退市制度改革逐漸步入深水區(qū) 專家稱要做好投資者保護

    本報記者 孟珂

    12月11日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，擬在全市場開展退市制度改革。目前，滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，擬于近期公開征求意見。業(yè)內(nèi)人士表示，退市新規(guī)即將出爐，首先要做好投資者保護工作。

    談及此輪退市制度改革將給市場以及投資者帶來的影響，蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《證券日報》記者表示，不斷完善退市制度，對資本市場而言，可以通過高質(zhì)量的“進出”，實現(xiàn)生態(tài)體系的完善和平衡。對投資者而言，退市企業(yè)的增加，將一定程度上加大投資風(fēng)險，客觀上要求投資者要更加謹(jǐn)慎地進行投資選擇。退市制度改革將使資本市場培育出更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，長遠來看，將給投資者帶來更好的投資選擇和財富保值增值。

    國浩律師事務(wù)所（上海）律師朱奕奕對《證券日報》記者表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，讓達到退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)退出市場，有助于提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)投資者作出理性的選擇，實則更大程度上保護投資者利益。

    從近期高層的表態(tài)中也可以發(fā)現(xiàn)，在建立常態(tài)化退市機制的同時，投資者保護同樣受到重視。11月28日，證監(jiān)會副主席閻慶民公開表示，要提高我國退市機制的適應(yīng)性，要通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。此外落實新證券法，推動投保機構(gòu)代表人訴訟制度盡快通過典型個案落地，實現(xiàn)市場出清與保護投資者的雙重目標(biāo)。

    對于當(dāng)前投資者保護機制，國海證券研報顯示，建立民事司法保障體系，完善投資者保護機制。我國目前投資者較為分散，訴訟救濟制度適用范圍有限，現(xiàn)有虛假陳述損失賠償救濟訴訟周期太長，抑制了市場打擊欺詐申請權(quán)益保護的熱情。因而，確立投資者因信息披露欺詐而遭受損失的保護制度，建立與注冊制相匹配的民事司法保障體系，才能有效落實“全面信息披露”制度。

    “退市制度改革有助于營造穩(wěn)定健康的資本市場。”朱奕奕表示，強制退市固然好，但不可避免地會給投資者帶來損失，廣大投資者作為弱勢方，雖然通過民事賠償訴訟的方式維權(quán)已逐漸常態(tài)化，但強制退市的上市公司往往自身資不抵債，投資者損失較難得到妥善賠償，需要多元化的解決機制。近年來，對于中介機構(gòu)的責(zé)任要求加強，對于未盡勤勉義務(wù)對損失確有責(zé)任的中介機構(gòu)可能會被要求承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，這對退市風(fēng)險下的投資者保護是一個有效補充，但賠償能力有限。同時，《證券法》修訂實施后，代表人訴訟、先行賠付制度等規(guī)定，也給投資者維權(quán)帶來了便利和保障，加強了對投資者利益的保護。

    那么下一步將在哪幾個方面進一步完善投資者保護機制？朱奕奕建議，首先，監(jiān)管部門需完善事前預(yù)警機制，加強對上市公司、中介機構(gòu)等市場主體的監(jiān)管，從源頭上減少侵害投資者權(quán)益違法違規(guī)市場行為的發(fā)生。其次，加大違法違規(guī)市場行為的打擊力度，對市場主體起到約束和威懾的作用。同時，上市公司退市需要追究相關(guān)人員的責(zé)任，妥善賠償投資者損失，從制度構(gòu)建上而言，需要完善集體訴訟制度和民事賠償制度，保障投資者合法權(quán)益。此外，針對退市公司難以進行賠付的現(xiàn)實情況，可以考慮多元化的解決機制，例如引入上市公司保險機制，在有關(guān)責(zé)任保險條款中增加退市保險附加條款，以保障投資者利益。

    何南野建議，一是應(yīng)該逐步建立健全代表人訴訟制度，讓投資者有更全面、更有效力的維權(quán)通道；二是暢通退市企業(yè)退市后的交易、后續(xù)上市等制度，讓買入退市企業(yè)股票的投資者有更好的退出通道。