李小加：“貨架”迎“新貨” 又一高光時(shí)刻

    MSCI（明晟）與新加坡交易所本應(yīng)于今年7月份重新續(xù)簽合約，授權(quán)新加坡發(fā)布系列亞洲期貨及期權(quán)指數(shù)產(chǎn)品，但被港交所半路“截胡”。

    5月27日，港交所與MSCI簽訂協(xié)議，獲得未來10年授權(quán)在香港推出系列MSCI亞洲和新興市場指數(shù)的期貨及期權(quán)產(chǎn)品。計(jì)劃推出的37只期貨及期權(quán)合約將分別追蹤多個(gè)MSCI亞洲及新興市場指數(shù)，推出時(shí)間有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)及視乎市況而定。

    港交所行政總裁李小加在簽約儀式結(jié)束后接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)掩蓋不住興奮地表示，“今天是非常重要的一天，無論是對香港市場、港交所還是投資者來說，這系列指標(biāo)的重要性可以說是香港10多年的努力換來的，意味著我們連接全球的國際化戰(zhàn)略又邁出重要一步，也意味著香港資本市場的‘貨架’更加琳瑯滿目。它注定將會成為香港金融市場發(fā)展史上的又一‘高光時(shí)刻’。”

    港交所“貨架”

    又迎“新貨”

    港交所昨日公布，旗下香港期貨交易所有限公司（期交所）已與MSCI簽訂協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，MSCI同意授權(quán)期交所使用MSCI亞洲及新興市場股票指數(shù)，有關(guān)指數(shù)在期交所初步推出37只期貨及期權(quán)合約。系列指數(shù)包括（但不限于）MSCI新興市場亞洲指數(shù)、MSCI中國自由指數(shù)、MSCI日本指數(shù)、MSCI臺灣指數(shù)、MSCI新加坡指數(shù)及MSCI印度指數(shù)。

    在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，李小加表示，“這是10年一次的機(jī)遇，所以今天是非常有意義的一天，這個(gè)指數(shù)為何這么重要？如果把股票市場看成是一個(gè)大型購物中心的話，那么這個(gè)購物中心里的店鋪通常有兩大類：一類是上市公司發(fā)行的股票，為主動開店的知名品牌專賣店；另一類是基于在其他市場上市的公司股票的指數(shù)開發(fā)出來的各種ETF、股指期貨、股指期權(quán)等產(chǎn)品，好比是‘大百貨店’，有了這樣的‘大百貨店’，在香港的投資者就可以在本地投資這些未能來上市的公司，在被動投資越來越受歡迎的今天，這樣的‘百貨店’會讓香港市場越來越成功，越來越國際化。”

    “指數(shù)公司已經(jīng)成為資本市場最重要的資產(chǎn)管理者，實(shí)際上從前年開始，50%的新增量資金都是指數(shù)基金，比如黑石根據(jù)各種各樣的指數(shù)基金做指數(shù)被動投資，目前全球指數(shù)公司有4個(gè)規(guī)模較大的，其中兩個(gè)是美國指數(shù)公司，分別是SP和羅素2000指數(shù)，但羅素2000指數(shù)的實(shí)控人是倫交所。兩個(gè)國際指數(shù)公司：一個(gè)是富時(shí)，擁有者也是倫交所，當(dāng)時(shí)為何收購倫交所，其中一個(gè)原因就是倫交所控制了兩個(gè)大的指數(shù)公司；另外一個(gè)就是MSCI，而MSCI管理的資金量，尤其是新興市場遠(yuǎn)大于所有其他指數(shù)公司。MSCI系列指數(shù)被全球投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者廣泛應(yīng)用于投資、對沖及套利交易中，一旦納入指數(shù)公司就會被動買入。”李小加向記者表示。

    截至2019年底，全球追蹤MSCI系列指數(shù)的資產(chǎn)高達(dá)13.1萬億美元。據(jù)李小加介紹，此次即將引入香港的MSCI亞洲系列指數(shù)產(chǎn)品將和港交所現(xiàn)有股票、股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品形成強(qiáng)勢互補(bǔ)，為全球投資者提供一個(gè)“一站式”投資亞洲的最佳市場。

    “貨物”豐富

    連接中國與世界

    港交所在過去幾年一直不斷豐富“貨架”上的產(chǎn)品，并吸引來自四面八方的顧客。在股票衍生品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展上，目前香港擁有全球最活躍的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場、亞洲（除日本外）最大的ETF市場，衍生品市場不斷擴(kuò)容和升級，過去5年，衍生品市場的規(guī)模增長了50%。不過“貨物”雖豐富，但仍以內(nèi)地和香港的“貨”為主。

    對此，李小加向記者表示，“傳統(tǒng)來講，香港市場基本就是中國內(nèi)地過來的‘貨’引來全世界的錢，但由于提供的東南亞產(chǎn)品不多，很少有資金把香港作為投資亞洲或其他國家的門戶，通過引入MSCI亞洲系列指數(shù)產(chǎn)品。我們現(xiàn)在就要把全世界的錢吸引到香港，今后也要把國際的‘貨’帶到香港來，先從亞太開始，這樣就讓已經(jīng)到香港的國際投資者在‘大百貨店’購買亞太地區(qū)的‘貨’，這也是我為何說今年跟MSCI的合作具有重大意義。”

    在李小加看來，“一站式”投資市場的好處不僅在于擁有豐富的投資選擇，更在于可以在一個(gè)平臺集中交易和清算結(jié)算，從而降低運(yùn)營成本，提升資金利用效率和更好的管理風(fēng)險(xiǎn)。對于國際投資者來說，在香港不僅可以投資香港的“貨”，還可以投資內(nèi)地，更可以投資印度、日本、泰國、菲律賓、越南等亞洲國際和地區(qū)的“貨”，在亞洲時(shí)段全方位捕捉亞洲投資機(jī)遇。對于中國投資者來說，香港可以成為海外資產(chǎn)配置的第一站。此次引入MSCI亞洲系列指數(shù)產(chǎn)品很好的填補(bǔ)了“洋貨”不足的市場空缺，也為中國連接全球的國際化戰(zhàn)略邁出重要一步。

    不過此前港交所推出黃金期貨、人民幣期貨，但流通量較少，交投不活躍，此次推出的37只期貨及期權(quán)產(chǎn)品是否也會遭遇類似問題，李小加向記者表示，首先，不同產(chǎn)品有不同的規(guī)律，一個(gè)市場新推出的東西其實(shí)是很難做成的，但是你必須要嘗試，像CME，世界上最成功的的衍生品市場，但真正成功的衍生品不到10個(gè)，但交易的產(chǎn)品種類接近2000個(gè)，衍生品市場不可能推出一個(gè)成功一個(gè)；第二，衍生品生態(tài)系統(tǒng)越豐富，相關(guān)性就會越強(qiáng)，一個(gè)產(chǎn)品成功就能牽一發(fā)而動全身。像MSCI這種已經(jīng)有巨大的市場跟隨者以及影響力，本身就已經(jīng)提供了成功的保障，但是它在新加坡也并不是那么成功，來香港也不一定一炮走紅，但我相信隨著市場各個(gè)方面的加權(quán)，一定是互相影響，互相良性循環(huán)，所以說一定會成功，這個(gè)我們信心很足。

    他認(rèn)為，港交所與MSCI的全面合作有助于市場各方積極應(yīng)對“逆全球化”帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，也為香港在全球金融體系中更好地發(fā)揮國際金融中心作用，為進(jìn)一步連接中國和世界創(chuàng)造了條件。尤其在香港今天的特殊時(shí)期，這次MSCI亞洲系列指數(shù)產(chǎn)品選擇落戶香港，不僅是對香港交易所投下了“信心票”，更是對香港作為國際金融中心的實(shí)力和潛力投下了“信心票”。

    香港將成

    亞洲衍生品中心

    未來金融市場風(fēng)高浪急，衍生品市場對于風(fēng)險(xiǎn)緩釋非常重要，港交所在培育、發(fā)展、監(jiān)控新產(chǎn)品市場方面，將會推出哪些具體政策值得關(guān)注。

    對此，李小加在接受記者采訪時(shí)稱，“其實(shí)對于衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)管理，香港相較于其他市場是過于嚴(yán)格的，我們現(xiàn)在思考的是如何讓衍生品更有效率和更有競爭力，而不是更穩(wěn)定。因?yàn)樵谘苌穯栴}上，大家主要看幾個(gè)指標(biāo)，第一Margin是否足夠高，第二GuaranteeFund的額度，第三就是倉位轉(zhuǎn)換，各種各樣的賣空等。我們在衍生品市場有一套很成熟的管理機(jī)制，所以引入MSCI系列指數(shù)期貨產(chǎn)品對我們來說不存在管理上的挑戰(zhàn)。”

    值得一提的是，目前有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為恒指存在某種程度的失真情況，因此并不能很好地參考恒指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理對沖，引入MSCI系列產(chǎn)品將會更好地為投資人提供風(fēng)險(xiǎn)對沖管理工具。

    李小加向記者表示，“引入一系列的MSCI期貨、期權(quán)產(chǎn)品會增加投資人風(fēng)險(xiǎn)對沖管理工具的豐富性，但是指數(shù)失真問題，并不僅僅只是恒指，全球都面臨這樣的問題，比如疫情期間，美股受到很大沖擊，但納指自低位反彈厲害，但不能由此認(rèn)為美國股票市場火熱，因?yàn)楣善鄙蠞q的也就是市值很大的那幾個(gè)公司，占比權(quán)重高，波音、航空公司跌得一塌糊涂，所以這是全球需要解決的問題。”

    李小加認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)的情況下，全球金融市場波動加劇，而動蕩的市場尤其需要風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。股指期貨和期權(quán)是資本市場主要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這次即將推出的MSCI亞洲和新興市場系列指數(shù)期貨和期權(quán)更是國際衍生品市場的熱門品種。這些產(chǎn)品加上香港原有的恒指系列期貨和期權(quán)產(chǎn)品，將讓香港一躍成為亞洲衍生產(chǎn)品中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心。假以時(shí)日，一定可以不斷吸引更多來自四面八方的“活水”，從而提升整個(gè)市場的廣度和深度，讓香港升級為國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心。

    而在采訪即將結(jié)束時(shí)，記者問及此次與MSCI的合作對人民幣國際化影響時(shí)，李小加坦承，“隨著將來國際化的產(chǎn)品越來越多，以后如果越來越多的人民幣在這里交易，人民幣也就等于通過指數(shù)公司直接投資了其他國家的股票，將來這些股票可以在香港市場以人民幣計(jì)價(jià)的時(shí)候，人民幣對于這些資產(chǎn)價(jià)格的影響就會加重，那么人民幣就不僅僅只是今天的貿(mào)易貨幣，將來有可能成為資本貨幣，但那是一個(gè)很漫長的過程。我們這件事本身可以說在歷史長河中是有好處的，但如果把引入系列指數(shù)與人民幣國際化放在一起，就有點(diǎn)拔高自己了。”

    但他依然不忘說，“即將到來的系列MSCI亞洲指數(shù)衍生品，注定將會成為香港金融市場發(fā)展史上的又一‘高光時(shí)刻’。”