超資產(chǎn)規(guī)模申購(gòu)再現(xiàn) 網(wǎng)下打新亂象亟待規(guī)范

    因賺錢(qián)效應(yīng)明顯，網(wǎng)下打新吸引各路資金積極涌入。隨之而來(lái)的是，網(wǎng)下打新違規(guī)時(shí)有發(fā)生，一些機(jī)構(gòu)風(fēng)控不嚴(yán)和合規(guī)意識(shí)淡薄的問(wèn)題也暴露出來(lái)。近日，有承銷(xiāo)商在微信群中稱(chēng)華創(chuàng)證券在網(wǎng)下打新時(shí)涉嫌超額申購(gòu)，引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。

    所謂超額申購(gòu)，是指申購(gòu)規(guī)模超過(guò)自身資產(chǎn)規(guī)模。舉例而言，某資管產(chǎn)品自身規(guī)模為1億元，擬申購(gòu)股票價(jià)格100元/股，申購(gòu)數(shù)量200萬(wàn)股，那該產(chǎn)品的申購(gòu)規(guī)模即為2億元，超過(guò)自身規(guī)模，屬“違規(guī)”申購(gòu)。

    超額申購(gòu)對(duì)其他參與網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)有所不公。在首批科創(chuàng)板上市股票網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中，就出現(xiàn)過(guò)個(gè)別機(jī)構(gòu)超額申購(gòu)的現(xiàn)象。相關(guān)機(jī)構(gòu)因此遭到中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)處罰。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新股發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制的背景下，網(wǎng)下打新投資者更應(yīng)該嚴(yán)格按照“科學(xué)、獨(dú)立、客觀、審慎”原則參與。

    又見(jiàn)超資產(chǎn)規(guī)模申購(gòu)

    近日，在某個(gè)投行的同業(yè)交流群中，有承銷(xiāo)商公開(kāi)吐槽華創(chuàng)證券在網(wǎng)下打新中涉嫌超資產(chǎn)規(guī)模認(rèn)購(gòu)。

    該承銷(xiāo)商提醒同業(yè)，在IPO網(wǎng)下投資者核查中一定要重點(diǎn)關(guān)注華創(chuàng)證券。最好安排專(zhuān)人多次交叉復(fù)核華創(chuàng)證券提交的所有材料，不能輕信。

    據(jù)該承銷(xiāo)商描述，在事后給協(xié)會(huì)提交整改報(bào)告時(shí)，華創(chuàng)證券還會(huì)“把責(zé)任都推給主承銷(xiāo)商，說(shuō)主承銷(xiāo)商沒(méi)人挨個(gè)核對(duì)其產(chǎn)品估值表。”

    有券商投行人士對(duì)記者表示：“超額申購(gòu)之前確實(shí)比較常見(jiàn)，但在監(jiān)管規(guī)定落實(shí)后，基本上就很少出現(xiàn)了。打新機(jī)構(gòu)提交的材料都需要蓋公章，一旦發(fā)現(xiàn)就會(huì)被剔除報(bào)價(jià)。此前監(jiān)管要求主承銷(xiāo)商實(shí)質(zhì)核查投資者是否超額認(rèn)購(gòu)，但核驗(yàn)工作量很大。如果一旦配售了，主承銷(xiāo)商應(yīng)該也會(huì)受到處罰。”

    根據(jù)相關(guān)規(guī)則，網(wǎng)下投資者須如實(shí)提交資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模證明材料，申購(gòu)金額不得超過(guò)向保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）提交的配售對(duì)象資產(chǎn)規(guī)模證明材料以及資產(chǎn)規(guī)模匯總表中相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模。上述資產(chǎn)規(guī)模或資金規(guī)模證明材料均須加蓋公司公章或外部證明機(jī)構(gòu)公章。

    如出現(xiàn)配售對(duì)象擬申購(gòu)金額超過(guò)向保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）提交的配售對(duì)象資產(chǎn)規(guī)模證明材料以及資產(chǎn)規(guī)模匯總表中相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)?；蛸Y金規(guī)模的情形，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）有權(quán)拒絕或剔除相關(guān)配售對(duì)象報(bào)價(jià)，并報(bào)送中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。

    監(jiān)管持續(xù)規(guī)范打新違規(guī)

    此前注冊(cè)制試點(diǎn)中，網(wǎng)下初步詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)出現(xiàn)的一些情況已經(jīng)引起市場(chǎng)關(guān)注。在首批科創(chuàng)板上市股票網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中，就出現(xiàn)過(guò)個(gè)別機(jī)構(gòu)超額申購(gòu)的現(xiàn)象。

    2019年7月，在科創(chuàng)板首批新股發(fā)行項(xiàng)目中，部分私募基金超產(chǎn)品資金規(guī)模申購(gòu)，引發(fā)市場(chǎng)熱議。隨后，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將違規(guī)超額申購(gòu)的29家私募機(jī)構(gòu)、涉及139只產(chǎn)品列入限制名單。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也公開(kāi)譴責(zé)上述違規(guī)申購(gòu)行為。

    2020年，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于科創(chuàng)板新股網(wǎng)下發(fā)行超資產(chǎn)規(guī)模申購(gòu)違規(guī)情形處理措施的通知》，進(jìn)一步完善了科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)過(guò)程中網(wǎng)下投資者超資產(chǎn)規(guī)模申購(gòu)違規(guī)行為的處理措施，原則上按照最近12個(gè)月內(nèi)發(fā)生上述違規(guī)的次數(shù)采取措施。如果累計(jì)出現(xiàn)兩次超資產(chǎn)規(guī)模申購(gòu)的，協(xié)會(huì)將采取暫停網(wǎng)下投資者新增配售對(duì)象注冊(cè)一個(gè)月的自律措施。

    記者從業(yè)內(nèi)了解到，在監(jiān)管采取一系列措施后，違規(guī)超額網(wǎng)下打新明顯減少。不過(guò)，一家中型券商投行人士稱(chēng)：“也不排除有部分機(jī)構(gòu)借助新股網(wǎng)下申購(gòu)中多個(gè)人工操作環(huán)節(jié)的漏洞，突破有關(guān)規(guī)定的申購(gòu)上限，違規(guī)高報(bào)申購(gòu)規(guī)模，以爭(zhēng)取更多新股配售份額。”

    該人士進(jìn)一步表示，目前打新中還有很多亂象源自打新機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)流程存在漏洞，這也反映出機(jī)構(gòu)風(fēng)控不嚴(yán)和合規(guī)意識(shí)淡薄的問(wèn)題。

    推動(dòng)網(wǎng)下打新規(guī)范發(fā)展

    網(wǎng)下申購(gòu)違規(guī)各種亂象一直屢禁不止。記者查閱中證協(xié)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2021年中證協(xié)共披露了5期首次公開(kāi)發(fā)行股票配售對(duì)象黑名單和6期首次公開(kāi)發(fā)行股票配售對(duì)象限制名單公告，共有500多個(gè)賬戶被限，被限時(shí)間從半年到1年不等。被處罰的機(jī)構(gòu)中，私募產(chǎn)品被點(diǎn)名次數(shù)最多，也有部分券商自營(yíng)賬戶。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，對(duì)配售對(duì)象打新采取限制措施是規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)的應(yīng)有舉措。

    2021年9月，詢(xún)價(jià)新規(guī)正式落地。詢(xún)價(jià)機(jī)制的變化徹底改變了此前網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的集中報(bào)價(jià)，隨著打新“躺贏”成為歷史，新股首日破發(fā)現(xiàn)象或在未來(lái)長(zhǎng)期存在。

    “由于以前新股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，打新收益可觀，部分網(wǎng)下投資者為搶獲籌碼，出現(xiàn)申購(gòu)金額遠(yuǎn)超實(shí)際資金規(guī)模等亂象。詢(xún)價(jià)新規(guī)實(shí)施后，網(wǎng)下打新生態(tài)將被重塑。”滬上某券商資本市場(chǎng)部人士表示，新股破發(fā)能夠警示投資者在報(bào)價(jià)過(guò)程中更加謹(jǐn)慎，市場(chǎng)化發(fā)行有望更加規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化。

    “網(wǎng)下打新中的違規(guī)亂象很難一步到位清除，相關(guān)部門(mén)也在減少整體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)漸進(jìn)式改革。未來(lái)需要通過(guò)監(jiān)管、自律組織、投資者等多方共同探索，推動(dòng)打新市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。”上述券商資本市場(chǎng)部人士表示。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，參與網(wǎng)下打新的投資者更應(yīng)該嚴(yán)格秉持“科學(xué)、獨(dú)立、客觀、審慎”的原則。網(wǎng)下打新投資者應(yīng)強(qiáng)化網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和申購(gòu)內(nèi)控管理，規(guī)范業(yè)務(wù)操作流程，減少操作失誤和杜絕違規(guī)行為。此外，主承銷(xiāo)商也應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，督促網(wǎng)下打新投資者合規(guī)參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和申購(gòu)業(yè)務(wù)，共同維護(hù)新股發(fā)行秩序。