng)也處于相對(duì)低位。如果進(jìn)一步對(duì)2017年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行拆解的話，橫向?qū)Ρ戎饕袌?chǎng)，日本股市的企業(yè)盈利貢獻(xiàn)在所有發(fā)達(dá)市場(chǎng)和大多數(shù)新興市場(chǎng)中都是最高的，而估值的擴(kuò)張幅度卻非常有限，日元匯率走強(qiáng)的貢獻(xiàn)也明顯低于歐元區(qū)、甚至其他新興市場(chǎng)。換言之，其上漲的基礎(chǔ)是相對(duì)最牢靠的。

    富蘭克林鄧普頓投資股票投資總監(jiān)史蒂芬·多佛表示，預(yù)計(jì)日股在強(qiáng)勁的企業(yè)盈利和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振下，有望繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)在資本支出，出口和工業(yè)增長(zhǎng)的推動(dòng)下穩(wěn)健增長(zhǎng)。日本企業(yè)盈利可望進(jìn)一步推動(dòng)收入及消費(fèi)者支出。