科創(chuàng)板將步入做市時代，多家券商陸續(xù)建倉

    隨著科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備就緒，A股市場“做市”時代步入倒計時。

    第一財經(jīng)獲悉，目前已獲得做市商資格的兩批券商中，多數(shù)券商相關(guān)人員、系統(tǒng)、策略都已準(zhǔn)備就緒，并完成了首批做市品種的篩選，近期正在陸續(xù)建倉，也有券商還將走經(jīng)營范圍變更等流程。此外，多家券商正在申請科創(chuàng)板做市商資格。

    就在近期，上海證券交易所（下稱“上交所”）表示，將根據(jù)符合條件的證券公司申請，完成做市商對特定科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)的備案。做市商將在完成備案后開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。

    “對于普通投資者，做市商的介入在常態(tài)下無直接影響，可按照過往交易經(jīng)驗正常交易。”有券商做市業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長期而言，投資者會感受到相應(yīng)科創(chuàng)板股票標(biāo)的市場成交量、盤口深度等指標(biāo)逐步改善，交易成本逐步降低。

    在多位券商人士看來，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)是A股市場由訂單驅(qū)動向報價驅(qū)動的一次重大轉(zhuǎn)變，科創(chuàng)板將從原先單一的市場競價交易機(jī)制，逐步過渡為做市商和競價并軌的混合交易機(jī)制，是中國資本市場的一次創(chuàng)新。做市商通過為市場提供高質(zhì)量的流動性，可以促進(jìn)市場價格發(fā)現(xiàn)，提高市場定價效率，提升市場穩(wěn)定性，助推科創(chuàng)板更快、更好發(fā)展。

    做市商緊鑼密鼓籌備，多家券商接力申請

    繼9月15日首批8家券商獲得科創(chuàng)板做市商資格之后，10月12日又有6家券商獲得資格。這14家券商目前籌備做市業(yè)務(wù)的情況如何？

    “目前籌備工作都已基本完成，所有人員、系統(tǒng)、策略都已準(zhǔn)備就緒，隨時可以開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。”華泰證券（11.940，0.02，0.17%）科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)稱。

    與華泰證券一樣，申萬宏源（3.890，0.01，0.26%）證券也是首批獲得資格的券商。該公司科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴第一財經(jīng)，目前已按照證監(jiān)會批復(fù)要求，完成上海證監(jiān)局現(xiàn)場驗收工作，換領(lǐng)經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證，與上交所簽訂做市協(xié)議，完成首批做市品種的篩選。后續(xù)申萬宏源證券還將按照監(jiān)管的進(jìn)度，推進(jìn)做市備案、做市融券機(jī)制的落地，爭取成為首批開展業(yè)務(wù)的做市商。

    再看第二批獲得科創(chuàng)板做市商資格的券商情況，中信證券（17.160，-0.06，-0.35%）股權(quán)衍生品線行政負(fù)責(zé)人鄧力對第一財經(jīng)表示，目前相關(guān)準(zhǔn)備工作已完成，包括人員、系統(tǒng)、內(nèi)部制度、流程管理、風(fēng)險控制、應(yīng)急處置預(yù)案等。接下來，中信證券將完成經(jīng)營范圍變更流程，并根據(jù)需要實施建倉，履行做市義務(wù)。

    “我司在原有做市團(tuán)隊中選派業(yè)務(wù)骨干，組建了專門的科創(chuàng)板股票做市小組，負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票的做市報價以及風(fēng)險對沖。團(tuán)隊對科創(chuàng)板的特點進(jìn)行了深入研究，結(jié)合最新的人工智能技術(shù)，開發(fā)了針對性的做市報價模型。”國泰君安（13.230，-0.17，-1.27%）做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

    除了已獲批復(fù)的券商外，據(jù)第一財經(jīng)了解，目前，方正證券（6.320，-0.05，-0.78%）、安信證券等多家券商正在申請科創(chuàng)板做市商資格。

    方正證券交易與衍生品業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理潘峰告訴記者，目前該公司正在向監(jiān)管部門申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，并已經(jīng)在系統(tǒng)、團(tuán)隊方面做好了準(zhǔn)備。

    多維度篩選做市標(biāo)的，做市商陸續(xù)建倉中

    根據(jù)上述券商的籌備進(jìn)展，目前已有多家券商完成首批做市品種的篩選。那么，券商會選擇什么樣的股票進(jìn)行做市？投資者在進(jìn)行做市交易時與往常交易是否有差異？

    “我司所選擇的做市標(biāo)的主要為公司投行部門保薦的科創(chuàng)板上市公司，以便與客戶保持長期良好的溝通渠道、提高客戶黏性、延續(xù)服務(wù)周期。”國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，該公司做市底倉已經(jīng)在建倉操作中。

    上述申萬宏源證券科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也稱，在挑選做市品種時，將優(yōu)先關(guān)注該公司保薦的項目，同時也在全市場范圍內(nèi)結(jié)合企業(yè)本身的做市需求、庫存股獲取的可得性、所在行業(yè)情況、企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)協(xié)同情況等多項因素進(jìn)行篩選。

    篩選標(biāo)的除了基于基本面的研究分析外，鄧力表示，中信證券也將綜合考慮整體做市組合的行業(yè)分布平衡性、風(fēng)險管理可控性等原則，以便通過多樣化的對沖方式管理業(yè)務(wù)風(fēng)險，充分發(fā)揮公司綜合業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢。

    華泰證券在標(biāo)的選擇上則是分兩步走，該公司科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱，首先會以基本面風(fēng)險可控、底倉可有效對沖的產(chǎn)品為主，重點服務(wù)全業(yè)務(wù)鏈企業(yè)客戶。其次，將根據(jù)前期實盤交易大數(shù)據(jù)所提供的信息進(jìn)一步改進(jìn)標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，在風(fēng)險可控的前提下，盡可能多地滿足不同上市公司流動性提升需求。

    潘峰表示，方正證券選擇做市股票的原則主要基于兩方面：一是相對比較容易獲取有效套保工具的股票；二是股票的波動率、流動性、價格也都是重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。

    在券商選擇做市品種并建倉之后，就正式進(jìn)入到交易環(huán)節(jié)。券商和投資者將具體怎么操作，與以往的交易是否有差別？

    上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱，科創(chuàng)板引入的是混合做市商制度，原有集中競價交易規(guī)則仍然有效，做市商僅是在原有交易規(guī)則基礎(chǔ)上承擔(dān)雙邊掛單義務(wù)，從交易流程而言，對普通投資者近乎無感。

    “做市商根據(jù)內(nèi)部篩選標(biāo)準(zhǔn)選擇股票為其提供做市報價，做市商會通過自己的做市交易系統(tǒng)持續(xù)在市場上發(fā)布買賣雙向報價，投資者根據(jù)市場報單情況決定是否成交，從而滿足投資者的交易需求。”一位券商人士向第一財經(jīng)介紹稱。

    券商迎新賽道與新挑戰(zhàn)

    科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)除了服務(wù)市場投資者，也為券商提供了一個服務(wù)上市企業(yè)的新路徑，同時對券商的做市交易能力提出了更高要求。

    多家券商人士對第一財經(jīng)稱，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)對券商在做市策略研發(fā)與管理、報價管理、風(fēng)險和合規(guī)管理、專項人才實力、技術(shù)系統(tǒng)、資金實力等方面，都有著很高的要求。

    由于科創(chuàng)板股票做市高度依賴系統(tǒng)實現(xiàn)持續(xù)報單，做市商尤為關(guān)注風(fēng)險控制。上述國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，該公司對于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開展過程中可能產(chǎn)生的各項風(fēng)險，包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作等，明確了風(fēng)控流程，對事前、事中及事后的風(fēng)險控制機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。

    “公司構(gòu)筑了業(yè)務(wù)部門、合規(guī)與風(fēng)險管理、稽核審計三道防線機(jī)制，制定了各項內(nèi)部合規(guī)與風(fēng)險管理制度，建立了完善的信息隔離墻工作體系，確?？苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)合規(guī)規(guī)范運(yùn)作。公司后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)的合規(guī)與風(fēng)險管理能力。”上述申萬宏源科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也稱。

    做市業(yè)務(wù)的開展在帶來挑戰(zhàn)的同時，也提供了機(jī)遇，可以發(fā)揮券商不同業(yè)務(wù)的協(xié)同作用。

    上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人認(rèn)為，科創(chuàng)板在引入做市商制度后，券商可提供從承銷保薦到研究咨詢再到交易做市等全方位、全鏈條的中介服務(wù)。做市業(yè)務(wù)在合規(guī)基礎(chǔ)上與投行、資管、財富管理等條線對接，共同為上市公司提供全面、優(yōu)質(zhì)的一攬子服務(wù)方案。

    “科創(chuàng)板做市資質(zhì)有助于發(fā)揮券商價格發(fā)現(xiàn)與穩(wěn)定市場的功能，有助于券商自營拓展多元化業(yè)務(wù)方向，創(chuàng)造增厚利潤的空間。”潘峰表示。

    隨著做市商數(shù)量的增加，做市商之間也會存在競爭。“當(dāng)前科創(chuàng)板股票做市制度允許多家做市商為同一只股票做市，是在鼓勵做市商間的競爭，也是希望通過競爭促使做市商縮小掛單價差，進(jìn)一步為投資者降低參與科創(chuàng)板股票交易的沖擊成本——做市商數(shù)量增加可以減小做市商掛單價差，這一現(xiàn)象是納斯達(dá)克實證數(shù)據(jù)所證明的。”上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱。

    潘峰認(rèn)為，做市商之間存在競爭主要體現(xiàn)在兩方面：一是能否為股票提供更高質(zhì)量的流動性服務(wù)；二是在提供更高質(zhì)量流動性服務(wù)的同時，能否持續(xù)做好風(fēng)險管理，持續(xù)保障業(yè)務(wù)收益。

    具體而言，鄧力稱，做市商的競爭體現(xiàn)在做市策略、報價管理、風(fēng)險和合規(guī)管理、業(yè)務(wù)人員、技術(shù)系統(tǒng)等各方面，預(yù)計做市商將進(jìn)一步加強(qiáng)做市業(yè)務(wù)各方面的資源投入，保持競爭優(yōu)勢。

    申萬宏源認(rèn)為，這是一種良性競爭，有助于提升市場定價效率，促進(jìn)市場成交量提升，保持市場穩(wěn)定，避免股價大幅異常波動，減少市場非理性和套利空間的出現(xiàn)，提升市場有效性。