全市場注冊制下 多層次資本市場定位更清晰

    全市場實行注冊制的啟動，讓多層次資本市場各個板塊之間的定位更加清晰。滬深交易所主板將突出大盤藍(lán)籌定位，各個板塊互聯(lián)互通也在逐步加強。

    分析人士認(rèn)為，全面實行股票發(fā)行注冊制是一場牽動資本市場全局的改革。注冊制在全市場推行后，錯位發(fā)展、相互補充的多層次資本市場格局將更加完善，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，多層次資本市場體系建設(shè)將邁出新步伐。

    主板突出大盤藍(lán)籌定位

    經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國證券交易所市場由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補的市場格局基本形成。試點注冊制4年來，資本市場先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點注冊制，推進(jìn)一攬子改革，打開了資本市場改革發(fā)展的新局面。

    此輪改革，在前期試點的基礎(chǔ)上向全市場推廣，上交所、深交所主板改革是重中之重，主板投資者規(guī)模大，市值占比高。統(tǒng)計顯示，截至2022年12月31日，滬深主板上市公司總市值70.25萬億元，占A股公司總市值的80.05%，主板改革是否到位關(guān)系到注冊制推廣到全市場能否順利落地。

    其中，主板定位是關(guān)注焦點。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

    主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

    資深投行人士王驥躍則表示，各板塊定位有了較明確的劃分和相對側(cè)重，政策將引導(dǎo)資本流向國家重點支持的行業(yè)，拓寬企業(yè)獲得資本平臺的選擇路徑和空間，為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)上市提供又一優(yōu)質(zhì)選擇。

    上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上交所將進(jìn)一步堅守科創(chuàng)板定位，聚焦科創(chuàng)板“支持和鼓勵‘硬科技’企業(yè)上市”的核心目標(biāo)，專注服務(wù)“硬科技”。在此過程中，上交所將進(jìn)一步支持符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)優(yōu)先到科創(chuàng)板上市。

    深交所新聞發(fā)言人表示，深交所將堅決把好創(chuàng)業(yè)板定位關(guān)，進(jìn)一步聚焦國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，著重支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市。同時，支持符合條件的尚未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市；取消關(guān)于紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)申請在創(chuàng)業(yè)板上市需滿足“最近一年凈利潤為正”的要求。

    北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，以北交所為引領(lǐng)，進(jìn)一步明確全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)聚焦服務(wù)“更早、更小、更新”，突出對企業(yè)創(chuàng)新的精準(zhǔn)包容，重點發(fā)揮中小企業(yè)規(guī)范治理“示范田”和創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”功能。

    各板塊間聯(lián)系將更緊密

    全市場推行注冊制后，多層次資本市場的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊料將通過IPO（掛牌）、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強有機聯(lián)系。

    “這次首次在公開文件中明確主板上市的定位問題，也給市場明確的信號，發(fā)行人要根據(jù)自身的板塊定位，合理選擇上市板塊。”安永大中華區(qū)審計服務(wù)合伙人湯哲輝表示，全市場注冊制的到來，將為符合國家戰(zhàn)略的優(yōu)秀中國企業(yè)帶來更為高效便利的本土融資機會，隨著市場的發(fā)展和企業(yè)的成長，預(yù)期后續(xù)的轉(zhuǎn)板、分拆上市規(guī)則將進(jìn)一步優(yōu)化，企業(yè)可以選擇合適的板塊融資發(fā)展，各板塊間的聯(lián)系將更加緊密。

    高盛高華總經(jīng)理索莉暉也認(rèn)為，多層次市場體系將為不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同發(fā)展模式的企業(yè)優(yōu)化上市門檻，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到市場的認(rèn)可，為投資者財富管理提供更多更好的標(biāo)的，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率和成果。

    在“入口端”改革的同時，市場也普遍預(yù)期“出口端”也將迎來新的變化。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實施退市制度，強化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險處置機制。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，全面實行股票發(fā)行注冊制，將加速投資回歸業(yè)績本源，通過“進(jìn)退”機制的持續(xù)完善，讓市場形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)循環(huán)，并促使存量上市公司通過內(nèi)部管理變革，不斷規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制。

    同時，這一改革將為中國資本市場帶來更多的優(yōu)質(zhì)上市公司，注冊制把選擇權(quán)交給市場，公司在國內(nèi)上市的周期和流程大大簡化，未來更多的優(yōu)質(zhì)公司將進(jìn)入市場。加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。