高盛：繼續(xù)“超配”A股！

    本報(bào)記者 毛藝融

    11月20日，記者從“高盛2025中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)媒體交流圓桌會(huì)”上獲悉，高盛繼續(xù)給予A股“超配”的建議。

    高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津認(rèn)為，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益于每股盈利增長(zhǎng)和適度的估值增長(zhǎng)。

    高盛預(yù)計(jì)，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%。約7%至10%的每股盈利增長(zhǎng)、適度的潛在估值上升以及投資者普遍較低的倉(cāng)位，這些因素交織在一起，將為中國(guó)股票帶來(lái)有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

    增量政策值得期待

    高盛認(rèn)為，一系列增量政策有助于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從貿(mào)易和投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求和消費(fèi)主導(dǎo)。高盛預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)可能會(huì)從2024年的3.8%回升至2025年的5%。

    “這主要得益于以消費(fèi)為重點(diǎn)的領(lǐng)域提供了更有針對(duì)性的財(cái)政支出和補(bǔ)貼，服務(wù)型行業(yè)的產(chǎn)出缺口進(jìn)一步縮小，以及金融資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的積極財(cái)富效應(yīng)小幅推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。”高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示。

    從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高盛提到，結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整，如養(yǎng)老金制度改革、加強(qiáng)社會(huì)保障體系、釋放消費(fèi)增長(zhǎng)潛力等，將為平衡增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)并維持增長(zhǎng)動(dòng)力提供更多支持。

    閃輝預(yù)計(jì)，2025年，中國(guó)出口將相對(duì)平穩(wěn)，消費(fèi)尤其是商品消費(fèi)表現(xiàn)較好。隨著地方政府化債工作加快推進(jìn)，緩釋地方融資壓力并賦能財(cái)政擴(kuò)張，政府的投資和消費(fèi)可能會(huì)加快增長(zhǎng)。

    談及對(duì)2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增量政策的展望，閃輝表示，市場(chǎng)較為關(guān)注政府為國(guó)有大行補(bǔ)充資本的進(jìn)展。在消費(fèi)方面，關(guān)注消費(fèi)品以舊換新政策，未來(lái)可能會(huì)擴(kuò)大一些消費(fèi)品種類。

    2025年A股公司回購(gòu)總額將翻倍

    高盛預(yù)計(jì)，針對(duì)股票市場(chǎng)的政策在2025年仍將主要圍繞“強(qiáng)調(diào)股東回報(bào)”“投資者保護(hù)”“提升上市公司質(zhì)量”展開(kāi)。政策層面的調(diào)整已經(jīng)在2024年減少了中國(guó)股市的尾部風(fēng)險(xiǎn)，并使得估值重估。2025年，政策的進(jìn)一步落實(shí)或能推動(dòng)每股盈利增長(zhǎng)和適度的估值上升。高盛預(yù)測(cè)，2025年MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的盈利增幅分別為7%和10%。

    資金面上，高盛認(rèn)為，政策推動(dòng)的資本流動(dòng)轉(zhuǎn)變可能在2025年加速。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、對(duì)股市的重磅政策支持，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善等，都意味著個(gè)人投資者增加股票配置的潛力巨大。

    “2025年國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者入市熱情有望進(jìn)一步升溫。”劉勁津表示，尤其是個(gè)人投資者通過(guò)ETF入市趨勢(shì)顯著。

    鑒于政策推動(dòng)、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流以及相對(duì)較高的股權(quán)成本，高盛預(yù)計(jì)2025年的回購(gòu)總額將翻倍。

    “得益于回購(gòu)再貸款政策落實(shí)，2025年A股公司回購(gòu)總量可能較2024年翻倍。”劉勁津表示，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)上市公司股息和回購(gòu)總額可能超過(guò)3萬(wàn)億元。

    此外，高盛特別提及，2024年第三季度，A股及H股的回購(gòu)規(guī)模達(dá)到230億美元，創(chuàng)下歷史新高，全年回購(gòu)規(guī)模有望達(dá)到700億美元，也將創(chuàng)下年度歷史新高。

    從行業(yè)來(lái)看，高盛主張將消費(fèi)板塊納入投資組合，高配傳媒娛樂(lè)、零售、保險(xiǎn)板塊，并上調(diào)了對(duì)醫(yī)療保健和券商板塊的評(píng)級(jí)。

    “隨著化債方案落地見(jiàn)效，公共福利和新基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資可能會(huì)加速，可關(guān)注消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)。”劉勁津表示。

    劉勁津表示，看好出口板塊的上市公司。他提到，部分出口領(lǐng)域的公司增長(zhǎng)可能會(huì)跑贏大盤(pán)。中國(guó)上市公司現(xiàn)在對(duì)于成熟市場(chǎng)出口占比越來(lái)越低了，反過(guò)來(lái)對(duì)于新興市場(chǎng)出口的占比越來(lái)越高，這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，尤其是中國(guó)企業(yè)出口到新興市場(chǎng)和“一帶一路”共建國(guó)家。

（編輯 上官夢(mèng)露）