科創(chuàng)板“雙值”需求浮現(xiàn) 券商研究重裝出擊

    近日，科創(chuàng)板正式開板，有機構指出，隨著科創(chuàng)板試點注冊制改革推進，投行、投資者等各方對券商的研究需求將越來越凸顯，主要體現(xiàn)在兩個方面：科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市采取市場化詢價機制，這意味著科創(chuàng)板企業(yè)估值定價將是證券研究的重要方面之一；作為新興創(chuàng)新類公司，科創(chuàng)板企業(yè)上市后股價波動可能會相對較大，個股投資價值研究的重要性凸顯。

    中國證券報記者也了解到，目前各大券商研究部門紛紛加大投入，在組織架構、人員配置等方面，積極對接科創(chuàng)板業(yè)務，并加強與投行、銷售等部門協(xié)同。

    定價估值是研究重點

    對于券商科創(chuàng)板研究的重點方向，國金證券研究所所長何媛媛表示，券商研究在科創(chuàng)板項目篩選、定價估值和投資價值研究等方面將發(fā)揮重要作用。首先，市場化詢價機制下，科創(chuàng)板對券商研究的定價估值能力提出了更高要求。此外，隨著科創(chuàng)板上市企業(yè)逐漸增多，個股投資價值研究同樣是券商研究的重要方向之一。

    在定價估值方面，有機構人士指出，基于科創(chuàng)板公司的“科技創(chuàng)新”特質，包括絕對估值DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型）、DDM（股利貼現(xiàn)模型）及相對估值PE、PB、PS（市銷率估值法）等傳統(tǒng)估值方法對于一些科創(chuàng)板公司不再適用。券商研究要更加深入地加強對產(chǎn)業(yè)、公司的了解，更開放地吸收一級市場、海外市場的定價知識，不斷完善定價體系。

    而投資價值方面，需要分析師對企業(yè)所屬的行業(yè)地位、是否符合國家戰(zhàn)略、技術的先進性、團隊的研發(fā)能力、成長性等作出客觀的評價。

    此外，中銀國際證券銷售板塊副總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理勵雅敏認為，在科創(chuàng)板壯大的過程中，市場對于科創(chuàng)板內(nèi)容的定義將超出目前的六大產(chǎn)業(yè)領域（新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥）而不斷擴展，市場對于研究和服務的需求也將不斷增加，那些具有前瞻性、專業(yè)性的研究觀點，將在資本市場上綻放出更亮眼的光芒。

    多方推進研究布局

    隨著研究對投資等業(yè)務的支持作用越來越凸顯，各家“嗅覺敏銳”的券商研究所已紛紛展開布局。興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院院長王斌表示，研究院按照公司的部署，根據(jù)上述提到的科創(chuàng)板重點扶持的六大產(chǎn)業(yè)領域，成立了包括策略、電子、計算機、通信、傳媒、軍工、電力設備新能源等行業(yè)在內(nèi)的矩陣式組織架構對科創(chuàng)板開展相關研究。

    從具體研究來看，東吳證券研究所副所長（主持工作）郭晶晶介紹，研究所主要在兩方面布局科創(chuàng)板工作：一是定價研究、二是配售營銷。從前者看，相關行業(yè)研究員根據(jù)預發(fā)行企業(yè)和儲備項目的行業(yè)特性，著手搭建行業(yè)預測模型。對后者而言，研究所對戰(zhàn)略投資者的認定進行初步探討，并對相關類型戰(zhàn)略投資者進行分析。

    中國證券報記者了解到，大部分券商對于科創(chuàng)板研究主要還是依托原有研究團隊，勵雅敏表示，目前研究部并不會設立專門的科創(chuàng)板研究團隊，仍將按照行業(yè)進行團隊劃分，行業(yè)研究并不會因為公司在不同板塊上市而造成研究方法上的明顯差異，但對科創(chuàng)板相關領域的行業(yè)人員配置會側重。目前研究部已經(jīng)覆蓋了新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源四大領域，部分覆蓋了新材料領域，之后將增加對于節(jié)能環(huán)保領域的配置。

    但也有個別券商研究所專門成立了科創(chuàng)板研究團隊，例如東吳證券。郭晶晶表示，研究所設立的科創(chuàng)板研究團隊結合東吳研究所現(xiàn)有的行業(yè)研究優(yōu)勢，重點布局了高端裝備、通信、電子、計算機、生物醫(yī)藥領域，根據(jù)不同子行業(yè)的特征采用不同的估值方法進行研究。

    加強與業(yè)務部門協(xié)同

    券商科創(chuàng)板研究價值的一個重要體現(xiàn)是對內(nèi)部業(yè)務部門的支持。在這方面，研究與業(yè)務的緊密協(xié)同，正成為行業(yè)共識。

    何媛媛介紹，研究所目前與業(yè)務部門的合作主要集中在兩個方面：一是銷售業(yè)務部門，研究所會協(xié)助銷售部門為客戶提供科創(chuàng)板業(yè)務的研究咨詢；二是投行部門，研究所會為科創(chuàng)板公司估值定價提供一定的協(xié)助。

    郭晶晶指出，目前研究所參加了公司的定價配售組，主要是對接投行業(yè)務條線及投資業(yè)務條線。目前東吳證券保薦的公司中有一家高端裝備制造企業(yè)江蘇北人，東吳證券投資的天準科技獲得首批過會。研究員對發(fā)行人行業(yè)地位、研發(fā)能力、發(fā)展前景等進行分析，與同行業(yè)上市公司進行對比，為撰寫投資價值分析報告提供基礎資料和技術支持，以便更快更好地為投資者提供定價參考。

    總體看，有機構人士分析指出，科創(chuàng)板試點注冊制改革尤其考驗券商的整體協(xié)同能力和作戰(zhàn)能力。記者了解到，中銀國際證券也已經(jīng)在公司層面形成了研究部與各個業(yè)務板塊的協(xié)同和定價機制，并于近期陸續(xù)出臺各項與科創(chuàng)板相關的法規(guī)制度。在合法合規(guī)基礎上，鼓勵研究員發(fā)掘科創(chuàng)板業(yè)務機會、撰寫體現(xiàn)專業(yè)能力的高質量投資價值分析報告，并積極為各類投資者提供研究服務支持。