全市場注冊制改革路徑漸清晰 專家稱科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及交易制度“可復(fù)制”

    主持人于南：繼科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制迎來了第一批IPO企業(yè)。這意味著，在充分總結(jié)評估科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板改革的基礎(chǔ)上，全市場的注冊制改革將適時(shí)啟動(dòng)。如何將資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用發(fā)揮到最大？需要監(jiān)管部門始終將提升審核工作規(guī)范性和透明度作為工作的重中之重，真正把選擇權(quán)交給市場，增強(qiáng)市場各方改革獲得感。

    本報(bào)記者 吳曉璐

    8月24日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，注冊制改革是資本市場改革的一個(gè)龍頭和抓手。從科創(chuàng)板改革開始，證監(jiān)會(huì)總體考慮大體三步走。第一步是科創(chuàng)板注冊制改革，第二步是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，第三步是全市場的注冊制改革，“當(dāng)然，我們需要在充分總結(jié)評估科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板改革的基礎(chǔ)上加以完善，適時(shí)地完善推出。”

    市場人士認(rèn)為，目前全市場注冊制改革路徑漸漸清晰：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，發(fā)行審核、發(fā)行定價(jià)和交易制度等已經(jīng)比較成熟，可以“復(fù)制”。但是，另外一些制度還需要經(jīng)過市場更充分的檢驗(yàn)，如退市制度、股權(quán)激勵(lì)制度、減持制度、再融資制度等。

    發(fā)行、交易等制度較為成熟

    “從目前來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板‍的‍發(fā)行審核和發(fā)行定價(jià)制度是‍比較‍成熟的，可以直接復(fù)制。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對《證券日報(bào)》記者表示，‍科創(chuàng)板是一個(gè)增量板塊，初步積累了發(fā)行審核和發(fā)行定價(jià)‍的經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是‍增量加存量的改革，‍‍比較難的‍地方就在于存量市場的發(fā)行、‍‍審核如何接軌。創(chuàng)業(yè)板改革后，‍存量和增量市場的發(fā)行審核和發(fā)行定價(jià)都已經(jīng)比較成熟了。

    ‍“另外，交易制度也比較成熟。‍‍其中最重要的是漲跌停板變成20%，包括發(fā)行上市后前5個(gè)交易日沒有漲跌停限制等，這些都可以在未來直接推廣至主板和中小板。”張雷表示。

    李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革在總結(jié)、借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)和制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的實(shí)踐，做了一些探索和創(chuàng)新，如包容性進(jìn)一步增強(qiáng)；審核注冊有序推進(jìn)，對信息披露的核心要求進(jìn)一步落實(shí)，使得審核和注冊制環(huán)節(jié)的銜接更加順暢；另外就是投資者保護(hù)的保障更加有利等。

    國際新經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)行為與中國政策研究中心主任鄭磊對《證券日報(bào)》記者表示，創(chuàng)業(yè)板吸取了科創(chuàng)板的部分經(jīng)驗(yàn)，也開始了新的嘗試。同時(shí)，新證券法實(shí)施以來，在保護(hù)投資者合法權(quán)益方面，監(jiān)管層加大力度推動(dòng)法治供給增加。

    退市等制度尚需市場檢驗(yàn)

    ‍“但是‍，還有一些制度需要等待市場的檢驗(yàn)，如退市制度、股權(quán)激勵(lì)制度、減持制度、再融資制度等。”張雷表示，注冊制下的退市制度相對是比較嚴(yán)格也比較明確的，應(yīng)該是‍“‍寬進(jìn)‍嚴(yán)退”的，但是目前退市制度還沒有經(jīng)過“實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)”。

    “另外，股權(quán)激勵(lì)制度、減持制度、再融資制度等可能還需要進(jìn)一步完善。尤其是股權(quán)激勵(lì)制度和再融‍資制度的‍效率，‍總體來說，目前的股權(quán)激勵(lì)制度沒有達(dá)到預(yù)期，‍再融資的效率雖然高了，但是‍和國外的‘閃電配售’相比，還‍有提升空間。”張雷如是說。

    此外，在創(chuàng)業(yè)板注冊制首批公司上市首日，部分股票波動(dòng)較大，引起市場對于部分公司詢價(jià)是否出現(xiàn)偏差，注冊制下的詢價(jià)制度是否需要優(yōu)化的關(guān)注。

    張雷認(rèn)為，‍定價(jià)的問題比較復(fù)雜，首先，定價(jià)到底是高還是低，是需要經(jīng)過長期的時(shí)間來檢驗(yàn)的，不能以‍幾個(gè)交易日或者一段時(shí)間的漲跌，就判定股票的定價(jià)高還是低；其次，‍完全的‍‍市場化也會(huì)有一個(gè)價(jià)值中樞，‍‍“‍其實(shí)從目前的發(fā)行定價(jià)制度來看的話，定價(jià)是充分市場化的。‍發(fā)行價(jià)格是‍由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商確定，而不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)‍‍來指導(dǎo)。一般來說，發(fā)行人對自己公司的價(jià)值是最了解的。‍”