證監(jiān)會詳解設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制 暫未引入T+0交易制度

    6月28日，證監(jiān)會有關(guān)負責人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制有關(guān)問題答記者問，針對如何理解科創(chuàng)板特有的交易制度安排，如何認識科創(chuàng)板嚴格實施退市制度，科創(chuàng)板如何從行政、刑事上嚴厲打擊欺詐發(fā)行等15個問題進行詳細闡釋。證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，為防范三類風險，科創(chuàng)板暫未引入T+0交易制度。

    暫未引入T+0

    這位負責人表示，現(xiàn)階段，我國資本市場仍不成熟，投資者結(jié)構(gòu)中中小散戶的占比較大，單邊市的特征未發(fā)生根本改變，市場監(jiān)控監(jiān)測手段仍不夠充足，在現(xiàn)階段引入T+0制度可能引發(fā)以下風險。

    一是加劇市場波動。目前我國A股市場換手率較高，“炒小、炒差、炒新”的現(xiàn)象還比較普遍。據(jù)統(tǒng)計，2018年1月1日起至今年5月17日，我國A股換手率達819%，日均換手率約為2.9%。同期，上市美股換手率約為344%，日均約1.12%；港股換手率約為62%，日均約0.25%，A股換手率遠高于境外市場。引入T+0制度可能誘使中小投資者更加頻繁地交易股票，虛增了市場中的資金供給，對證券價格產(chǎn)生助漲助跌的效果。

    二是不利于投資者利益保護。在T+0的交易制度下，當日買入的股票可以在當日賣出，為高頻交易提供了條件。相比于進行高頻交易的專業(yè)投資者，中小投資者在交易技術(shù)和交易設(shè)備方面都處于較為不利的地位，貿(mào)然引入T+0制度會造成證券市場的不公平，損害中小投資者的利益。

    三是為操縱市場的行為提供了空間。在現(xiàn)行的交易制度下，通過一買一賣來操縱股票價格至少需要兩個交易日的時間，而在T+0的交易制度下，股票可以在一個交易日內(nèi)多次換手，頻繁交易為操縱市場的行為提供了更多便利。

    因此，科創(chuàng)板從維護市場穩(wěn)定運行和保護中小投資者的利益出發(fā)，暫未引入T+0的交易制度。

    更加市場化的交易機制

    這位負責人表示，科創(chuàng)板建立了更加市場化的交易機制。一是在新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后漲跌幅限制設(shè)定為20%；二是提高每筆最低交易股票數(shù)量，單筆申報數(shù)量應當不小于200股；三是根據(jù)科創(chuàng)板股票特點，調(diào)整融資融券標的股票的篩選標準；四是在競價交易的基礎(chǔ)上，條件成熟時引入做市商制度；五是引入盤后固定價格交易方式，在每個交易日收盤集合競價結(jié)束后，15：05-15：30期間交易所交易系統(tǒng)按照時間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價申報進行撮合，并以當日收盤價成交。

    這位負責人說，在科創(chuàng)板起步階段試行“跟投”制度是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制過程中的一項制度創(chuàng)新。為有效防控“跟投”可能存在的潛在利益沖突，科創(chuàng)板在制度上進行了針對性的安排：一是為了避免保薦機構(gòu)利用“跟投”制度對股票定價進行干擾，科創(chuàng)板將“跟投”主體限定為保薦機構(gòu)的子公司，與保薦機構(gòu)做了適當隔離，“跟投”主體也不參與股票定價，而是被動接受經(jīng)專業(yè)機構(gòu)投資者詢價確定的價格；二是為了防止轉(zhuǎn)嫁跟投責任和進行利益輸送，科創(chuàng)板將“跟投”資金的來源限定為自有資金，資管計劃等募集資金不得參與認購股份；三是為了防止“跟投”主體持股比例過高，影響上市公司的控制權(quán)，科創(chuàng)板將“跟投”主體認購的比例限定為發(fā)行股份數(shù)量的2%至5%；四是為了發(fā)揮市場長期資金的引領(lǐng)作用，防止短期套利沖動，“跟投”主體的鎖定期限長于除控股股東、實際控制人之外的其他所有股東。

    此外，針對實踐中頻現(xiàn)的違規(guī)減持問題，這位負責人表示，證監(jiān)會將繼續(xù)貫徹從嚴監(jiān)管要求，加大對違法違規(guī)減持行為的打擊力度，特別是對于減持過程中涉嫌虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，嚴格執(zhí)法、嚴格懲處，確保市場主體嚴格遵守制度規(guī)范，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，有效維護市場秩序和穩(wěn)定。

    嚴格實施退市制度

    這位負責人表示，必須實行與科創(chuàng)板板塊特征、上市公司特點相適應的退市制度。

    一方面，退市的標準更加多元客觀，減少可調(diào)節(jié)可粉飾的空間。另一方面，退市的程序更加緊湊，具有可預期性。下一步，證監(jiān)會將督促上交所進一步嚴格履行退市決策主體責任，切實加強退市實施工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅決貫徹退市制度的規(guī)范要求，采取有效措施，堅決維護退市制度的嚴肅性和權(quán)威性，切實保障廣大投資者合法權(quán)益。

    值得關(guān)注的是，證監(jiān)會正在積極利用法律修改的機會，推動國家立法機關(guān)進一步強化對欺詐發(fā)行的行政、刑事法律責任追究。同時，運用好社會誠信體系，提升欺詐發(fā)行失信成本。具體包括強化行政處罰力度、增加刑事責任成本、充分運用失信聯(lián)合懲戒機制。

    此外，這位負責人表示，科創(chuàng)板在上市標準、交易規(guī)則等方面與其他板塊有著較大區(qū)別，交易風險也大于其他板塊。這要求個人投資者在參與科創(chuàng)板股票交易時，要進一步增強風險防范意識。

    對個人投資者而言，在參與科創(chuàng)板股票交易前，應當認真閱讀有關(guān)法律法規(guī)、交易所業(yè)務規(guī)則及《科創(chuàng)板股票交易風險揭示書》等規(guī)定，全面了解和掌握可能存在的風險要素，做好足夠的風險評估與財務安排，審慎參與科創(chuàng)板投資，避免遭受難以承受的損失。

    關(guān)于科創(chuàng)板如何考慮投資者民事權(quán)益救濟安排的問題，這位負責人表示，科創(chuàng)板投資者合法權(quán)益受到侵害的，可自主向法院提起訴訟。為幫助投資者依法維護自身權(quán)益，針對實踐中存在的民事權(quán)益救濟機制不完善的問題，還將重點從以下幾方面作出專門安排：加強糾紛多元化解機制建設(shè)；積極開展支持訴訟實踐；創(chuàng)新實踐示范判決機制；建立責令購回制度；推動建立證券集體訴訟制度。