法治化篤行不怠，新生態(tài)日益優(yōu)化 新證券法實(shí)施兩年激活資本市場(chǎng)“一池春水”

    “新證券法下注冊(cè)制的實(shí)施，激活了資本市場(chǎng)發(fā)展的一池春水。”全國(guó)人大代表、楚天科技董事長(zhǎng)唐岳對(duì)上海證券報(bào)記者感嘆道。一年多前，楚天科技成功“拿下”了創(chuàng)業(yè)板重大重組注冊(cè)制首單，由此公司業(yè)務(wù)加速發(fā)展。

    而今，新證券法實(shí)施已滿兩年，在這兩年間，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境顯著改善。由注冊(cè)制改革帶動(dòng)，2021年A股IPO公司家數(shù)及募資總額均創(chuàng)新高，直接融資上升勢(shì)頭強(qiáng)勁。對(duì)違法違規(guī)的打擊力度不斷加大，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)法律責(zé)任被壓嚴(yán)壓實(shí)。法治供給持續(xù)加強(qiáng)，虛假陳述等司法解釋完成修訂，首例證券糾紛特別代表人訴訟落地，中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作成效日顯。

    資本市場(chǎng)的全面深化改革不會(huì)一蹴而就，法治化建設(shè)更需久久為功。受訪人士表示，在“零容忍”方針下，嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)定將持續(xù)，制度層面也將有更多法律法規(guī)推出或修訂，立法與執(zhí)法、司法將形成強(qiáng)大合力，為資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的法治基礎(chǔ)。

    注冊(cè)制改革優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

    新證券法按照注冊(cè)制的要求，對(duì)證券發(fā)行制度作出系統(tǒng)的修改完善，充分體現(xiàn)了注冊(cè)制改革的決心與方向。過(guò)去兩年時(shí)間里，注冊(cè)制實(shí)施范圍穩(wěn)步擴(kuò)大，通過(guò)注冊(cè)制“路徑”上市的公司數(shù)量正有序增長(zhǎng)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股有超520家公司首發(fā)上市，IPO募資總額超5400億元。其中，科創(chuàng)板作為注冊(cè)制改革的“試驗(yàn)田”，為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制提供了有益參考、探明了改革路徑。通過(guò)注冊(cè)制改革，創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性和交易活躍度也進(jìn)一步提升。創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)突破1000家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備行業(yè)上市公司占比提升，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯。北交所橫空出世，成為推行注冊(cè)制的一個(gè)全新市場(chǎng)板塊，其與新三板一體發(fā)展的畫卷就此鋪開(kāi)。

    目前，在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用也將進(jìn)一步增強(qiáng)。“注冊(cè)制將加速投資回歸業(yè)績(jī)本源，加快推動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，同時(shí)也會(huì)加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”唐岳說(shuō)。

    立體化追責(zé)體系威力凸顯

    隨著新證券法的實(shí)施，配套法規(guī)制度日益完善，對(duì)違法違規(guī)的立體化追責(zé)體系效力凸顯，證券執(zhí)法司法合力得到加強(qiáng)。堅(jiān)持全覆蓋監(jiān)控、全鏈條打擊、全方位追責(zé)，“零容忍”正催生崇信守法的市場(chǎng)生態(tài)，契合國(guó)情、共建共治的資本市場(chǎng)治理模式加速形成。

    2021年7月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，將“零容忍”上升到了新高度?！蹲C券期貨違法行為行政處罰辦法》《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實(shí)施辦法》等接續(xù)出臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了執(zhí)法效能的大幅提升，進(jìn)一步豐富了投資者維權(quán)的多元化救濟(jì)體系。

    2021年3月起施行的刑法修正案（十一）對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件和操縱市場(chǎng)等犯罪行為加大懲戒力度，實(shí)現(xiàn)了證券法與刑法的“同頻共振”。監(jiān)管部門也不斷深化與公安部的執(zhí)法協(xié)作，加大對(duì)涉嫌刑事犯罪案件的移送工作力度，強(qiáng)化刑事責(zé)任追究。

    “行民刑”的立體化追責(zé)體系，大幅提升了證券違法違規(guī)成本。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，刑法修正案（十一）大幅提高了資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的成本，能有效震懾不法之徒。我國(guó)資本市場(chǎng)“行民刑”相互銜接的立體化追責(zé)體系進(jìn)一步完善，守法敬法的法治文化正在形成，市場(chǎng)生態(tài)日益優(yōu)化。

    “大投保”格局加速形成

    新證券法尤為強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，從一樁樁普通代表人訴訟案宣判到首例特別代表人訴訟落地，投資者保護(hù)的“工具箱”不斷豐富，投資者的安全感、獲得感不斷提升。

    2021年，我國(guó)證券糾紛代表人訴訟的司法實(shí)踐取得突破性進(jìn)展，康美藥業(yè)案成為首例特別代表人訴訟。中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授張子學(xué)表示，特別代表人訴訟“聚沙成塔”的賠償效應(yīng)，能對(duì)證券違法犯罪行為形成強(qiáng)大的威懾力和高壓態(tài)勢(shì)。同時(shí)，還可將眾多投資者的索賠請(qǐng)求，通過(guò)一個(gè)訴訟程序一攬子解決，極大提升了訴訟效率。

    “‘大投保’不單單指人員多、環(huán)節(jié)多，更重要的是整合與配合。”田利輝認(rèn)為，在全面推開(kāi)注冊(cè)制改革的背景下，須著手完善投資者適當(dāng)性管理制度，進(jìn)一步增強(qiáng)證券集體訴訟制度的有效性、有序性和有益性，建設(shè)投資者知情權(quán)保護(hù)制度和投資者信息安全保護(hù)制度，推動(dòng)公募基金管理人合規(guī)管理和專業(yè)化建設(shè)，提升金融機(jī)構(gòu)的投資者服務(wù)水平。

    同時(shí)，新證券法明晰了各市場(chǎng)主體的權(quán)利義務(wù)，尤其是強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。“相關(guān)規(guī)則不斷出臺(tái)和完善，監(jiān)管處罰的頻次在增加、力度在加大，其震懾作用顯著。”中金公司管委會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王晟表示，隨著中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的壓實(shí)壓嚴(yán)，其在選出真公司、好公司，防范欺詐發(fā)行方面的把關(guān)作用日益凸顯。