科創(chuàng)板鯰魚效應顯現(xiàn) IPO審核周期縮短

    截至4月10日，十八屆發(fā)審委共計審核12家企業(yè)的IPO申請，其中11家企業(yè)過會、1家企業(yè)被否決，過會率為91.67%。

    專家認為，設立科創(chuàng)板并試點注冊制帶來的“鯰魚效應”開始顯現(xiàn)，IPO發(fā)審出現(xiàn)審核周期縮短、“堰塞湖”壓力緩解速度進一步加快、審核重點轉向企業(yè)信披真實性等新變化。此外，加快主業(yè)突出、規(guī)范運作的中小企業(yè)首發(fā)上市進度，需要發(fā)行人、中介機構、地方政府和證券監(jiān)管機構的共同努力。

    IPO審核效率提高

    新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，科創(chuàng)板的出現(xiàn)相當于“鯰魚效應”，推動了A股IPO審核效率提高，有助于緩解IPO“堰塞湖”現(xiàn)象，有望使A股IPO制度進一步完善。

    潘向東認為，IPO發(fā)審主要有以下幾方面變化：一是審核周期縮短，審核速度明顯加快，從申請受理到首發(fā)上市平均審核周期進一步縮短；二是IPO“堰塞湖”的緩解速度進一步加快；三是審核通過率較之前有所提升，審核重點開始從企業(yè)盈利能力向企業(yè)信息披露的真實性、完全性、準確性方面轉變，審核理念在嚴格企業(yè)準入門檻和上市標準的同時向嚴格退市制度、把好“出入”兩道關轉變。

    中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖認為，目前IPO發(fā)審重點和審核理念發(fā)生了一些變化：審核重點逐漸向合規(guī)性審核轉變，重視審查企業(yè)的合規(guī)性指標，關注核心指標的真實性和合理性。在審核時，不單看企業(yè)歷史的收益率，更傾向于看企業(yè)的成長性，關注企業(yè)的盈利模式和商業(yè)策略，鼓勵成長性好的企業(yè)上市。

    “證監(jiān)會3月25日發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》，這是監(jiān)管機構首次公開首發(fā)審核業(yè)務中的具體標準，標志著首發(fā)審核監(jiān)管從過去的窗口指導轉向公開透明。”中信建投證券執(zhí)委、投行委主任劉乃生認為，這是證監(jiān)會發(fā)行部踐行“敬畏法治”“依法監(jiān)管”的重要體現(xiàn)。《問題解答》是對首發(fā)申請人共性的法律問題和財務會計問題的信息披露和中介機構的盡職調(diào)查提出了明確標準，有助于提高首發(fā)審核效率。

    不過，南開大學金融與發(fā)展研究院院長田利輝認為，IPO發(fā)審效率可以進一步加快，但是發(fā)審理念和審核重點應該在依法辦事的基礎上保持定力。在資本市場發(fā)展的現(xiàn)階段，形成科創(chuàng)板與傳統(tǒng)IPO的差異化市場，可以帶來市場的多層次、穩(wěn)定性和包容度。

    加強不同板塊監(jiān)管銜接

    卞永祖強調(diào)，科創(chuàng)板的設立與注冊制的試行為現(xiàn)有板塊改革提供了理論與實踐基礎，將會推動現(xiàn)有板塊發(fā)審制度改革進程，對完善中國資本市場制度起到重要作用。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，兩個板塊對中國資本市場發(fā)展都是作用巨大，需要合理引導各個板塊共同成長。

    田利輝認為，設立科創(chuàng)板并試點注冊制意味著IPO發(fā)審改革已在路上。改革不會停步，開放不會止步，現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審制度應該保持開放心態(tài)，基于中國證券市場的現(xiàn)狀和科創(chuàng)板試驗田的效果適時予以改革。當然，這需要適時修法、因時立法，在法律基礎上調(diào)整修正現(xiàn)有板塊的發(fā)審制度，讓股票市場更好地服務實體經(jīng)濟。

    “科創(chuàng)板與現(xiàn)有板塊最大的區(qū)別是其堅持的科創(chuàng)屬性，為滿足科創(chuàng)企業(yè)的上市需求，科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件更具包容性。”劉乃生認為，科創(chuàng)板的發(fā)展應當始終重點關注發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位，對于不符合科創(chuàng)板定位的發(fā)行人應當主動勸退，加大對于推薦不符合科創(chuàng)板定位企業(yè)的中介機構的警示或處罰力度?？苿?chuàng)板試點的相關制度如果成熟了，應當及時向現(xiàn)有板塊推行，通過科創(chuàng)板試點注冊制來推進整個資本市場改革。

    潘向東認為，監(jiān)管層未來在進一步提高上市公司信息披露質(zhì)量的要求等方面，應該加強不同板塊之間的銜接，明確信息披露重大違法和公共安全重大違法等情形，且針對此類退市企業(yè)，規(guī)定不得提出新的上市申請，永久退出市場；精簡退市流程、縮短退市周期。

    助力優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市

    “加快主業(yè)突出、規(guī)范運作的中小企業(yè)首發(fā)上市進度，需要發(fā)行人、中介機構、地方政府和證券監(jiān)管機構的共同努力。”劉乃生表示，監(jiān)管機構通過公開首發(fā)審核標準、提高審核效率等加快中小企業(yè)首發(fā)上市進度，未來如果能夠在發(fā)行端放開市場定價，通過定價來調(diào)節(jié)上市進度將會是一個更加有效的手段。

    劉乃生強調(diào)，發(fā)行人應當充分理解現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境，摒棄過去“沖、搶、占位”的首發(fā)申請理念，一定要根據(jù)相關監(jiān)管要求，對于合規(guī)性、內(nèi)控有效性等瑕疵整改到位，詳細披露后再申報，避免出現(xiàn)在會審核期間，花費大量時間向監(jiān)管機構解釋而影響審核效率，更應當避免出現(xiàn)申報后被監(jiān)管機構要求撤回材料進一步整改的情形。

    “中介機構應當秉承職業(yè)操守，按照相關行業(yè)規(guī)范對發(fā)行人進行全面盡職調(diào)查、督促發(fā)行人對不規(guī)范的情形整改到位，做好申報前的準備工作。”劉乃生認為，地方政府應當做好宣傳引導工作，對于有志于未來進入資本市場的中小企業(yè)，通過培訓、輔導等方式幫助他們樹立起規(guī)范運營的意識，引導私募資金助力企業(yè)IPO前的發(fā)展等。

    卞永祖表示，應該更加注重合規(guī)性監(jiān)管，關注企業(yè)的成長性，鼓勵商業(yè)模式優(yōu)異且符合規(guī)定的中小企業(yè)上市。同時，應鼓勵更多資本進入市場，促進長效資金入市，提高市場流動性，增強市場活力，為中小企業(yè)上市營造一個良好的市場環(huán)境。