證監(jiān)會(huì)發(fā)布“分拆”新規(guī) 對(duì)A股影響幾何？

    原標(biāo)題：重磅！證監(jiān)會(huì)發(fā)布“分拆”新規(guī)！設(shè)7項(xiàng)硬核門(mén)檻，嚴(yán)打“忽悠式”分拆，對(duì)A股影響幾何？

    境內(nèi)分拆上市制度有新突破！

    12月13日，證監(jiān)會(huì)上市部副主任孫念瑞在證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（下稱(chēng)《若干規(guī)定》）13日正式發(fā)布，自發(fā)布之日起施行。

    《若干規(guī)定》明確了分拆條件，設(shè)置7項(xiàng)“硬核門(mén)檻”，同時(shí)規(guī)范了分拆上市流程，明確了行為監(jiān)管要求，表示將打擊概念炒作、“忽悠式”分拆。

    分析人士指出，A股境內(nèi)分拆上市“破冰”，是資本市場(chǎng)深化改革中重要的一環(huán)，有望促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)投融資、專(zhuān)注主業(yè)經(jīng)營(yíng)。

    滿(mǎn)足七個(gè)條件可分拆上市

    相較此前征求意見(jiàn)稿，《若干規(guī)定》部分條款門(mén)檻放寬，能夠更好地滿(mǎn)足企業(yè)需求；同時(shí)部分標(biāo)準(zhǔn)為適應(yīng)現(xiàn)階段發(fā)展需要，保留了嚴(yán)格的要求。

    先來(lái)看看分拆上市的七大“門(mén)檻”有哪些：

    一是上市公司股票上市已滿(mǎn)3年。

    二是上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元人民幣，相較于此前10億元人民幣門(mén)檻有所降低。

    三是上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%；上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司凈資產(chǎn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈資產(chǎn)的30%。

    四是上市公司不存在資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用的情形，或其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰；上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近12個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)。上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。

    五是上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，少量使用的可以作為分拆子公司的資產(chǎn)。

    六是上市公司及擬分拆所屬子公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人員持有所屬子公司的股份，上市公司不能超過(guò)所屬子公司分拆上市前總股本的10%，子公司較征求意見(jiàn)稿放寬了條件，調(diào)高了比例，調(diào)整為不能超過(guò)30%。

    七是上市公司應(yīng)當(dāng)充分披露并說(shuō)明，本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司與擬分拆所屬子公司要符合證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的要求。

    新規(guī)將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

    分析人士指出，隨著上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更加多元，借助分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和均衡發(fā)展的需求逐步凸顯，允許符合一定條件的上市公司分拆在境內(nèi)上市，有利于上市公司提高經(jīng)營(yíng)水平和質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    “分拆背后不是資本運(yùn)作的邏輯，而是推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的邏輯。”一位資深投行人士表示，目前境內(nèi)上市公司整體面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的難題，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能是新技術(shù)、新科技、新模式，但是在體內(nèi)孵化可能有局限。

    比如新技術(shù)投資周期長(zhǎng)，不確定性大，上市公司囿于股東投資回報(bào)的要求，無(wú)法全力以赴加碼新技術(shù)。同時(shí)，創(chuàng)新發(fā)展需要給技術(shù)人員好的回報(bào)和收入。但在原有上市公司體內(nèi)做股權(quán)激勵(lì)也有一定限制，獨(dú)立分拆之后更好安排。

    從整個(gè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展來(lái)看，需要PE/VC等投資機(jī)構(gòu)支持。如果在上市公司體內(nèi)的話(huà)缺乏退出渠道，分拆上市將給予這些投資機(jī)構(gòu)更好的退出渠道。

    嚴(yán)打“忽悠式”分拆

    門(mén)檻明確、監(jiān)管?chē)?yán)格是此次新規(guī)的鮮明特點(diǎn)。除境內(nèi)分拆上市限制較多，《若干規(guī)定》對(duì)于防止“資本運(yùn)作”，限制上市公司實(shí)控人等“造殼致富”等方面提出有針對(duì)性的措施。

    證監(jiān)會(huì)明確表示，對(duì)分拆上市試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)的虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，尤其是利用分拆上市進(jìn)行概念炒作、忽悠式分拆等違法違規(guī)行為加大打擊力度。

    同時(shí)，抓住分拆行為的信息披露、分拆后發(fā)行上市或重組上市申請(qǐng)、分拆后母子公司日常監(jiān)管三個(gè)環(huán)節(jié)，加強(qiáng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，嚴(yán)防上市公司利用關(guān)聯(lián)交易輸送利益或調(diào)節(jié)利潤(rùn)等損害中小股東利益的行為。

    此外，《若干規(guī)定》指出，要強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)核查督導(dǎo)職責(zé)，要求上市公司聘請(qǐng)具有保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)就分拆事項(xiàng)進(jìn)行核查、出具意見(jiàn)，所屬子公司上市當(dāng)年及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，財(cái)務(wù)顧問(wèn)還應(yīng)持續(xù)督導(dǎo)上市公司維持其獨(dú)立上市地位。

    東北證券（8.380，0.13，1.58%）指出，加強(qiáng)分拆監(jiān)管勢(shì)在必行。在母子公司組織構(gòu)架下，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性方面隱藏著容易被忽視的利益輸送、關(guān)聯(lián)交易等行為。如果監(jiān)管不到位，分拆過(guò)程中就會(huì)存在虛假操作行為，可能出現(xiàn)高估不良資產(chǎn)、低估優(yōu)良資產(chǎn)的現(xiàn)象，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、逃避債務(wù)的目的。

    “此次分拆上市規(guī)定要求嚴(yán)格，初衷在于更好地規(guī)范及遏制近年來(lái)上市公司利用分拆上市進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、空殼炒作、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的現(xiàn)象，營(yíng)造公開(kāi)、公平、公正的營(yíng)商環(huán)境，推資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融良性互動(dòng)。”國(guó)信證券（11.970，0.18，1.53%）高級(jí)研究員張立超表示。