新證券法實(shí)施四周年 持續(xù)為資本市場高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航

    本報(bào)記者 吳曉璐 見習(xí)記者 毛藝融

    法治興則市場興。作為資本市場的“根本大法”，3月1日，新證券法實(shí)施滿四周年。四年來，新證券法持續(xù)護(hù)航資本市場改革發(fā)展。

    ——注冊制改革全面落地，邁入走深走實(shí)新階段。

    ——分紅、回購、減持、并購重組等規(guī)則不斷完善，多元化退市渠道暢通，助力提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

    ——先行賠付、特別代表人訴訟等民事救濟(jì)制度落地見效，投資者保護(hù)力度不斷加強(qiáng)。

    ——適用新證券法的案件增多，市場違法成本顯著提升。

    在新證券法護(hù)航下，資本市場高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)主席吳清日前在證監(jiān)會(huì)召開的資本市場法治建設(shè)座談會(huì)上表示，更好發(fā)揮法治在資本市場高質(zhì)量發(fā)展中的固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長遠(yuǎn)作用。

    注冊制改革

    邁入走深走實(shí)新階段

    2023年，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制正式實(shí)施。證監(jiān)會(huì)2024年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，推動(dòng)股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)，加強(qiáng)發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管，評(píng)估完善相關(guān)機(jī)制安排。

    首先，在注冊制走深走實(shí)階段，發(fā)行監(jiān)管將更加嚴(yán)格。近日，證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)表示，在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，證監(jiān)會(huì)正在持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場檢查比例。

    渤海證券創(chuàng)新投資總部副總經(jīng)理張可亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，推動(dòng)注冊制走深走實(shí)，需要在發(fā)行上市條件方面進(jìn)一步優(yōu)化完善，在審核效率上下功夫。同時(shí)，要降低上市成本，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法行為的處罰力度，加強(qiáng)資本市場誠信建設(shè)。

    其次，發(fā)行定價(jià)等制度將進(jìn)一步完善。“全面評(píng)估發(fā)行定價(jià)、詢價(jià)等機(jī)制，支持更多投資者參與，增強(qiáng)投資者獲得感。”證監(jiān)會(huì)副主席王建軍日前在接受媒體采訪時(shí)表示。

    允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在注冊制走深走實(shí)過程中，市場化發(fā)行定價(jià)等機(jī)制還需要進(jìn)一步完善。未來，需要更加堅(jiān)定地推動(dòng)股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)，加強(qiáng)上市前企業(yè)質(zhì)量的把關(guān)，并且對(duì)上市后出現(xiàn)問題的企業(yè)也不能姑息。

    最后，注冊制改革以信息披露為核心。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，需要進(jìn)一步提升信息披露標(biāo)準(zhǔn)化和透明度，確保公司提供的信息準(zhǔn)確、及時(shí)、完整，提高信息披露的透明度，幫助投資者更好地評(píng)估公司價(jià)值。

    普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人武彥生對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，要提高上市公司信息披露質(zhì)量，在真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)上，要特別強(qiáng)調(diào)招股說明書、上市公司年度報(bào)告等重要信息披露文件的“投資者有用性”。

    北交所高質(zhì)量發(fā)展

    根基更牢固

    北交所是注冊制改革試點(diǎn)后新設(shè)立的證券交易所，目前已經(jīng)成為中小型科技類企業(yè)聚集地。北交所官網(wǎng)顯示，截至2月29日，北交所上市公司244家，總市值達(dá)3925.55億元。其中，126家為專精特新企業(yè)，占比52%。

    “北交所彌補(bǔ)了資本市場在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)方面的不足，在降低上市門檻更多惠及更廣大中小企業(yè)的同時(shí)，還能整體上降低股市的市盈率水平，凸顯投資價(jià)值。”張可亮表示。

    去年9月份，在北交所設(shè)立兩周年之際，證監(jiān)會(huì)推出“深改19條”，夯實(shí)北交所高質(zhì)量發(fā)展根基。此輪改革以來，北交所流動(dòng)性明顯提升，上市公司吸引力不斷攀升。目前，多數(shù)改革舉措已落地，市場期待的北交所直接IPO、轉(zhuǎn)板制度等有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

    近日，北交所制定《推動(dòng)提高北交所上市公司質(zhì)量行動(dòng)方案》，從7個(gè)方面入手安排了85項(xiàng)具體工作。

    鄭登津表示，未來，隨著北交所上市企業(yè)數(shù)量的不斷增加，首先，北交所需要加強(qiáng)市場監(jiān)管，規(guī)范市場秩序，保護(hù)投資者利益，防范市場風(fēng)險(xiǎn)。其次，支持和鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新，提升技術(shù)水平，促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。再次，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)系統(tǒng)，支持中小型科技類企業(yè)融資，推動(dòng)企業(yè)成長壯大。最后，要進(jìn)一步完善市場準(zhǔn)入規(guī)則，持續(xù)完善市場退出機(jī)制，確保市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

    完善制度

    暢通主動(dòng)退市渠道

    新證券法為完善退市制度留下了充足的法律空間。2020年年底，退市新規(guī)出臺(tái)。退市制度改革以來，滬深兩市共有129家公司退市，其中106家強(qiáng)制退市，強(qiáng)制退市公司數(shù)量是改革前10年的近3倍，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成。

    2023年，退市格局迎來新變化，法治化退市原則進(jìn)一步鞏固。面值退市的數(shù)量接近全部退市公司的一半，另有8家公司因重大違法進(jìn)入退市程序。2024年以來，已經(jīng)鎖定退市的7家公司中，4家觸及面值退市指標(biāo)，*ST華儀、*ST新海同時(shí)觸及面值退市指標(biāo)和重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，*ST博天因財(cái)務(wù)造假觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)。

    建立雙向暢通的上市退市制度是保護(hù)投資者權(quán)益的重中之重。近期，監(jiān)管部門正在研究優(yōu)化退市指標(biāo)，設(shè)置更加精準(zhǔn)、匹配的退市標(biāo)準(zhǔn)，著重加大對(duì)財(cái)務(wù)造假公司的出清力度，同時(shí)完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，推動(dòng)企業(yè)主動(dòng)退市。

    付立春認(rèn)為，可以參考國際成熟市場的退市制度，大力推進(jìn)主動(dòng)退市、重組退市等，進(jìn)一步簡化退市程序，完善投資者保護(hù)配套機(jī)制，爭取與全面注冊制下的企業(yè)融資規(guī)模、上市企業(yè)數(shù)量、發(fā)行節(jié)奏等相協(xié)調(diào)，進(jìn)一步強(qiáng)化“優(yōu)勝劣汰”的退市生態(tài)。

    充分彰顯

    “以投資者為本”理念

    新證券法在投資者保護(hù)方面作出諸多安排，包括上市公司現(xiàn)金分紅制度、特別代表人訴訟制度等。2023年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化完善回購、分紅、減持規(guī)則，強(qiáng)化投資者回報(bào)，提高投資者獲得感；推動(dòng)特別代表人訴訟制度落地顯效，強(qiáng)化投資者保護(hù)。這些舉措充分彰顯“以投資者為本”理念。

    回購新規(guī)實(shí)施后，今年以來上市公司回購計(jì)劃明顯增多。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月，A股公司已經(jīng)發(fā)布765單回購計(jì)劃，去年同期僅44單。此外，在監(jiān)管鼓勵(lì)和支持下，“注銷式回購”數(shù)量逐漸增多，還有多家公司調(diào)整此前回購方案中回購股份用途，由“用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃”調(diào)整為“全部用于注銷”。

    去年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布分紅新規(guī)推動(dòng)上市公司建立長期、穩(wěn)定的分紅機(jī)制，提高市場的整體分紅水平。市場人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)今年將有更多公司積極分紅，提升市場的整體分紅水平，為投資者提供更多穩(wěn)定的收益來源。

    “資本市場長期健康發(fā)展離不開優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)持續(xù)分紅，為投資者提供穩(wěn)定回報(bào)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過鼓勵(lì)上市公司通過回購和分紅等方式，有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    監(jiān)管部門優(yōu)化減持規(guī)則，對(duì)違規(guī)減持重拳出擊。李湛表示，完善減持制度可以有效抑制短期投機(jī)行為。相關(guān)機(jī)構(gòu)在投資Pre-IPO企業(yè)和參與定增時(shí)，需更加注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展及內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)一步堅(jiān)定長期投資的理念，使投資者更有信心地持有股票。

    在暢通投資者民事賠償救濟(jì)方面，澤達(dá)易盛特別代表人訴訟以調(diào)解結(jié)案，7195名投資者獲賠2.8億余元，成為中國證券集體訴訟和解第一案，為后續(xù)提供更多可復(fù)制、可推廣的實(shí)踐樣本。而在紫晶存儲(chǔ)案中，中介機(jī)構(gòu)通過先行賠付方式賠償1.69余萬名投資者10.86億元。

    在證監(jiān)會(huì)日前召開的資本市場法治建設(shè)座談會(huì)上，與會(huì)代表建議，進(jìn)一步落實(shí)民事賠償救濟(jì)，制定內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償?shù)人痉ń忉?，加大代表人訴訟實(shí)施力度，發(fā)揮好當(dāng)事人承諾制度作用，對(duì)違法犯罪行為的“首惡”精準(zhǔn)追責(zé)、大力追贓挽損，切實(shí)保護(hù)好投資者特別是廣大中小投資者的合法權(quán)益。

    為切實(shí)維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，鄭登津建議，進(jìn)一步完善投資者賠償機(jī)制，健全投資者賠償體系，確保投資者在受到損失時(shí)能夠及時(shí)獲得賠償，增強(qiáng)投資者信心。進(jìn)一步完善特別代表人訴訟制度，提高其效率和透明度，讓投資者更容易通過特別代表人維權(quán)，保護(hù)自身合法權(quán)益。此外，也要不斷加強(qiáng)投資者教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資知識(shí)水平。