專訪招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：推進(jìn)主板注冊(cè)制改革需做好三方面工作

    本報(bào)記者 昌校宇

    12月8日至10日在北京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，“要抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。

    事實(shí)上，在“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要這一中長(zhǎng)期規(guī)劃中早就提到，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。而作為“十四五”開局之年，就注冊(cè)制任務(wù)分解來(lái)看，今年政府工作報(bào)告提出要“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”。

    圍繞著注冊(cè)制改革“進(jìn)度條”及未來(lái)改革力點(diǎn)，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛。

    李湛表示，注冊(cè)制改革不斷擴(kuò)圍，從增量到存量，成效顯著。一方面，注冊(cè)制改革的推行增強(qiáng)了中國(guó)資本市場(chǎng)覆蓋面、包容性和吸引力，尤其是科技型企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及創(chuàng)新型中小企業(yè)，比以往獲得了更多的上市機(jī)會(huì)。另一方面，注冊(cè)制下，市場(chǎng)新股價(jià)格形成機(jī)制、交易運(yùn)行機(jī)制、優(yōu)勝劣汰機(jī)制等均取得積極成效。

    證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿年內(nèi)的8次公開發(fā)聲中，至少5次提到“中介機(jī)構(gòu)”，而正在推進(jìn)的注冊(cè)制改革更加強(qiáng)調(diào)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

    李湛認(rèn)為，注冊(cè)制以信息披露為核心，監(jiān)管部門持續(xù)壓實(shí)中介責(zé)任，意在建設(shè)規(guī)范化、常態(tài)化、嚴(yán)格化的信息披露制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。在注冊(cè)制擴(kuò)圍過程中，不少中介機(jī)構(gòu)、上市公司、其他涉事主體等因信披不完善或未盡職履責(zé)而被處罰，這對(duì)相關(guān)主體形成了較高威懾力，倒逼中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格自查、強(qiáng)化行為規(guī)范、提高專業(yè)知識(shí)能力。中介機(jī)構(gòu)逐漸樹立起資本市場(chǎng)“看門人”的理念，不作為、不盡責(zé)的情況有所減少。

    “未來(lái)，注冊(cè)制改革繼續(xù)推進(jìn)，擴(kuò)圍仍在繼續(xù)，中國(guó)資本市場(chǎng)將更加繁榮。”展望未來(lái)，李湛認(rèn)為，應(yīng)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，適時(shí)推動(dòng)深滬主板的注冊(cè)制改革。

    首先，設(shè)立多元化但不失嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)。上市標(biāo)準(zhǔn)可以從現(xiàn)在的一套擴(kuò)展為多套，把多個(gè)指標(biāo)作為考核指標(biāo)，設(shè)計(jì)不同通道的規(guī)則，讓更多企業(yè)獲得上市機(jī)會(huì)。但作為主板上市公司，依然要求需具備一定的盈利水平與體量，而且與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)和覆蓋范圍有所區(qū)別。

    其次，優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者利益。需要根據(jù)上市標(biāo)準(zhǔn)的寬松程度對(duì)投資者準(zhǔn)入條件予以調(diào)整。上市前后實(shí)施持續(xù)監(jiān)管，保障投資者權(quán)益。壓實(shí)上市公司、中介機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，加快明晰獨(dú)立董事、公司高管、中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的權(quán)責(zé)邊界，加大對(duì)以上主體違規(guī)行為的處罰力度。同時(shí)，落實(shí)“代表人訴訟”、“先行賠付”等制度，擴(kuò)大被告群體，提高被告群體的償付能力，保證投資者切實(shí)獲得賠償。

    最后，需要做好新舊規(guī)則、增量和存量的銜接。針對(duì)不同上市、退市情形細(xì)化過渡期安排，明確市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，確保新舊規(guī)則銜接公平合理。重點(diǎn)建立與注冊(cè)制相符的常態(tài)化退市機(jī)制，形成注冊(cè)退市、轉(zhuǎn)板退市、強(qiáng)制退市以及并購(gòu)重組退市等多元化退市渠道。一方面，需要強(qiáng)化股價(jià)、股東人數(shù)、市值等因素在退市制度中的權(quán)重，豐富市場(chǎng)類指標(biāo)在退市中的作用，均衡市場(chǎng)與行政退市條例的比例。另一方面，建立靈活、切實(shí)可行的轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與轉(zhuǎn)板退市機(jī)制，質(zhì)化資本市場(chǎng)層次化服務(wù)功能與提高主動(dòng)退市比例。

（編輯 張明富 喬川川）