科創(chuàng)板開市倒計時 發(fā)行定價環(huán)節(jié)面臨考驗

    科創(chuàng)板銜枚疾進。

    昨日，科創(chuàng)板上會審議企業(yè)全部過會，迄今為止科創(chuàng)板首發(fā)過會企業(yè)已達16家，過會率保持100%。與此同時，科創(chuàng)板發(fā)行上市工作正式啟動，華興源創(chuàng)摘得科創(chuàng)板001號代碼，市場化發(fā)行定價將迎考驗，不少機構(gòu)已經(jīng)有所準(zhǔn)備。

    接受記者采訪的市場人士表示，科創(chuàng)板企業(yè)如何估值，這對企業(yè)及機構(gòu)而言都是一個新的挑戰(zhàn)，對于大部分科創(chuàng)板企業(yè)而言，由于處于創(chuàng)新初期，企業(yè)高成長性與高波動性并存，以往的傳統(tǒng)估值體系恐怕并不適用，高估值在科創(chuàng)板初期或難以避免。

    科創(chuàng)板過會企業(yè)達16家

    一日兩審，容百科技、光峰科技、安恒信息、樂鑫科技、心脈醫(yī)療等5家公司均過會，至此，科創(chuàng)板6批上會企業(yè)保持著100%的過會率。與此同時，更多的科創(chuàng)企業(yè)步入注冊程序，截至6月18日，提交注冊申請的公司增至7家，目前的狀態(tài)均為“提交申請、進一步問詢中”。

    目前科創(chuàng)板上會的節(jié)奏正步入常態(tài)化，除了昨日上會的5家企業(yè)外，在接下來的6個工作日里，還將有6批共14家企業(yè)上會。截至6月18日，科創(chuàng)板累計受理企業(yè)為123家，過會企業(yè)總數(shù)已達到16家，其中7家已提交注冊申請，華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納已取得證監(jiān)會同意科創(chuàng)板IPO注冊。

    記者統(tǒng)計顯示，在上交所排隊的科創(chuàng)企業(yè)，從受理到上會審議平均用時70天左右，最快的用時不到60天，杭可科技從4月15日披露申報稿以來，不到兩個月就沖到了科創(chuàng)板上市委接受“檢閱”。而A股其他板塊上市公司平均審核周期則在1年左右。

    一位券商投行人士表示，要想早日上會，獲得證監(jiān)會注冊，企業(yè)需要在問詢階段知無不言、言無不盡，準(zhǔn)確、全面、完整地回答上交所的問題，只有認真清楚的回復(fù)才可能“搶跑”，早日拿到上會通知。

    當(dāng)前，已有科創(chuàng)企業(yè)收到上交所的五輪問詢，從自稱“擁有自主運控的遙感衛(wèi)星星座系統(tǒng)”，到修改為“擁有自主運控的遙感衛(wèi)星星座100%成像載荷能力”，二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司面對交易所的幾番追問，逐漸回歸到更加“樸實”的自我描述。另外，有4家企業(yè)收到4輪問詢，更多的企業(yè)停留在二輪、三輪問詢階段。

    隨著科創(chuàng)板進入開市倒計時，公募基金的相關(guān)工作也在不斷推進，包括科創(chuàng)板產(chǎn)品的發(fā)行、公募科創(chuàng)板團隊的組建和科創(chuàng)板標(biāo)的的研究等方面。一位公募基金的相關(guān)人士表示，科創(chuàng)企業(yè)的深度研究是當(dāng)前工作的“重中之重”，目前已將披露科創(chuàng)板申報材料的擬上市公司，根據(jù)所在行業(yè)進行了研究員分配，完成了系統(tǒng)性梳理，挑選出一批重點公司名單，由研究部總經(jīng)理親自帶領(lǐng)團隊，根據(jù)每一批上市企業(yè)情況進行工作細化，在其上市前和上市后持續(xù)跟進，根據(jù)其表現(xiàn)情況選擇投資時機，長期、深度挖掘其投資價值。

    發(fā)行定價環(huán)節(jié)面臨考驗

    拿到證監(jiān)會注冊生效的華興源創(chuàng)，成為了科創(chuàng)板第一股。招股書顯示，華興源創(chuàng)此次擬公開發(fā)行股票不超過4010萬股，不低于發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。華興源創(chuàng)擬募集資金數(shù)額約10.09億元，用于平板顯示生產(chǎn)基地建設(shè)項目、半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項目以及補充流動資金，其中補充流動資金數(shù)額3.5億元。

    科創(chuàng)板企業(yè)后續(xù)發(fā)行定價環(huán)節(jié)將面臨考驗，由于科創(chuàng)板新股也不再設(shè)23倍發(fā)行市盈率高壓線，市場化定價后，與現(xiàn)有IPO定價機制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會增多。加之開板初期市場供求不平衡，新的交易機制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

    聯(lián)訊證券首席策略分析師朱俊春表示，科創(chuàng)板取消了直接定價，估值與現(xiàn)有的A股企業(yè)會有很大不同，科創(chuàng)企業(yè)高成長性與高波動性并存，而且采取不同上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板的企業(yè)之間估值也各不相同，這對企業(yè)及機構(gòu)而言都是一個新的挑戰(zhàn)，對于投資者而言，在投資科創(chuàng)板企業(yè)的過程中，需要優(yōu)先確定該企業(yè)的估值范圍。

    以華興源創(chuàng)為例，華鑫證券采用相對估值PE法和絕對估值DCF法，分別對華興源創(chuàng)估值進行了分析測算，最終得出公司當(dāng)前估值約為102.98億元，并給出了公司對應(yīng)股價為25.68元/股的判斷，建議詢價區(qū)間為23.35~28.01元/股；華創(chuàng)證券則建議考慮相對估值法中的PE對華興源創(chuàng)進行估值，給出的合理價值區(qū)間為21.2元~27.7元。券商研報的測算只是給出建議，而在實際操作中機構(gòu)如何對科創(chuàng)企業(yè)估值定價，仍是頗為挑戰(zhàn)的重要環(huán)節(jié)。

    科創(chuàng)板打新收益率如何也受到市場關(guān)注。安信證券在研報中表示，由于底倉要求6000萬以下的賬戶可能會被剔除，且私募基金要求提升或?qū)?dǎo)致網(wǎng)下參與者數(shù)量下降，導(dǎo)致科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的中簽率會提升。

    除了科創(chuàng)板本身的投資機會外，華創(chuàng)證券分析師王君預(yù)計，科創(chuàng)板上市，一方面會進一步推動資本市場優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)資金向有成長潛力的科技公司分流，進而提升真正有前景的科技股公司的估值水平；另一方面，科創(chuàng)板的設(shè)立也將進一步豐富A股估值體系，提升A股科技股的估值水平，提振新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司的估值水平。