基巖資本：科創(chuàng)板不會是第二個新三板

    自去年設立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息傳出后，關(guān)于科創(chuàng)板是否會步新三板的后塵，科創(chuàng)板是否會成為第二個新三板的討論就沒有停止過。雖然政府對于科創(chuàng)板的支持是空前絕后的，但是市場的擔憂仍然普遍存在。

    2月26日，基巖資本投資顧問總監(jiān)郭阿祿在中國（成都）新經(jīng)濟投資策略論壇暨基巖資本成都分公司開業(yè)典禮上表示，新三板的主要痛點在于流動性不足，而解決市場流動性的問題最主要還是看上市公司的質(zhì)量。只要能為投資者創(chuàng)造回報，科創(chuàng)板就不會步新三板的后塵。

    另一個“新三板”？

    1月30日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，意味著資本市場最受關(guān)注的科創(chuàng)板終于落地了。注冊制、50萬門檻、上市前5天無漲跌幅限制、不盈利也能上市、允許同股不同權(quán)，最嚴退市規(guī)定等內(nèi)容備受市場關(guān)注。

    其實，自從上海證券交易所設立科創(chuàng)板的消息確立之后，各家上市公司就躍躍欲試，各地政府摩拳擦掌。不少上市公司在互動平臺和公告中透露公司參與多個科創(chuàng)板項目，目前正在向監(jiān)管部門推薦報送。

    投資者熱情更為高漲，希望關(guān)注的公司和科創(chuàng)概念攀親。在互動平臺上，許多投資者在問自己關(guān)注的上市公司同一個問題——旗下公司有無科創(chuàng)板上市計劃？此種場景似曾相識，新三板當初設立時，也是許多公司轟轟烈烈的上市。

    然而，新三板今年開始涌現(xiàn)摘牌潮，不少優(yōu)質(zhì)公司紛紛撤離，流動性陷入枯竭。在市場一擁而上科創(chuàng)板時，科創(chuàng)板是否會成為另一個“新三板”呢？按照目前上市公司披露的數(shù)量來看，有不少公司貌似符合科創(chuàng)板的要求，如果以此計算，是否會有大量的科創(chuàng)板企業(yè)集中上市？新三板當年井噴上市后，短時間內(nèi)供應過多曾導致市場出現(xiàn)嚴重的供需不平衡。

    科創(chuàng)板不會步“前人”的后塵

    科創(chuàng)板被廣泛提及的制度條款之一是50萬的投資者門檻和要求參與證券交易24個月以上。這一門檻的提出勢必讓比較小的散戶無法直接參與，只有資金量比較大的一些個人投資者可以直接參與。這無疑引發(fā)了市場對于科創(chuàng)板流動性的擔憂。

    基巖資本投資顧問總監(jiān)郭阿祿認為，科創(chuàng)板和新三板之間是不太一樣。新三板正式推出的時候有很多東西準備的都不是特別的充分，當時新三板掛牌的閥門開的有點太大了。掛牌新三板的公司，由于掛牌要求不是很高，導致大規(guī)模的掛牌新三板，結(jié)果造成市場流動性不足?？梢哉f，供給過多是新三板流動性不足的一個很重要的原因。然后它的投資者門檻又比較高，所以整個板塊最后基本上就黃掉了。

    解決市場流動性的問題最主要還是看上市公司的質(zhì)量，只要上市公司的質(zhì)量好，市場上又比較能控制住整體的數(shù)量的話，那問題就不會很大。畢竟注冊制也不是隨便哪家公司要上就能上的，如果太多雜七雜八的公司上去了，就會把整個市場給做壞了，投資者賺不到錢，自然也就不會留在這個市場里。好的公司總共就那么多。

    經(jīng)濟學家滕泰表示，不管是什么板，都應以人民為中心，以“為投資者創(chuàng)造回報”為宗旨?？苿?chuàng)板在上市要求和交易規(guī)則上有所差異，衡量這些設計是否成功的標準，不是規(guī)則本身，也不是一個時期后上了多少企業(yè)或融了多少錢，而是一段時期后培養(yǎng)了多少獨角獸，為投資者創(chuàng)造了多少回報。

    科創(chuàng)板在功能定位上相較于10年前的創(chuàng)業(yè)板和6年前新三板設立之初衷，要更加清晰、明確，而在上市和交易機制的改革上，則探索地更為堅決。因此總結(jié)來看，科創(chuàng)板是A股市場發(fā)展到現(xiàn)在這個時間點，最為重要的一次變革，同時也是投資者可以把握的全新的一次機遇。

    首批上市企業(yè)值得關(guān)注

    根據(jù)科創(chuàng)板的定位，其承擔著“提高資本市場對關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的服務、促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設”的歷史使命，概括來看就是科創(chuàng)板承擔著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新升級過程中最主要的資本市場服務角色。從未來發(fā)展來看，A股市場最為重要的兩個方向：一是開放國際化，二是放寬與改進交易機制，這兩點與科創(chuàng)板都息息相關(guān)。

    郭阿祿認為，對于投資者而言，第一批上科創(chuàng)板的企業(yè)肯定是質(zhì)量非常好的。這批企業(yè)應該是券商、地方政府、監(jiān)管層或者交易所，經(jīng)過他們精挑細選之后去上市的。如果想要參與科創(chuàng)板的話，第一批只要價格還比較合理，應該問題不大。

    但是，早前幾批企業(yè)優(yōu)中選優(yōu)，大家的熱情高漲之后，后面的企業(yè)可能就會出現(xiàn)分化，科創(chuàng)板的企業(yè)也會優(yōu)勝劣汰。一個全新的機制需要慢慢地建立，會向法制化、市場化的方向逐漸完善。

    在科創(chuàng)板做投資，還是要非?？粗仄髽I(yè)的質(zhì)量，因為它真的可能說退市就退市了，這和A股這邊就很不一樣。對于投資者來說，必須好好關(guān)注所投企業(yè)的質(zhì)量，才能避免自己掉坑。

    而且，由于50萬門檻的存在，比較小的散戶無法直接參與，只有資金量比較大的一些個人投資者可以直接參與。這會讓科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)和A股不太一樣。在A股經(jīng)常出現(xiàn)的所謂的烏雞變鳳凰的故事，在科創(chuàng)板上可能就不會有了。公司如果不行了，可能直接就退市了。市場上整個的游戲規(guī)則和A股相比就會發(fā)生非常大的變化。

    游戲規(guī)則既然發(fā)生了這么大的變化，對于投資者而言，肯定也是要換一套打法的。目前A股大多數(shù)投資者以前的打法就未必能夠適應科創(chuàng)板以后的玩法?？苿?chuàng)板只會給真正意義上做產(chǎn)業(yè)投資、做價值投資的投資者帶來比較好的機會。