大秦鐵路：分紅收益率提供安全邊際鐵路改革和提價(jià)提供催化劑

    公司近況

    大秦鐵路公布12月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，12月大秦線完成貨物運(yùn)輸量3856萬(wàn)噸，同比增加0.4%，高于11月的-8.8%，低于去年同期的16.7%的增長(zhǎng)，主要系去年同期高基數(shù)影響，12月日均運(yùn)量124.4萬(wàn)噸，高于11月的114.2萬(wàn)噸。1-12月大秦線累計(jì)完成運(yùn)量4.3億噸，同比增長(zhǎng)23.1%，略低于1-11月的25.9%，明顯高于去年同期的-11.5%。

    評(píng)論

    2017年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：11月檢修結(jié)束后，12月大秦線日均貨運(yùn)量恢復(fù)至124.4萬(wàn)噸的高位水平，與去年同期持平，全年完成運(yùn)量4.3億噸，符合我們給出的全年運(yùn)量預(yù)期，預(yù)計(jì)達(dá)到公司147億元盈利指引無(wú)虞，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105%。

    2018年前景樂(lè)觀：預(yù)計(jì)2018年大秦線運(yùn)量同比持平，盈利保持正增長(zhǎng)：1）煤炭供需兩端增長(zhǎng)穩(wěn)定：中金宏觀組預(yù)測(cè)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度有望延續(xù)，調(diào)高GDP增速預(yù)測(cè)至7.0%。中金煤炭組預(yù)測(cè)2018年三西原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)8%。全國(guó)火電及粗鋼產(chǎn)量2018年預(yù)計(jì)同比保持穩(wěn)定。2）競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升：預(yù)計(jì)明年京津冀環(huán)渤海地區(qū)環(huán)保治理趨嚴(yán)，利好鐵路運(yùn)輸，西煤東運(yùn)路徑繼續(xù)向大秦線集中。3）運(yùn)價(jià)同比提升：2017年3月24日起大秦鐵路上調(diào)了基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)1分/噸公里，因此2018年一季度運(yùn)價(jià)將同比提高4%。4）提價(jià)預(yù)期帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)前景：根據(jù)發(fā)改委2017年12月26日最新通知，鐵路運(yùn)輸企業(yè)可以國(guó)家規(guī)定的基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)為基礎(chǔ)提價(jià)的權(quán)限從10%提高到15%，目前周邊路局均已提價(jià)，而大秦鐵路并未行使這一權(quán)限。我們的盈利預(yù)測(cè)并未考慮提價(jià)的影響，假設(shè)公司2018年執(zhí)行15%的運(yùn)價(jià)上調(diào)權(quán)限，預(yù)計(jì)將增厚2018年凈利潤(rùn)20%。由此我們認(rèn)為2018年公司盈利前景樂(lè)觀。

    估值建議

    自我們3月27日上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)上漲38%，跑贏大盤(pán)18%。尤其在近期鐵路改革預(yù)期的強(qiáng)化下，過(guò)去兩周累計(jì)上漲11%，跑贏大盤(pán)7.3%。目前大秦鐵路股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/2018年10.0/9.8倍市盈率，股息收益率5.0%/5.1%，具有吸引力，重申推薦，維持目標(biāo)價(jià)11.9元人民幣。

    風(fēng)險(xiǎn)

    宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩。（中國(guó)國(guó)際金融）