監(jiān)管層穩(wěn)定同業(yè)信用分化 市場信心回暖機(jī)構(gòu)嚴(yán)控風(fēng)險

    近期，非銀機(jī)構(gòu)流動性問題正在引發(fā)一系列反應(yīng)。

    隨著上周末監(jiān)管層針對相關(guān)問題召開會議研究維持市場穩(wěn)定，市場上關(guān)于流動性緩和的預(yù)期逐漸上升。不過實(shí)際市場效用如何似乎還有待機(jī)構(gòu)進(jìn)一步認(rèn)證。

    6月18日，國債期貨震蕩走低，10年期國債期貨T1909合約收跌0.17%。

    “這兩天市場交投比較冷清，觀望氣氛仍然較濃，謹(jǐn)慎情緒仍在。交易機(jī)構(gòu)都在等待6月末大考，以及政策指導(dǎo)。”6月18日，某城商行交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    不過，在此前一系列監(jiān)管政策釋放后，同業(yè)存單的發(fā)行情況也出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)跡象。前述城商行交易員亦對市場緩和趨勢表示肯定，但仍認(rèn)為，“市場回暖不是一蹴而就，風(fēng)險尚不能忽視。”

    預(yù)期回暖

    “之前市場影響最大的就是因?yàn)榉里L(fēng)險而導(dǎo)致的‘一刀切’情況，同業(yè)鏈條十分脆弱。”6月18日，某大型券商固收部門人士表示。

    在監(jiān)管層牽頭的防范化解債券市場流動性風(fēng)險專題會上，監(jiān)管層就對這種情況表示高度重視。

    “某城商行的負(fù)面事件引發(fā)市場信用收縮，機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好降低。為了防范風(fēng)險，大家普遍通過交易對手方加入黑名單或提升質(zhì)押券信用等級要求，甚至部分機(jī)構(gòu)采取了對交易對手一刀切的極端情況。”前述券商人士指出。

    在其看來，“監(jiān)管層出手穩(wěn)定市場給市場注入了信心。從監(jiān)管層會議釋放的信息來看，高層對非銀機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險十分重視，也從中調(diào)停要求各方客觀看待交易對手，要相互信任，不搞一刀切。”

    據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，監(jiān)管層召集頭部券商開會后，6月17日早間不少機(jī)構(gòu)就已討論市場改善情況，但也有機(jī)構(gòu)反饋“改善難”，大非銀機(jī)構(gòu)的交易改善情況仍然備受關(guān)注。

    “目前大家都在等待效果，包括之前央行也通過存單增信來給中小銀行提供流動性支持，此次監(jiān)管層針對券商、公募等非銀機(jī)構(gòu)的維護(hù)舉措也同樣表明了高層保護(hù)市場的態(tài)度。”6月18日，北京某大型公募基金固收總監(jiān)受訪指出。

    種種跡象表明，市場對流動性分層問題的緩釋已有所預(yù)期。

    “跨季節(jié)流動性壓力和非銀金融機(jī)構(gòu)的融資困境改善之后，國內(nèi)債市或?qū)斜憩F(xiàn)窗口。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)弱、國內(nèi)外貨幣寬松預(yù)期短期強(qiáng)化以及中美利差擴(kuò)大，均對國內(nèi)債市有支撐。”前述固收總監(jiān)指出。

    不過，在流動性問題得到緩解后，仍然存在的風(fēng)險還不容忽視。

    華南某公募債券基金經(jīng)理則表示，“近期經(jīng)濟(jì)基本面及資金面均對債市形成較強(qiáng)支撐，但市場表現(xiàn)并未超預(yù)期。目前國債和國開利差走闊，農(nóng)發(fā)和國開利差處于高位，也反映市場交易盤較為活躍但配置盤有所缺失。短期看某城商行事件帶來的流動性壓力已經(jīng)基本過去，但中小銀行縮表可能影響深遠(yuǎn)，未來中低等級信用利差可能繼續(xù)走闊。”

    嚴(yán)控風(fēng)險在途

    事實(shí)上，在此前監(jiān)管層會議中也強(qiáng)調(diào)，會議的目的不是保護(hù)高風(fēng)險機(jī)構(gòu)，而是保護(hù)市場；解決誤傷，而不是救出問題機(jī)構(gòu)。

    “也就是說，一些有風(fēng)險的機(jī)構(gòu)仍然會陸續(xù)出清。因此，防范風(fēng)險仍是目前機(jī)構(gòu)工作的重點(diǎn)。”前述固收總監(jiān)表示。

    據(jù)本報記者了解，近期有公募基金也在召開相關(guān)風(fēng)控專題會議，針對當(dāng)前債券市場的信用風(fēng)險對專戶產(chǎn)品造成的影響進(jìn)行梳理和防控，力求降低風(fēng)險。

    “近期債券市場信用風(fēng)險頻發(fā)，梳理專戶產(chǎn)品的債券投資品種是嚴(yán)控交易風(fēng)險，同時也做出風(fēng)險提示，為的就是降低風(fēng)險。”北京某公募基金人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    “最近一段時間市場風(fēng)聲鶴唳，不穩(wěn)定事件也對信用環(huán)境產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。有不少人把當(dāng)前事件與去年東方園林事件對比，也顯示出當(dāng)前市場困局。比如某公募基金專戶結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品爆倉事件，其處置資產(chǎn)也對市場信心造成沖擊。”該人士指出，“不過隨著監(jiān)管層相關(guān)緩釋措施落地，市場信心也會有所恢復(fù)。”

    當(dāng)然，目前時段風(fēng)險把控仍是第一要位，不少機(jī)構(gòu)在給本報記者的反饋中也表示，“少做資質(zhì)下沉。”

    “近期同業(yè)市場風(fēng)險演化升級，中低評級信用債受到?jīng)_擊，不過高評級信用債依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。”華商瑞豐短債基金經(jīng)理胡中原認(rèn)為。

    申萬宏源證券首席固收分析師孟祥娟指出，近期金融機(jī)構(gòu)流動性分層問題帶來的部分中低等級債券被“錯殺”，并非融資主體本身的變化，伴隨著貨幣政策寬松方向和流動性擔(dān)憂的緩解，債市仍有走強(qiáng)空間。