通信行業(yè) 開啟萬物互聯(lián)新時代（下）

    編者按：了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二篇，帶您認識通信行業(yè)財務(wù)特征及主要財務(wù)指標(biāo)情況，一起來看看。

    上篇中，我們介紹通信行業(yè)的發(fā)展歷程、整體情況和行業(yè)特點，本篇我們來談一談通信行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)基本特征以及主要財務(wù)指標(biāo)情況。

    通信行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高，迭代發(fā)展快，周期性明顯，行業(yè)特點突出，通信行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)可重點關(guān)注上游資本開支、增長類指標(biāo)、核心技術(shù)能力、商譽減值等方面。

    一、從上游資本開支及變化情況，分析行業(yè)發(fā)展階段

    通信行業(yè)周期性較為明顯，一般來說，上游運營商資本開支決定了當(dāng)前通信行業(yè)發(fā)展所處階段。

    在3G周期，國內(nèi)三大運營商合計資本開支在前三年呈上升趨勢，第三年到達頂峰后平穩(wěn)下滑。2007至2011年，根據(jù)三大運營商各年推介材料及年報，資本開支分別為1974億元、2552億元、2799億元、2375億元、2547億元。在4G周期，資本開支呈現(xiàn)相同規(guī)律，2013至2018年，資本開支分別為3384億元、3769億元、4386億元、3562億元、3083億元、2869億元。在5G周期，2019年為5G元年，2019至2020年，資本開支分別為2999億元、3330億元，三大運營商資本開支逐年遞升，預(yù)計2021年資本開支為3406億元，或?qū)⑦_到5G投資峰值。因此，投資者可基于上游運營商資本開支情況以及變化趨勢，來判斷行業(yè)發(fā)展情況。

    二、從營收增速和歸母凈利潤增速，認識上游資本開支對產(chǎn)業(yè)的傳導(dǎo)效應(yīng)

    增長類指標(biāo)中可重點關(guān)注營收增速和歸母凈利潤增速，這兩項指標(biāo)可體現(xiàn)上游資本開支對產(chǎn)業(yè)的傳導(dǎo)效應(yīng)，也能分析公司業(yè)績增長情況。

    在4G周期，上游運營商合計資本開支從2013年開始逐年遞增，到2016年回落。以某公司年報數(shù)據(jù)為例分析產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)效應(yīng)，2014年運營商業(yè)務(wù)營收增速16%、2015年增速為21%、2016年增速達到24%，2017年增速降至3%，2018年增速降至-1%。在5G周期，上游運營商資本開支2019年開始上升，該公司2019年運營商業(yè)務(wù)營收增速增長至4%，2020年增速為0.2%（受疫情影響有所下降），公司增長與資本開支增長情況是相匹配的。

    三、從研發(fā)投入情況，了解公司核心技術(shù)能力

    盈利能力指標(biāo)主要包括毛利率、凈利率、研發(fā)費用等，一個公司的護城河、商業(yè)模式、競爭能力等主要體現(xiàn)在這些指標(biāo)上，這些指標(biāo)同時也反映出公司核心技術(shù)能力。

    通信行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高，迭代發(fā)展快，周期性明顯，企業(yè)只有不斷投入研發(fā)才能保持行業(yè)競爭力。以某公司年報數(shù)據(jù)為例，2009年開始其研發(fā)費用逐年增長，2014年投入408億元，2018年投入1015億元，2020年投入1419億元，超過BATJ2020年研發(fā)投入總和。持續(xù)的研發(fā)投入為該公司帶來多項5G核心專利以及較高的市場占有率。根據(jù)199it援引專利數(shù)據(jù)公司IPlytics2020年2月發(fā)布的最新5G專利榜單中，該公司擁有的SEP（標(biāo)準(zhǔn)必要專利）達到3147件，位居榜首。從電信設(shè)備商全球份額市占率來看，根據(jù)騰訊網(wǎng)及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院援引Dell'Oro數(shù)據(jù)，憑借持續(xù)研發(fā)投入，該公司市占率從2014年20%逐年遞增到2020年31%。

    四、關(guān)注商譽情況，增強風(fēng)險意識

    通信行業(yè)屬于周期性行業(yè)，公司業(yè)務(wù)在成熟期后往往進入下行期，部分公司為熨平發(fā)展波動，會收購?fù)ㄐ判袠I(yè)外的公司，并因此產(chǎn)生商譽。

    2020年，通信行業(yè)總體商譽為215.61億元，占總資產(chǎn)比例為1.72%，占凈資產(chǎn)比例為3.36%。如果被收購企業(yè)計提商譽減值，將直接影響公司財務(wù)利潤，投資者應(yīng)樹立理性投資、價值投資理念，提高風(fēng)險防范意識和專業(yè)分析能力。

    4G改變生活，5G改變社會。作為經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，5G時代讓通信行業(yè)又一次成為市場關(guān)注點和輿論焦點。5G商用一年來，中國5G行業(yè)快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面正在穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)生態(tài)也在不斷走向成熟。期待5G能發(fā)揮好新引擎動力，推動實現(xiàn)人與物、物與物的萬物互聯(lián)，開啟科技造就美好生活的新時代。（本篇由海通證券研究所朱勁松、張崢青供稿）

    （免責(zé)聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對其準(zhǔn)確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任）