主板發(fā)行上市制度全面改革 多層次市場架構更加清晰

    試點注冊制改革以來，我國資本市場經(jīng)歷了注冊制試點在增量市場起步、由增量擴展到存量市場，再到向全市場推行的過程，其間市場基礎制度進一步完善，多層次市場體系不斷優(yōu)化。上交所、深交所主板是全面注冊制改革的重中之重，改革后主板更突出大盤藍籌特色，并在上市條件等方面與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異。

    業(yè)內(nèi)專家認為，全面注冊制下，主板上市條件更加包容、板塊定位更加明晰，多層次市場的體系架構將更趨完善，各個市場板塊之間將形成能上能下、協(xié)同發(fā)展的局面。更有包容性的多層次資本市場，將為不同發(fā)展階段、不同風險特征的企業(yè)提供更廣闊的舞臺，資本市場服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效也將進一步提升。

    根據(jù)改革安排，全面注冊制下主板突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?；诖耍诒敬胃母镏?，主板的上市條件大幅提高，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開了距離。

    具體而言，滬深主板取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求，綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設置了“持續(xù)盈利”“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”等多元包容的上市指標，并進一步優(yōu)化企業(yè)在主板發(fā)行上市門檻，實現(xiàn)發(fā)行條件全市場的基本統(tǒng)一，突出注冊制下精簡優(yōu)化和包容性的特征。

    與此同時，主板的交易制度也作出調(diào)整，包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制保持10%不變；優(yōu)化盤中臨時停牌制度；新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉融通機制，擴大融券券源范圍。主板現(xiàn)行投資者適當性要求維持不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

    改革后，主板突出大盤藍籌特色，服務于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉系統(tǒng)共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。相關部門還將穩(wěn)步推進主板交易機制改革并持續(xù)評估完善；繼續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，在保薦機構跟投、詢價轉讓減持、做市機制等方面先行先試，積累經(jīng)驗。

    專家表示，注冊制試點期間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板設置了多套上市指標，未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)均有上市，不少不符合核準制下財務指標要求的企業(yè)上市融資，北交所設立后，更多原先達不到滬深交易所標準的“專精特新”企業(yè)得以進入資本市場。主板注冊制改革是注冊制改革的最后一步，將進一步體現(xiàn)對大藍籌的支持。

    隨著注冊制改革推進，多層次資本市場逐步覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同規(guī)模、不同成長階段的企業(yè)。同時，各市場板塊定位明確，功能互補、錯位發(fā)展、有機聯(lián)系的格局逐步形成，原來割裂的市場板塊，亦通過轉板、分拆等配套制度緊密聯(lián)系在了一起。

    華商基金固定收益部副總經(jīng)理張永志表示，“多層次性”是成熟資本市場的主要特征，多層次資本市場可以匹配企業(yè)在不同生命周期的融資需求，也是我國資本市場改革發(fā)展的主要目標。全面注冊制改革將進一步提升資本市場服務的覆蓋面和普適性，使我國多層次資本市場體系更加清晰。

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部主管龐溟認為，注冊制改革的目的之一，是提高資本市場的包容性，進而提高其服務實體經(jīng)濟的能力。全面注冊制下，更為多元化的上市標準能夠滿足不同企業(yè)的融資需求。對于新一代信息技術產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有針對性地設置了以成長性為核心的上市標準，也順應了科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點。

    更加包容的上市制度安排，也為更多科創(chuàng)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、“專精特新”公司提供了發(fā)展契機。越來越多上市公司將旗下子公司分拆至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，實現(xiàn)了滬深上市公司與各個板塊之間的有效互聯(lián)互通。

    龐溟表示，全面注冊制下，應進一步建設完善交易所內(nèi)的升降板機制、跨交易所的轉板機制、場內(nèi)外市場的轉板機制，加強多層次資本市場之間的紐帶作用，在更大范圍、更深層次上推動釋放資本市場的活力和動力。

    市場人士普遍預期，全面注冊制改革，將推動我國多層次資本市場的發(fā)展水平、服務能力再上臺階。未來，滬深主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在上市資源上將各有側重、平衡發(fā)展，全市場各板塊將協(xié)同共進，全方位提升服務實體經(jīng)濟的能力。