開板三周年！科創(chuàng)板漸入佳境，未來機遇何在？

    不知不覺，科創(chuàng)板已開板三年。

    2019年6月13日，萬眾矚目的科創(chuàng)板正式開板，為無數(shù)硬科技企業(yè)提供了便捷的融資渠道和上市土壤，同時也印證了試點注冊制的成功。

    數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達428家，累計IPO募集資金約6110.68億元，總市值超5.1萬億元。如今，科創(chuàng)板即將進入第四個年頭，未來的機會在哪里？

    賦能高科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展

    眾所周知，科技創(chuàng)新是國家發(fā)展的根本動力、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的必由之路。而科技創(chuàng)新類企業(yè)往往需要大量的資本投入，并且在一定期限內(nèi)不盈利或者盈利水平較低，而我國主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)主要是為成熟型企業(yè)制定的，不能滿足科技創(chuàng)新類企業(yè)的需要。

    在科創(chuàng)板未設(shè)立之前，那些行業(yè)前期無利潤、且又長期高投入的公司，盡管有融資需求，由于主板的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，只得做罷或轉(zhuǎn)赴納斯達克上市。而科創(chuàng)板的出現(xiàn)，就打破了這一局面，為“硬科技”企業(yè)提供了更便捷的融資渠道和上市土壤。

    由此中國的硬科技行業(yè)自此踏上了科技創(chuàng)新與資本市場深度融合的發(fā)展快車道。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，科創(chuàng)板上市公司已由首批的25家擴容至428家，主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、國防軍工、基礎(chǔ)化工和新材料等領(lǐng)域。目前累計實現(xiàn)IPO募集資金約6110.68億元，非常有力地支持了實體經(jīng)濟尤其是新興科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展。

    從投資者的角度來看，科創(chuàng)板提供了一大批各具特色但都具有高研發(fā)特點的公司。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，科創(chuàng)板研發(fā)支出占營收的比例為8.79%，明顯高于同期主板和創(chuàng)業(yè)板的1.69%和4.65%。

    顯而易見的是，科創(chuàng)板的“研發(fā)驅(qū)動”含量是目前A股所有板塊中最高的，而過去三年科創(chuàng)板公司的高研發(fā)投入已經(jīng)轉(zhuǎn)化為了財務(wù)上的經(jīng)營成果。2021年科創(chuàng)板公司歸母凈利潤同比增速達到了62.93%，明顯高于同期全部A股的18.07%、全部主板的17.13%、以及創(chuàng)業(yè)板的25.88%。

    前海開源基金楊德龍表示，科創(chuàng)板上市公司進入資本市場，對公司治理提出更高要求的同時，也增強了其攻克技術(shù)難關(guān)的能力，科創(chuàng)板已逐漸成為支持“硬科技”研發(fā)的前沿板塊。

    創(chuàng)新和完善制度體系

    與此同時，科創(chuàng)板的開板也印證了試點注冊制的成功，為A股市場帶來的持久創(chuàng)新活力。

    科創(chuàng)板作為我國注冊制的首塊試驗田，在信披改革、IPO審核、退市等方面均做出了有效探索，從而加快了注冊制在我國資本市場全面實施的步伐。

    在博星證券研究所所長、首席投資顧問邢星看來，科創(chuàng)板制度創(chuàng)新可歸納為四點：一是創(chuàng)新注冊制改革新理念，充分尊重市場，有效發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)功能；二是降低發(fā)行上市門檻，寬松進、嚴(yán)監(jiān)督、依章法；三是嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，實行常態(tài)化監(jiān)管，提升違法成本；四是針對市場交易狀況，引入做市商制度，增強交易活躍度和靈活性。

    楊德龍認為，科創(chuàng)板交易制度創(chuàng)新、詢價制度創(chuàng)新以及做市商制度創(chuàng)新，對于完善我國資本市場制度積累了寶貴經(jīng)驗，特別是做市商制度，在提高交易效率的同時，有利于科創(chuàng)板進一步做大做強。

    如何挖掘科創(chuàng)板機會？

    科創(chuàng)板建立三年來，經(jīng)歷了早期的快速上漲和隨后的調(diào)整夯實階段，市場運行機制日趨成熟。三年的時間并不長，滿三歲的科創(chuàng)板公司同樣很年輕，它們代表的產(chǎn)業(yè)還有巨大的成長空間。

    科創(chuàng)50指數(shù)的基本面表現(xiàn)出色。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2022年一季度，科創(chuàng)50上市公司歸母凈利潤同比增長了78.5%，而同期創(chuàng)業(yè)板指的利潤同比增速為-19.6%，滬深300指數(shù)盈利情況要好于創(chuàng)業(yè)板指，但也僅維持3.2%的低速增長。

    從估值層面上看，目前已是科創(chuàng)板開板以來最低水平，科創(chuàng)50指數(shù)40倍左右的PE估值，已低于創(chuàng)業(yè)板指49倍左右的水平，在未來空間和成長性依然足夠。

    操作策略上，長江證券首席策略分析師包承超指出，當(dāng)前推薦關(guān)注科創(chuàng)板，但高通脹對估值空間仍有約束，短期難有beta，需要優(yōu)選alpha，提供三條思路用以篩選。

    第一，科創(chuàng)板里的白馬股——具備全球競爭力的大龍頭：高增長+高份額。業(yè)績已達到一定規(guī)模，且增長相對穩(wěn)定，這類股票應(yīng)在α行情中選擇更優(yōu)的β賽道。相關(guān)企業(yè)主要分布在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、化學(xué)合成相關(guān)的化學(xué)品、高鐵軌交設(shè)備、工業(yè)設(shè)備、玻尿酸以及網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)的細分行業(yè)。

    第二，科創(chuàng)板里的小眾股——利基市場的強個股：小空間+高份額。業(yè)績增長確定性較強，但受限于所處行業(yè)天花板略低，整體中長期故事性稍欠缺，但短期業(yè)績增速可預(yù)見性較強。這類股票更多在α行情中具有較強超額表現(xiàn)，主要分布在集成電路、面板等大產(chǎn)業(yè)鏈上部分市場規(guī)模較小的分支。

    第三，科創(chuàng)板里的賽道股——國產(chǎn)替代的優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)，大空間+高增長+低份額。市場空間較大且增速較快的賽道β屬性相對較強，行業(yè)天花板足夠高。相關(guān)企業(yè)主要分布在集成電路及其產(chǎn)業(yè)鏈、計算機專用軟硬件、生物醫(yī)藥等細分行業(yè)。