投資者熱議交易優(yōu)化措施：機(jī)構(gòu)看中流動(dòng)性改善 散戶期待馬上實(shí)施

    本報(bào)記者 邢萌 昌校宇

    落實(shí)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”要求，A股市場(chǎng)各方主體在行動(dòng)。8月10日，滬深交易所推出“交易端”一系列務(wù)實(shí)舉措后，引發(fā)各類投資者熱議。在機(jī)構(gòu)投資者看來，長(zhǎng)期有望增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)活躍程度。中小投資者則期待馬上實(shí)施。

    “滬深交易所推出‘交易端’系列舉措，對(duì)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心起到積極作用，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康長(zhǎng)期發(fā)展。”中航證券有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管，交易所能夠更好地服務(wù)于投資者和市場(chǎng)。

    證券申報(bào)數(shù)量

    調(diào)整為“100+1”

    “交易端”一系列務(wù)實(shí)舉措是以完善交易制度、優(yōu)化交易監(jiān)管為兩大抓手。交易制度改革中，一大重要舉措為研究?jī)?yōu)化證券申報(bào)數(shù)量，即將滬深兩市上市股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增。

    過去，由于技術(shù)系統(tǒng)性能受限，滬深交易所均規(guī)定了證券申報(bào)數(shù)量應(yīng)為100股（份）或100股（份）的整數(shù)倍。近年來，隨著科技不斷進(jìn)步，交易系統(tǒng)性能不斷提升，交易所逐漸放松了對(duì)申報(bào)數(shù)量的限制。2019年科創(chuàng)板開板時(shí)采用200股起以1股遞增的申報(bào)數(shù)量要求，2021年北交所開市時(shí)采用100股起以1股遞增的申報(bào)數(shù)量要求，截至目前均運(yùn)行良好。在前期市場(chǎng)調(diào)研中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也對(duì)滬深兩市證券的申報(bào)數(shù)量要求提出調(diào)整需求。

    在受訪專家看來，優(yōu)化證券申報(bào)數(shù)量要求具有重要意義，既有利于降低投資者交易高價(jià)股的成本，便利投資者分散化投資，也可提高資金使用效率。

    南方基金管理股份有限公司首席權(quán)益投資官茅煒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋，按照原有規(guī)則，投資者只能購(gòu)買100的整數(shù)倍股票，對(duì)于價(jià)格超過百元、甚至千元的股票，購(gòu)買動(dòng)輒需要上萬元甚至十萬元以上的資金，若投資者的資金不充裕，很難充分配置。根據(jù)新規(guī)則，投資者可以購(gòu)買“100+N”股，只要達(dá)到100股的門檻，操作的空間更大，有效降低了投資門檻，也使得投資者在資產(chǎn)配置時(shí)的操作更為靈活。

    諾安基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“諾安基金”）產(chǎn)品研發(fā)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“借鑒海外市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化申報(bào)數(shù)量限制有利于降低投資者交易成本，提高資金使用效率，尤其是對(duì)于高價(jià)股以及資金體量較小的個(gè)人投資者，受益程度較大；同時(shí)，有望降低基金管理人的投資管理難度和產(chǎn)品跟蹤偏離度，對(duì)提升股票、基金等市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性起到積極促進(jìn)作用，進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力。”

    交易或可“100+1”股引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議，多數(shù)投資者表態(tài)支持。在社交平臺(tái)中，有投資者直呼：“請(qǐng)馬上實(shí)施。”也有投資者表示：“如此一來散戶就能靈活買賣，小資金也能入場(chǎng)試試。”

    此外，優(yōu)化證券申報(bào)數(shù)量要求，也有利于提升ETF（交易型開放式指數(shù)基金）跟蹤指數(shù)精準(zhǔn)度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF，提振基金投資者和基金管理人信心。

    永贏基金管理有限公司指數(shù)與量化投資部總監(jiān)章赟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱，目前ETF申購(gòu)贖回清單中的A股股票數(shù)量是以整百為單位，未來隨著申報(bào)單位的優(yōu)化，申購(gòu)贖回清單中的股票數(shù)量也有可能實(shí)現(xiàn)100股起、以1股為單位遞增，此舉能使申購(gòu)贖回清單更加接近指數(shù)或基金的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升IOPV（實(shí)時(shí)的基金份額參考凈值）和基金定價(jià)的準(zhǔn)確性。

    章赟同時(shí)表示：“對(duì)投資者來說，ETF盤中的申贖對(duì)價(jià)會(huì)更接近ETF的真實(shí)價(jià)值，一二級(jí)市場(chǎng)套利策略會(huì)更加有效，從而降低ETF的折溢價(jià)率；對(duì)ETF管理人來說，大額申贖對(duì)ETF跟蹤誤差的影響也會(huì)隨之降低。”

    滿足投資者

    盤后交易需求

    在完善交易制度方面，另一大舉措為研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制。

    盤后固定價(jià)格交易是指在常規(guī)的集中競(jìng)價(jià)交易時(shí)段結(jié)束后，以當(dāng)日收盤價(jià)等特定價(jià)格申報(bào)成交的一種交易方式。投資者可以于每個(gè)交易日的9：15至11：30、13：00至15：30提交限價(jià)申報(bào)，15：05至15：30交易主機(jī)將按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對(duì)買賣申報(bào)進(jìn)行逐筆連續(xù)撮合。

    茅煒解釋，從機(jī)制設(shè)計(jì)看，盤后固定價(jià)格交易沒有交易門檻，所有投資者均可參與交易，且交易時(shí)間較競(jìng)價(jià)交易延長(zhǎng)半小時(shí)，可以滿足不同類型投資者以收盤價(jià)交易的特定需求，同時(shí)盤后固定價(jià)格交易可以在一定程度上減緩尾盤市場(chǎng)沖擊、降低收盤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    目前盤后固定價(jià)格交易僅適用于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，ETF無法參與盤后固定價(jià)格交易。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在調(diào)研中普遍反饋希望ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，進(jìn)一步滿足投資者以收盤價(jià)交易ETF的需求。

    “研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，將有效補(bǔ)充盤中連續(xù)交易機(jī)制，有利于降低指數(shù)基金的組合跟蹤成本。”長(zhǎng)城基金管理有限公司高級(jí)宏觀策略研究員汪立對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，同時(shí)，滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求，也有利于降低盤中大額交易沖擊波動(dòng)，長(zhǎng)期對(duì)提升ETF市場(chǎng)的活躍度、促進(jìn)ETF市場(chǎng)的發(fā)展具有積極意義。

    “此舉客觀上起到延長(zhǎng)交易時(shí)間的作用，且能降低大額交易對(duì)價(jià)格的影響，滿足境內(nèi)外投資者盤后交易需求，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。”鵬揚(yáng)基金管理有限公司數(shù)量投資部基金經(jīng)理助理王凱對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    諾安基金產(chǎn)品研發(fā)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制是盤中集合競(jìng)價(jià)連續(xù)交易機(jī)制的有效補(bǔ)充，一方面，能夠在不影響盤中交易的情況下，為投資者提供大額交易通道，降低對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定；另一方面，可以滿足投資者盤后交易ETF的需求，增加投資者交易時(shí)間，提升投資者投資便利度，推動(dòng)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開放。

    持續(xù)優(yōu)化交易監(jiān)管

    維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行

    長(zhǎng)期以來，滬深交易所根據(jù)《證券法》《證券交易所管理辦法》對(duì)二級(jí)市場(chǎng)開展交易監(jiān)管，維護(hù)交易秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    當(dāng)前，為更好激發(fā)市場(chǎng)活力，優(yōu)化交易監(jiān)管是滬深交易所發(fā)力“交易端”改革的另一大抓手。

    優(yōu)化交易監(jiān)管方面，堅(jiān)持規(guī)則監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，平衡好保持交易通暢和打擊惡意炒作，著重對(duì)異常交易行為或涉嫌違法違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)管，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，守牢監(jiān)管底線，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。持續(xù)推進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)公開，發(fā)布交易監(jiān)管業(yè)務(wù)規(guī)則英文版本，加強(qiáng)規(guī)則宣傳與投資者教育，進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期，提升監(jiān)管透明度。

    記者了解到，近年來，滬深交易所面向證券公司、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等組織開展了一系列合規(guī)交易和業(yè)務(wù)規(guī)則培訓(xùn)，通過多種方式傳遞監(jiān)管理念，解讀監(jiān)管規(guī)則，對(duì)市場(chǎng)明確監(jiān)管預(yù)期、規(guī)范自身交易行為發(fā)揮了重要作用。

    茅煒表示，滬深交易所持續(xù)優(yōu)化交易監(jiān)管，一方面，有助于防范交易風(fēng)險(xiǎn)，呵護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)不干預(yù)正常交易行為，為投資者營(yíng)造公平有序的市場(chǎng)環(huán)境；另一方面，有助于更好地向市場(chǎng)傳達(dá)監(jiān)管理念，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，英文版本的發(fā)布也為境外投資者參與A股交易營(yíng)造更加友好的制度環(huán)境，有利于吸引外資機(jī)構(gòu)投資，為活躍資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，總體上，“交易端”改革的務(wù)實(shí)舉措能夠展現(xiàn)政策對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展的支持，有助于活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。

    汪立表示，滬深交易所推出“交易端”系列舉措，有望提高交易便利程度，提升投資者資金調(diào)動(dòng)效率。短期市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期有望邊際改善，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；長(zhǎng)期有望增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)活躍程度。