專家：當(dāng)前A股市場實(shí)行T+0交易時(shí)機(jī)不成熟

    本報(bào)記者 邢萌

    日前，針對節(jié)后A股在部分股票上試行T+0交易的傳聞，滬深交易所均表示相關(guān)內(nèi)容不屬實(shí)，并重申現(xiàn)階段A股市場實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。

    T+0交易制度，即日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易制度，是指當(dāng)日買入的股票可以當(dāng)日賣出。受訪專家認(rèn)為，通常來說，T+0交易制度可以提高市場流動性和活躍度，但從境外經(jīng)驗(yàn)來看，其穩(wěn)定運(yùn)行離不開合理的投資者結(jié)構(gòu)、適當(dāng)?shù)膶_工具以及完善的交易監(jiān)控手段的共同保障，否則可能加劇市場波動、引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

    “T+0交易制度是不少股票市場采取的交易制度，有利于市場通過博弈及時(shí)消化、吸收和反映信息，提升股票市場的定價(jià)效率，從而提高股票市場的資源配置功能。”中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對《證券日報(bào)》記者表示。

    現(xiàn)階段，我國資本市場仍不成熟，中小投資者占比大，實(shí)行T+0交易可能會放大股市風(fēng)險(xiǎn)，損害中小投資者利益。

    中國銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對《證券日報(bào)》記者表示，一方面，A股市場目前以中小投資者為主，絕大多數(shù)投資者持股市值在50萬元以下，而T+0交易可能會引發(fā)更多短期投機(jī)行為，增加市場操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是在機(jī)構(gòu)投資者大量使用程序化交易的情況下。另一方面，T+0交易可能會加劇中小投資者的劣勢地位，因?yàn)橹行⊥顿Y者通常沒有與機(jī)構(gòu)投資者競爭的技術(shù)和資源，難以在極短的時(shí)間內(nèi)做出決策。另外，市場需要保持公平性，確保各類投資者在市場中有平等的機(jī)會，而T+0交易的實(shí)施可能會降低這種公平性。

    當(dāng)前，我國股市實(shí)行T+1交易，即當(dāng)日買入的股票下一個(gè)交易日才可賣出。專家認(rèn)為，實(shí)行T+0，只是交易方式的改變，難以從根本上提高股票的估值，使投資者賺取收益回報(bào)。

    “上市公司的估值主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)前景、公司質(zhì)量、財(cái)務(wù)表現(xiàn)等因素的影響。T+0能豐富市場的交易機(jī)制和提高市場的流動性，但對上市公司的基本面和中長期業(yè)績并無影響，難以直接提升上市公司的中長期估值。”楊超表示。

    北京海潤天睿（深圳）律師事務(wù)所主任唐申秋認(rèn)為，上市公司中長期估值的根本在于公司的經(jīng)營業(yè)績，短期的交易活躍、股價(jià)拉升都只是表面現(xiàn)象，T+0交易與上市公司中長期估值并沒有必然的正相關(guān)聯(lián)系。

    楊超認(rèn)為，實(shí)行T+0交易應(yīng)充分保障投資者合法權(quán)益，首先，需要足夠成熟且穩(wěn)定的市場，具備多樣化的投資機(jī)會，以容納頻繁的高頻交易；其次，需要建立有效的監(jiān)管框架，以監(jiān)督T+0交易并確保市場的公平性；再次，需要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，優(yōu)化規(guī)則制度，以防止操縱市場、過度投機(jī)等行為；最后，還需要確保市場數(shù)據(jù)、交易信息和公司財(cái)務(wù)信息的透明度，以便投資者能夠作出明智的決策。

    如果未來T+0交易實(shí)行的時(shí)機(jī)成熟，韓乾建議，試點(diǎn)先行、審慎推進(jìn)：一方面，可以考慮先采取小部分流動性較好、市值較大的股票作為試點(diǎn)，這部分股票不容易受到資金操縱，也不是程序化交易的常用標(biāo)的。在此基礎(chǔ)上，對試點(diǎn)結(jié)果進(jìn)行科學(xué)評估，然后再考慮是否需要穩(wěn)步擴(kuò)大范圍。另一方面，可以考慮采取有限T+0的交易制度，比如當(dāng)日只能回轉(zhuǎn)一次或兩次，有了試驗(yàn)結(jié)果后再評估是否逐步放開限制。