發(fā)揮并購(gòu)重組市場(chǎng)功能 推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量

    ——2019年深市并購(gòu)重組市場(chǎng)及監(jiān)管服務(wù)情況綜述

    本報(bào)記者 姜楠

    并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)存量資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置的重要方式。2019年，深交所按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于全面深化資本市場(chǎng)改革的整體部署，積極踐行“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”工作要求，深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、深耕并購(gòu)重組“全鏈條”監(jiān)管、深入服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)平臺(tái)功能發(fā)揮和資源配置效率提升，助力打造規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

    提質(zhì)增效，頻現(xiàn)新亮點(diǎn)

    2019年，深市上市公司積極通過(guò)并購(gòu)重組提升質(zhì)量、優(yōu)化轉(zhuǎn)型升級(jí)，成效顯著、亮點(diǎn)頻現(xiàn)。深市并購(gòu)重組交易全年共計(jì)完成1628單，交易金額累計(jì)達(dá)1.08萬(wàn)億元，分別占全市場(chǎng)的55.47%和54.00%。重大資產(chǎn)重組方面，披露重組方案150家次，交易金額合計(jì)5134.26億元，同比增長(zhǎng)8.62%；完成重大資產(chǎn)重組97家次，交易金額合計(jì)4325.73億元（不含配套融資），同比增長(zhǎng)87.50%。上市公司收購(gòu)方面，全年披露收購(gòu)事項(xiàng)604家次，同比增長(zhǎng)22.52%，涉及金額2873.13億元，同比增長(zhǎng)18.94%。

    主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

    一是回歸本源聚焦主業(yè)，凝聚新動(dòng)力?；诋a(chǎn)業(yè)邏輯的上市公司收購(gòu)成為主流，產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數(shù)量和金額占比均超過(guò)六成，并購(gòu)重組產(chǎn)業(yè)和實(shí)體特征更加鮮明。重組估值進(jìn)一步回歸理性，重組標(biāo)的平均增值率約為1.8倍，較上年大幅下降55.93%，其中，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板重組標(biāo)的平均增值率分別為1.3倍、1.7倍和2.4倍，交易邏輯更為理性務(wù)實(shí)。

    二是市場(chǎng)化服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，開(kāi)創(chuàng)新局面。全年深市國(guó)有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達(dá)到2，870.2億元，并購(gòu)重組積極作用不斷顯現(xiàn)，出現(xiàn)招商局集團(tuán)物業(yè)管理資產(chǎn)平臺(tái)化整合、中信集團(tuán)特鋼資產(chǎn)證券化、居然之家通過(guò)重組上市參與國(guó)企混改等一批示范性案例，推動(dòng)國(guó)企改革向縱深發(fā)展。招商蛇口增資收購(gòu)順利完成，交易金額1，458.17億元，是A股市場(chǎng)全年交易金額最大的重組方案。大冶特鋼、*ST河化等深市水泥、有色、鋼鐵、化工行業(yè)公司通過(guò)并購(gòu)重組在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合、過(guò)剩產(chǎn)能出清等方面持續(xù)發(fā)力，發(fā)展再上新臺(tái)階。

    三是助力民企紓困發(fā)展，贏得新機(jī)遇。2019年，海南海藥、*ST皇臺(tái)等87家民營(yíng)控股上市公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入戰(zhàn)略投資者，整合多方資源，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)資金困局。怡亞通、愛(ài)迪爾等29家深市民營(yíng)控股上市公司引入國(guó)有資本，實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。113家深市民營(yíng)企業(yè)披露重組預(yù)案，涉及金額近2，500億元，運(yùn)用市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)紓困發(fā)展。

    四是支持跨境交易創(chuàng)新升級(jí)，培育新動(dòng)能。越來(lái)越多深市上市公司通過(guò)“引進(jìn)來(lái)”“走出去”，提升技術(shù)含金量、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2019年，深市共52家公司披露海外并購(gòu)重組交易。中礦資源擬通過(guò)收購(gòu)Tanco等公司控制全球稀缺的銫礦資源，紫光國(guó)微擬通過(guò)收購(gòu)Linsenx加碼智能安全芯片業(yè)務(wù)。

    五是服務(wù)存量厘清市場(chǎng)出入口，煥發(fā)新生機(jī)。2019年以來(lái)，一批深市上市公司通過(guò)吸收合并、重組上市、出清式資產(chǎn)置換等盤(pán)活市場(chǎng)資源、化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)、完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制。深市全年披露9單重組上市方案，居然之家作價(jià)360億元借殼武漢中商登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步深耕家居新零售；15家公司實(shí)施重大資產(chǎn)出售，剝離績(jī)差虧損資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)減負(fù)前行。

    此外，市場(chǎng)化博弈更加充分。很多重組方案不僅設(shè)置業(yè)績(jī)承諾，也設(shè)計(jì)了超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)安排，還有一些方案約定了附加權(quán)利，如蘇寧易購(gòu)收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)方案約定后續(xù)轉(zhuǎn)讓方和受讓方針對(duì)家樂(lè)福中國(guó)剩余20%股權(quán)分別享有“出售選擇權(quán)”、“購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán)”，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)化博弈。

    三管齊下，呈現(xiàn)新氣象

    2019年，深交所持續(xù)深化改革、深耕監(jiān)管、深入服務(wù)，優(yōu)化制度供給，激發(fā)市場(chǎng)活力，鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升質(zhì)量，深入推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管和“全鏈條”監(jiān)管，持續(xù)提升監(jiān)管效能，充分發(fā)揮并購(gòu)重組市場(chǎng)功能。

    一是深化改革。在推動(dòng)監(jiān)管創(chuàng)新方面，為分拆上市試點(diǎn)、重組上市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化、定向可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)等重大改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。在深化有效監(jiān)管方面，整合深市主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板多項(xiàng)備忘錄、辦理指南和通知，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)布重大資產(chǎn)重組信息披露指引，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。在落實(shí)改革措施方面，助力定向可轉(zhuǎn)債落地實(shí)施，制定辦理流程、啟用代碼區(qū)間、改造系統(tǒng)流程，服務(wù)新勁剛完成A股首只定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行登記，截至目前深市共29家公司披露涉及發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債的重組方案；嚴(yán)格執(zhí)行停復(fù)牌新規(guī)，全年重組停牌家數(shù)較上年減少73.67%，46家公司未停牌直接披露重組方案；支持企業(yè)重組融資補(bǔ)流，一汽轎車(chē)等16家公司披露募集資金償債或補(bǔ)流方案，涉及資金137.09億元，滿足上市公司的資金需求。

    二是深入服務(wù)。以國(guó)企改革為核心，切實(shí)服務(wù)深市主板做優(yōu)做強(qiáng)。全年與國(guó)資國(guó)企開(kāi)展走訪、調(diào)研、交流活動(dòng)近百家次，組織、參加國(guó)企改革培訓(xùn)及授課近30次，大力支持招商蛇口、中信特鋼、一汽轎車(chē)、東方能源等一批國(guó)企利用并購(gòu)重組做優(yōu)做強(qiáng)。以民企發(fā)展為重點(diǎn)，持續(xù)服務(wù)中小板穩(wěn)健發(fā)展。全年舉辦多期監(jiān)管部門(mén)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)專(zhuān)家與上市公司座談會(huì)、培訓(xùn)班，積極助力民營(yíng)上市公司紓困，妥善做好179家民營(yíng)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控制權(quán)變更、引入戰(zhàn)略投資者的信息披露、停復(fù)牌、股權(quán)過(guò)戶等事項(xiàng)，全年減少高比例質(zhì)押公司135家，支持114家民營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組破解發(fā)展和轉(zhuǎn)型中的難題，當(dāng)中，中小板民營(yíng)上市公司占據(jù)多數(shù)。以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新為導(dǎo)向，積極服務(wù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。積極服務(wù)資本與科技深度融合，在政策咨詢、方案調(diào)整、培訓(xùn)指導(dǎo)、技術(shù)保障等方面提供“一條龍”服務(wù)。2019年，創(chuàng)業(yè)板公司擬并購(gòu)的標(biāo)的超五成來(lái)自戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如江豐電子通過(guò)產(chǎn)業(yè)收購(gòu)SolerasHoldco完善產(chǎn)品類(lèi)型，進(jìn)一步提高濺射靶材領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

    三是深耕監(jiān)管。一方面，強(qiáng)化分類(lèi)監(jiān)管，科學(xué)運(yùn)用監(jiān)管資源。優(yōu)化重組方案審查模式，重組預(yù)案原則上不再問(wèn)詢，對(duì)涉及產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)等方向的重組方案減少問(wèn)詢，對(duì)重點(diǎn)公司、重大風(fēng)險(xiǎn)的重組方案加強(qiáng)事前事中監(jiān)管，必要時(shí)反復(fù)問(wèn)詢。全年共發(fā)出145份重組問(wèn)詢函，當(dāng)中，31份重組方案涉及發(fā)出兩次問(wèn)詢函。另一方面，強(qiáng)化“全鏈條”監(jiān)管，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。2019年，受內(nèi)外部多重因素交叉疊加影響，上市公司承諾未履行風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較為突出。如天神娛樂(lè)對(duì)重組標(biāo)的計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備40.60億元，導(dǎo)致公司虧損71.51億元。又如東方精工、田中精機(jī)等，重組標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，或是交易雙方對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償存在爭(zhēng)議。深交所持續(xù)跟蹤重組實(shí)施情況，對(duì)涉及相關(guān)問(wèn)題的公司每家必問(wèn)，強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)作，必要時(shí)提請(qǐng)現(xiàn)場(chǎng)檢查和稽查介入，并對(duì)11單涉及未履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的公司作出紀(jì)律處分。

    2020年，國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)方興未艾。深交所將始終堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹新證券法，按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，緊緊圍繞推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，推進(jìn)落實(shí)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革要求，完善基礎(chǔ)制度，提高監(jiān)管效能，提升服務(wù)水平，激發(fā)市場(chǎng)活力，發(fā)揮資源優(yōu)化配置主渠道作用，促進(jìn)科技創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，努力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。

（編輯 白寶玉）