滬深交易所就全面注冊(cè)制改革配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見 主板上市門檻、交易規(guī)則等揭開面紗

    2月1日，滬深交易所公布了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》《股票上市規(guī)則》《交易規(guī)則》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿，向社會(huì)公開征求意見。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制下的上市門檻、發(fā)行審核、定價(jià)機(jī)制、交易規(guī)則、重大資產(chǎn)重組等一系列基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)安排揭開面紗。

    門檻：

    引入市值等多元化指標(biāo)

    取消未彌補(bǔ)虧損條件

    為適應(yīng)注冊(cè)制改革需要，滬深交易所均對(duì)上市條件作出調(diào)整：取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等指標(biāo)體系。

    根據(jù)相關(guān)征求意見稿，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

    （一）最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元；

    （二）預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1.5億元；

    （三）預(yù)計(jì)市值不低于80億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于8億元。

    在紅籌企業(yè)上市方面，上交所將紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市明確的適用標(biāo)準(zhǔn)平移復(fù)制適用于主板。符合創(chuàng)新試點(diǎn)政策的紅籌企業(yè)，可適用“市值+收入”標(biāo)準(zhǔn)。深交所亦借鑒創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)改革經(jīng)驗(yàn)，明確已在境外上市和未在境外上市的紅籌企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。

    對(duì)差異表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械臈l件方面，滬深交易所基于主板上市條件凈利潤(rùn)為正的基本要求，增加了不同于科創(chuàng)板的凈利潤(rùn)為正的標(biāo)準(zhǔn)。

    在首發(fā)審核方面，滬深交易所加強(qiáng)交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)的有機(jī)銜接，提高審核質(zhì)效。交易所受理企業(yè)公開發(fā)行股票申請(qǐng)，審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線索的，將及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。

    定價(jià)：

    市場(chǎng)化詢價(jià)為主

    主板不實(shí)施跟投機(jī)制

    本次發(fā)行承銷制度改革按照市場(chǎng)化、法治化的方向，充分借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)，對(duì)主板股票發(fā)行定價(jià)、規(guī)模不設(shè)限制，進(jìn)一步完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，同步強(qiáng)化市場(chǎng)約束。

    一是完善新股定價(jià)機(jī)制。全面實(shí)行以市場(chǎng)化詢價(jià)方式定價(jià)為主體，以直接定價(jià)為補(bǔ)充的定價(jià)機(jī)制。詢價(jià)定價(jià)方式下，上交所詢價(jià)對(duì)象增加期貨公司這一類型，明確主板向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的同時(shí)，應(yīng)向個(gè)人、其他法人和組織詢價(jià)，與改革前做法基本一致。深交所則將職業(yè)年金基金等納入詢價(jià)對(duì)象。滬深交易所允許網(wǎng)下投資者可填報(bào)3個(gè)不同的擬申購(gòu)價(jià)格，調(diào)整高價(jià)剔除機(jī)制比例，完善定價(jià)信息披露要求。引入網(wǎng)下發(fā)行限售安排，允許采取搖號(hào)限售或比例限售方式，引導(dǎo)投資者審慎報(bào)價(jià)。

    二是優(yōu)化調(diào)整配售機(jī)制。滬深交易所主板不實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)跟投制度，維持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行跟投機(jī)制。滬深交易所分別保持主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行差異化的網(wǎng)下初始發(fā)行比例及回?fù)軝C(jī)制安排，兩所主板向網(wǎng)上投資者傾斜。上交所優(yōu)化戰(zhàn)略配售的具體實(shí)施安排，取消科創(chuàng)板新股配售經(jīng)紀(jì)傭金，完善超額配售選擇權(quán)機(jī)制，促進(jìn)新股上市后股價(jià)穩(wěn)定。

    交易：

    主板新股上市前5個(gè)交易日

    不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制

    交易制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，交易制度改革是全面注冊(cè)制改革的重要環(huán)節(jié)之一。

    基于當(dāng)前主板市場(chǎng)和投資者主要特點(diǎn)，滬深交易所借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制，以更加市場(chǎng)化、便利化為導(dǎo)向，遵循保持合理流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的基本思路，對(duì)滬深主板交易機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化完善。

    一方面，復(fù)制新股上市初期交易機(jī)制，如新股上市首5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制、盤中臨時(shí)停牌機(jī)制調(diào)整為盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的各停牌10分鐘、新股首日交易公開信息披露等，提升新股定價(jià)效率。

    另一方面，復(fù)制連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的價(jià)格籠子機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。復(fù)制連續(xù)競(jìng)價(jià)階段2%有效申報(bào)價(jià)格范圍，同時(shí)增設(shè)了“十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位”的安排，即買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。當(dāng)2%有效申報(bào)價(jià)格范圍較基準(zhǔn)價(jià)格變動(dòng)不足十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位（即0.1元）時(shí)，取至0.1元。

    此外，此次兩所的交易規(guī)則修訂還復(fù)制科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)重異常波動(dòng)情形交易信息公開機(jī)制，根據(jù)主板特點(diǎn)設(shè)定差異化閾值，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示。并優(yōu)化了股票重新上市首日盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，與其他無(wú)價(jià)格漲跌幅限制股票臨時(shí)停牌機(jī)制保持一致。還完善了異常交易行為監(jiān)管相關(guān)規(guī)定，同時(shí)明確了程序化交易的報(bào)告義務(wù)。

    為提高市場(chǎng)定價(jià)效率，本次同步修改了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，主要包括以下四個(gè)方面：一是明確注冊(cè)制下股票上市首日納入“兩融”標(biāo)的，注冊(cè)制下股票自被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示之日起調(diào)入融資融券標(biāo)的范圍；二是存托憑證比照適用融資融券相關(guān)規(guī)定；三是優(yōu)化投資者融券賣出所得價(jià)款的投資范圍，在原有可投資品種基礎(chǔ)上增加債券交易型開放式指數(shù)基金（跟蹤指數(shù)成分債券含可轉(zhuǎn)換公司債券的除外）；四是對(duì)融資買入和融券賣出債券和科創(chuàng)板股票的申報(bào)數(shù)量按照相關(guān)規(guī)則進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

    重組及再融資：

    不同板塊間審核機(jī)制擴(kuò)展適用

    本次《重組審核規(guī)則》將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組的信息披露要求以及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核程序、機(jī)制等，擴(kuò)展適用至主板，并作了優(yōu)化完善。涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，上市公司應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)。證券交易所設(shè)立并購(gòu)重組委員會(huì)審議上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)。

    參照滬深主板首次公開發(fā)行上市條件，《重組審核規(guī)則》增加滬深主板重組上市標(biāo)的資產(chǎn)的條件：最近三年凈利潤(rùn)均為正，且最近三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于人民幣1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于人民幣6000萬(wàn)元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于人民幣10億元。

    主板上市公司重組上市標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體存在表決權(quán)差異安排的，應(yīng)當(dāng)符合“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣10億元，最近三年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于人民幣1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于人民幣6000萬(wàn)元”的條件。

    同時(shí)，兩大交易所堅(jiān)持“開門辦審核”理念，《重組審核規(guī)則》進(jìn)一步完善咨詢溝通相關(guān)規(guī)定；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)要求，同時(shí)刪除中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查與業(yè)務(wù)受理、中止審核掛鉤的規(guī)定，不再將中介機(jī)構(gòu)立案調(diào)查作為不予受理及中止審核的情形。

    借鑒主板“分道制”審核安排，本次《重組審核規(guī)則》明確規(guī)定，對(duì)于符合條件的重組申請(qǐng)，可以減少問(wèn)詢輪次和問(wèn)詢數(shù)量，優(yōu)化審核內(nèi)容，提高審核效率；明確交易所應(yīng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，對(duì)注冊(cè)程序中發(fā)現(xiàn)的影響重組條件的新增事項(xiàng)進(jìn)行問(wèn)詢并形成審核意見；增加獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)主動(dòng)撤回申請(qǐng)文件即觸發(fā)終止審核情形等。

    在再融資審核方面，滬深交易所明確優(yōu)先股納入注冊(cè)制審核范圍，并將主板上市公司適用的分類審核機(jī)制擴(kuò)大至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，適用簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票的申請(qǐng)范圍擴(kuò)大至主板上市公司，對(duì)不同板塊的再融資審核機(jī)制予以統(tǒng)一。

    銜接安排：

    平移企業(yè)接續(xù)審核

    受理順序不作為審核順序

    規(guī)則公開征求意見期間，滬深交易所將通過(guò)多種方式聽取包括廣大中小投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體的意見和建議，對(duì)各方反饋意見進(jìn)行充分研究論證吸收。修改后的配套規(guī)則報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，及時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布實(shí)施。

    對(duì)于備受關(guān)注的在審企業(yè)平移工作，滬深交易所也作了相關(guān)安排。滬深交易所表示，全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日內(nèi)，滬深交易所接收中國(guó)證監(jiān)會(huì)深市、滬市主板首次公開發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組在審企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱主板在審企業(yè)）提交的相關(guān)申請(qǐng)；全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日后，兩所開始接收主板新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請(qǐng)。

    滬深交易所受理在審企業(yè)的順序，不作為其審核順序，兩所將按該企業(yè)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核階段和受理順序接續(xù)審核。主板在審企業(yè)未在期限內(nèi)申報(bào)的，視為新申報(bào)企業(yè)。

    目前，滬深交易所已分別成立注冊(cè)制改革實(shí)施領(lǐng)導(dǎo)小組，將及時(shí)開展規(guī)則業(yè)務(wù)培訓(xùn)，協(xié)同市場(chǎng)各方力量做好技術(shù)系統(tǒng)改造升級(jí)、投資者教育、市場(chǎng)培育服務(wù)等各項(xiàng)工作，確保全市場(chǎng)注冊(cè)制改革有序推進(jìn)、平穩(wěn)落地、取得實(shí)效。