超資產(chǎn)規(guī)模申購再現(xiàn) 網(wǎng)下打新亂象亟待規(guī)范

    因賺錢效應明顯，網(wǎng)下打新吸引各路資金積極涌入。隨之而來的是，網(wǎng)下打新違規(guī)時有發(fā)生，一些機構風控不嚴和合規(guī)意識淡薄的問題也暴露出來。近日，有承銷商在微信群中稱華創(chuàng)證券在網(wǎng)下打新時涉嫌超額申購，引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

    所謂超額申購，是指申購規(guī)模超過自身資產(chǎn)規(guī)模。舉例而言，某資管產(chǎn)品自身規(guī)模為1億元，擬申購股票價格100元/股，申購數(shù)量200萬股，那該產(chǎn)品的申購規(guī)模即為2億元，超過自身規(guī)模，屬“違規(guī)”申購。

    超額申購對其他參與網(wǎng)下打新的機構有所不公。在首批科創(chuàng)板上市股票網(wǎng)下申購過程中，就出現(xiàn)過個別機構超額申購的現(xiàn)象。相關機構因此遭到中國證券業(yè)協(xié)會處罰。業(yè)內(nèi)人士認為，在新股發(fā)行實行注冊制的背景下，網(wǎng)下打新投資者更應該嚴格按照“科學、獨立、客觀、審慎”原則參與。

    又見超資產(chǎn)規(guī)模申購

    近日，在某個投行的同業(yè)交流群中，有承銷商公開吐槽華創(chuàng)證券在網(wǎng)下打新中涉嫌超資產(chǎn)規(guī)模認購。

    該承銷商提醒同業(yè)，在IPO網(wǎng)下投資者核查中一定要重點關注華創(chuàng)證券。最好安排專人多次交叉復核華創(chuàng)證券提交的所有材料，不能輕信。

    據(jù)該承銷商描述，在事后給協(xié)會提交整改報告時，華創(chuàng)證券還會“把責任都推給主承銷商，說主承銷商沒人挨個核對其產(chǎn)品估值表。”

    有券商投行人士對記者表示：“超額申購之前確實比較常見，但在監(jiān)管規(guī)定落實后，基本上就很少出現(xiàn)了。打新機構提交的材料都需要蓋公章，一旦發(fā)現(xiàn)就會被剔除報價。此前監(jiān)管要求主承銷商實質核查投資者是否超額認購，但核驗工作量很大。如果一旦配售了，主承銷商應該也會受到處罰。”

    根據(jù)相關規(guī)則，網(wǎng)下投資者須如實提交資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模證明材料，申購金額不得超過向保薦機構（主承銷商）提交的配售對象資產(chǎn)規(guī)模證明材料以及資產(chǎn)規(guī)模匯總表中相應的資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模。上述資產(chǎn)規(guī)模或資金規(guī)模證明材料均須加蓋公司公章或外部證明機構公章。

    如出現(xiàn)配售對象擬申購金額超過向保薦機構（主承銷商）提交的配售對象資產(chǎn)規(guī)模證明材料以及資產(chǎn)規(guī)模匯總表中相應的資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模的情形，保薦機構（主承銷商）有權拒絕或剔除相關配售對象報價，并報送中國證券業(yè)協(xié)會。

    監(jiān)管持續(xù)規(guī)范打新違規(guī)

    此前注冊制試點中，網(wǎng)下初步詢價報價出現(xiàn)的一些情況已經(jīng)引起市場關注。在首批科創(chuàng)板上市股票網(wǎng)下申購過程中，就出現(xiàn)過個別機構超額申購的現(xiàn)象。

    2019年7月，在科創(chuàng)板首批新股發(fā)行項目中，部分私募基金超產(chǎn)品資金規(guī)模申購，引發(fā)市場熱議。隨后，中國證券業(yè)協(xié)會將違規(guī)超額申購的29家私募機構、涉及139只產(chǎn)品列入限制名單。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會也公開譴責上述違規(guī)申購行為。

    2020年，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于科創(chuàng)板新股網(wǎng)下發(fā)行超資產(chǎn)規(guī)模申購違規(guī)情形處理措施的通知》，進一步完善了科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價過程中網(wǎng)下投資者超資產(chǎn)規(guī)模申購違規(guī)行為的處理措施，原則上按照最近12個月內(nèi)發(fā)生上述違規(guī)的次數(shù)采取措施。如果累計出現(xiàn)兩次超資產(chǎn)規(guī)模申購的，協(xié)會將采取暫停網(wǎng)下投資者新增配售對象注冊一個月的自律措施。

    記者從業(yè)內(nèi)了解到，在監(jiān)管采取一系列措施后，違規(guī)超額網(wǎng)下打新明顯減少。不過，一家中型券商投行人士稱：“也不排除有部分機構借助新股網(wǎng)下申購中多個人工操作環(huán)節(jié)的漏洞，突破有關規(guī)定的申購上限，違規(guī)高報申購規(guī)模，以爭取更多新股配售份額。”

    該人士進一步表示，目前打新中還有很多亂象源自打新機構內(nèi)部管理和業(yè)務流程存在漏洞，這也反映出機構風控不嚴和合規(guī)意識淡薄的問題。

    推動網(wǎng)下打新規(guī)范發(fā)展

    網(wǎng)下申購違規(guī)各種亂象一直屢禁不止。記者查閱中證協(xié)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2021年中證協(xié)共披露了5期首次公開發(fā)行股票配售對象黑名單和6期首次公開發(fā)行股票配售對象限制名單公告，共有500多個賬戶被限，被限時間從半年到1年不等。被處罰的機構中，私募產(chǎn)品被點名次數(shù)最多，也有部分券商自營賬戶。

    南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，對配售對象打新采取限制措施是規(guī)范一級市場的應有舉措。

    2021年9月，詢價新規(guī)正式落地。詢價機制的變化徹底改變了此前網(wǎng)下機構投資者的集中報價，隨著打新“躺贏”成為歷史，新股首日破發(fā)現(xiàn)象或在未來長期存在。

    “由于以前新股表現(xiàn)強勢，打新收益可觀，部分網(wǎng)下投資者為搶獲籌碼，出現(xiàn)申購金額遠超實際資金規(guī)模等亂象。詢價新規(guī)實施后，網(wǎng)下打新生態(tài)將被重塑。”滬上某券商資本市場部人士表示，新股破發(fā)能夠警示投資者在報價過程中更加謹慎，市場化發(fā)行有望更加規(guī)范化、專業(yè)化。

    “網(wǎng)下打新中的違規(guī)亂象很難一步到位清除，相關部門也在減少整體風險的同時漸進式改革。未來需要通過監(jiān)管、自律組織、投資者等多方共同探索，推動打新市場規(guī)范發(fā)展。”上述券商資本市場部人士表示。

    業(yè)內(nèi)人士認為，在實行股票發(fā)行注冊制背景下，參與網(wǎng)下打新的投資者更應該嚴格秉持“科學、獨立、客觀、審慎”的原則。網(wǎng)下打新投資者應強化網(wǎng)下詢價和申購內(nèi)控管理，規(guī)范業(yè)務操作流程，減少操作失誤和杜絕違規(guī)行為。此外，主承銷商也應當勤勉盡責，督促網(wǎng)下打新投資者合規(guī)參與網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務，共同維護新股發(fā)行秩序。