本報記者 吳曉璐
7月10日,證監(jiān)會有關部門負責人就程序化交易監(jiān)管進展情況答記者問時,介紹了下一步對程序化交易的五方面監(jiān)管安排,再次亮明監(jiān)管態(tài)度。
“程序化交易是全球證券市場發(fā)展的趨勢,我國證券市場也不可能長期止步于手動下單,肉眼盯盤。”接近監(jiān)管部門人士表示,對于程序化交易特別是高頻量化交易,監(jiān)管部門態(tài)度明確,既不會“坐視不管”,也不會簡單“一禁了之”,將堅持問題導向和目標導向,加快推出更多務實舉措,進一步強化對程序化交易監(jiān)管的適應性和針對性,降低程序化交易的消極影響,切實維護市場交易公平。
據記者了解,下一步,程序化交易管理實施細則、異常交易行為監(jiān)控標準、北向資金程序化交易報告指引等監(jiān)管規(guī)則將于近期發(fā)布。對高頻量化交易差異化收費安排,將在條件成熟時擇機出臺。
市場人士認為,從監(jiān)管措施來看,未來一部分高頻量化策略或將降速降頻,以適應新的監(jiān)管要求。對資金容量大、交易頻率低的量化策略,則影響不大。整體來看,這些舉措對于規(guī)范程序化交易,維護市場公平性,增強市場內在穩(wěn)定性具有重要意義。
監(jiān)管重點關注三方面問題
從全球資本市場來看,程序化交易是現代信息技術發(fā)展和金融市場融合的產物。權威數據顯示,目前境外成熟市場的程序化交易占比在50%以上。近年來,隨著國內信息技術水平不斷提升,以及境內市場與國際接軌步伐不斷加快,程序化交易快速發(fā)展,交易占比由2020年的20%上升至目前的約30%,其中高頻交易占比由10%上升至近20%,已成為證券市場重要的交易方式。
“實踐證明,程序化交易對于促進價格形成、提高市場效率具有積極作用。但是,在我國中小投資者占絕大多數的市場中,要更多關注公平性問題。”業(yè)內人士表示。
據記者了解,目前,監(jiān)管部門對程序化交易重點關注三方面問題:一是部分程序化交易,特別是高頻量化交易利用信息技術速度優(yōu)勢來損害交易公平性的行為;二是一些程序化交易者交易短期化、過度頻繁交易,不利于市場價值投資理念的形成;三是由于程序化交易和相關技術的使用,可能在個別時點出現交易共振,甚至錯誤訂單,影響交易秩序,加大市場波動。
上海證券基金評價研究中心分析師江牧原對《證券日報》記者表示,在金融強監(jiān)管的大環(huán)境下,加強量化交易監(jiān)管是一種普遍且合理的行為,是對資本市場公平的維護。近年來,市場上參與量化交易的機構與投資者數量大幅提升,一方面,如果投資者使用的量化策略一致性較高,易造成交易共振,助漲助跌,增加市場波動;另一方面,部分機構頻繁報撤單等行為影響市場正常交易。對量化機構的強監(jiān)管,將更好地控制量化交易對市場的負面影響,從而促進資本市場健康發(fā)展。
完善程序化交易報告制度
新“國九條”明確提出,要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定,加強對高頻量化交易監(jiān)管。5月15日,證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定(試行)》(以下簡稱《管理規(guī)定》),明確了交易監(jiān)管、風險防控、系統(tǒng)安全、高頻交易特別規(guī)定等一系列監(jiān)管安排。6月7日,滬深交易所就《程序化交易管理實施細則》(以下簡稱《實施細則》)公開征求意見?!秾嵤┘殑t》對《管理規(guī)定》的相關內容進行了全面配套和有序銜接,從高頻交易的認定、提高交易成本、加強交易監(jiān)管等方面明確更加細化的安排。據記者了解,目前,《實施細則》已完成意見征求,近期有望公布。
自去年9月份滬深交易所推出程序化交易報告制度以來,程序化交易報告制度平穩(wěn)落地,實現“應報盡報”,并且實現新增投資者“先報告后交易”的安排?!豆芾硪?guī)定》明確報告路徑,證券公司的客戶應向證券公司報告,證券公司對客戶報告信息核查無誤的,及時向客戶確認,并向證券交易所報告。投資者履行報告義務后,方可進行程序化交易。
證監(jiān)會有關部門負責人表示,指導證券交易所評估完善程序化交易報告制度,加強報告信息核查和現場檢查力度。
格上理財旗下金樟投資投研總監(jiān)付饒表示,完善程序化交易報告制度,能夠更好地監(jiān)控市場上各類不同交易者的行為,也為監(jiān)管提供了數字化監(jiān)管市場的抓手。
強化高頻量化交易監(jiān)管
根據證監(jiān)會有關部門負責人介紹,下一步將從兩方面加強高頻量化交易監(jiān)管。一方面,指導證券交易所盡快公布和實施程序化異常交易監(jiān)控標準,劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”,進一步推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速;另一方面,根據申報數量、撤單率等指標,研究明確對高頻量化交易額外收取流量費、撤單費等標準,以“增本”促“降速”。
“部分高頻交易通過在交易盤口提供超短期流動性獲利。”付饒表示,對高頻策略收取更高的成本,會使得高頻策略獲取收益難度加大。比如,有的策略在低成本下能夠獲利,但是提高交易成本后,凈獲利將大幅下降,將淘汰一部分高頻策略,提升市場公平性。
此外,證監(jiān)會還將加強與香港方面溝通協(xié)調,抓緊制定發(fā)布北向資金程序化交易報告指引,對北向投資者適用與境內投資者相同的監(jiān)管標準。
對此,江牧原表示,一個繁榮穩(wěn)定的金融市場必須能夠公平對待其中所有的參與者,對北向投資者適用與境內投資者相同的監(jiān)管標準是必要的。此外,這一調整將呼應國內量化交易監(jiān)管,謹防國內高頻量化機構通過北向資金程序化交易繞過國內監(jiān)管機構的監(jiān)管。
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