證監(jiān)會簡化整合上市公司并購重組監(jiān)管問答

    本報記者 吳曉璐

    7月31日，證監(jiān)會表示，為全面落實新證券法等上位法規(guī)定，進一步深化“放管服”改革，提高監(jiān)管透明度，明確市場主體預期，釋放并購重組市場活力，證監(jiān)會將涉及上市公司日常監(jiān)管及并購重組審核的監(jiān)管問答進行清理、整合，并以《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第二十八條、第四十五條的適用意見——證券期貨法律適用意見第15號》（簡稱《證券期貨法律適用意見》）《監(jiān)管規(guī)則適用指引——上市類第1號》（簡稱《監(jiān)管規(guī)則適用指引》）重新發(fā)布，自發(fā)布之日起施行，原監(jiān)管問答同步廢止。

    據(jù)記者了解，《證券期貨法律適用意見》涉及的兩項與重組方案調(diào)整有關(guān)的監(jiān)管問答，只是提高了法律層級，內(nèi)容并無實質(zhì)變化?！侗O(jiān)管規(guī)則適用指引》共16項，在簡化整合原監(jiān)管問答的基礎上，適當進行修改完善。

    市場人士表示，監(jiān)管層將碎片化的監(jiān)管問答，簡化整合成體系化的文件，便于市場主體更好的理解政策，也進一步提高了監(jiān)管透明度。對于并購重組部分條件的優(yōu)化以及監(jiān)管要求的明確，既能提升并購重組效率，也兼顧了信息披露的完整性要求，有助于激發(fā)并購市場活力，增強資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。

    簡化整合監(jiān)管問答

    提高法律層級

    證監(jiān)會表示，此次清理、整合，對不符合證券法等上位法精神的以及重復上位法規(guī)定的內(nèi)容予以廢止；對明確相關(guān)規(guī)章適用的問答進行合并，以《證券期貨法律適用意見》發(fā)布；對涉及同類問題的各項問答整理合并，對不適應市場發(fā)展、監(jiān)管導向更新的問答做相應修改，完善體例、統(tǒng)一編號、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、科學分類，以《監(jiān)管規(guī)則適用指引》發(fā)布。

    具體來看，《證券期貨法律適用意見》主要是為了正確理解與適用《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十八條、第四十五條的規(guī)定，相關(guān)內(nèi)容均與重組方案的調(diào)整有關(guān)，主要涉及兩方面：一是明確認定構(gòu)成重組方案重大調(diào)整的標準，二是明確發(fā)行價格調(diào)整方案的相關(guān)要求。

    據(jù)記者了解，為保障政策的連續(xù)性，穩(wěn)定市場預期，《證券期貨法律適用意見》對原來監(jiān)管問答體例做了修改完善，提高了法律層級，核心要求并無變化。

    業(yè)內(nèi)人士表示，《證券期貨法律適用意見》將長期實踐出來的內(nèi)容總結(jié)上升為規(guī)范性文件，提升法律層級后，對市場主體的約束性更強。

    優(yōu)化并購重組規(guī)則

    激發(fā)市場活力

    《監(jiān)管規(guī)則適用指引》共有16項內(nèi)容，包括募集配套資金、業(yè)績補償及獎勵、并購重組內(nèi)幕交易核查要求等問題。相較于原監(jiān)管問答，《監(jiān)管規(guī)則適用指引》主要是對存量問答的修改完善。主要修改內(nèi)容涉及兩方面：優(yōu)化并購重組條件和明確監(jiān)管要求。

    優(yōu)化并購重組條件方面主要有三點：一是拓寬并購重組“小額快速”審核通道。本次修訂取消募集配套資金金額不得超過5000萬元的要求，同時取消不得構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的要求。拓寬“小額快速”審核通道，為交易金額小、發(fā)股數(shù)量少的小額并購交易構(gòu)建更加暢通的審核機制，激發(fā)市場活力，提升監(jiān)管效能。

    二是統(tǒng)一募集配套資金用于補流的比例。本次修訂對重組上市配募資金用于補流、償債的，一并適用“不得超過交易作價的25%，或不超過配募總金額的50%”的比例要求（原來為不超過配募總金額的30%），與一般重組比例要求相同，以支持重組上市企業(yè)進一步促進資本形成、獲得發(fā)展壯大所需的資金支持。

    三是放寬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對象數(shù)量限制。在新證券法下，上市公司發(fā)行股份不論發(fā)行對象數(shù)量多少，均構(gòu)成公開發(fā)行。為便利企業(yè)并購，本次修訂明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對象可以超過200人。同時要求發(fā)行股份購買資產(chǎn)應在上市公司首次董事會披露預案時有確定的發(fā)行對象。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對《證券日報》記者表示，提升重組上市配套募資中補充流動資金比例的上限，便于并購標的靈活運用資金，提升募資能力，調(diào)動并購標的重組上市的積極性。另外，對并購重組交易對手人數(shù)的放開，解決了并購重組在實踐操作中一些具體問題，有利于推動并購重組進一步活躍。

    明確監(jiān)管要求

    提升并購重組效率

    在明確監(jiān)管要求方面，相較于原監(jiān)管問答，《監(jiān)管規(guī)則適用指引》也進行了三點修訂：一是明確并購重組中業(yè)績獎勵對象范圍。本次修訂明確大股東注資的重組，不得對上市公司控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)人進行業(yè)績獎勵。

    “目前監(jiān)管規(guī)則允許重組方案中設置業(yè)績獎勵，獎勵對象可以是標的資產(chǎn)交易對方、管理層或核心技術(shù)人員。考慮到大股東對標的資產(chǎn)的操控能力較強，如設置業(yè)績獎勵，可能進一步助長大股東操縱業(yè)績的動力，引發(fā)道德風險，實踐中一般不予支持。”證監(jiān)會表示。

    二是明確業(yè)績承諾及獎勵適用新會計準則的監(jiān)管要求。根據(jù)財政部發(fā)布的新收入準則要求，境內(nèi)上市公司自2020年1月1日起執(zhí)行新收入準則，上市公司并購重組實施完成后，標的資產(chǎn)應與上市公司保持一致自2020年起執(zhí)行新收入準則。對于有業(yè)績補償承諾及獎勵等安排，且相關(guān)期間包含新收入準則首次執(zhí)行日之后期間的，目前交易雙方就相關(guān)計算基礎適用新舊收入準則的問題大多未明確約定，為避免存在爭議影響業(yè)績補償實施，損害上市公司利益，本次修訂增加對標的資產(chǎn)業(yè)績承諾、業(yè)績獎勵期適用的會計準則發(fā)生變更的監(jiān)管要求。

    三是完善并購重組內(nèi)幕交易核查相關(guān)要求。一直以來，證監(jiān)會對內(nèi)幕交易防控非常關(guān)注，要求上市公司在披露重組報告書時披露自查報告及中介機構(gòu)核查報告。

    證監(jiān)會表示，有市場主體反映，實踐中上市公司首次披露報告書時，中介機構(gòu)難以完成核查工作。為進一步明確各階段責任，本次修訂分階段明確要求：上市公司首次披露報告書時，中介機構(gòu)應對內(nèi)幕信息知情人登記制度的制定和執(zhí)行情況發(fā)表核查意見；在相關(guān)交易方案提交股東大會之前，上市公司完成自查報告，中介機構(gòu)進行核查并發(fā)表意見。

    “實際上在初次披露報告書的時候，是很難完成內(nèi)幕交易‍自查報告的。因為涉及方方面面，信息收集的過程也非常復雜，工作量非常大，券商也需要做很多工作，需要的時間比較長。”張雷表示，所以，首次披露重大資產(chǎn)重組的時候，最重要的是及時把消息公開，將內(nèi)幕消息變成公開信息。

    業(yè)內(nèi)人士對記者表示，此次對并購重組監(jiān)管內(nèi)容的修訂，是在以前政策執(zhí)行的基礎上，做了一些必要的調(diào)整，堵住監(jiān)管漏洞，明確市場預期，既滿足了信披完整性要求，也更加符合客觀情況，有助于提高并購重組效率。