印花稅下調(diào)，A股未來將如何表現(xiàn)？五大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家這么看

    本報記者 任世碧

    8月27日，據(jù)財政部、稅務(wù)總局公告，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。對此，《證券日報》記者就此采訪了知名機(jī)構(gòu)的五大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對下周A股走勢，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們均有較好預(yù)期。

    接受《證券日報》記者采訪的前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，印花稅減半征收被視為對當(dāng)前市場走勢的重大利好，有助于改變市場的低迷趨勢，對于活躍資本市場、提振投資者信心起到催化作用。在A股歷史上，印花稅已經(jīng)調(diào)整了8次，其中最近兩次調(diào)整可以追溯到2008年。2008年9月19日，A股印花稅由雙邊征收改為單邊征收，當(dāng)天上證指數(shù)大漲9.45%。這次下調(diào)印花稅高達(dá)50%，一年將減少近千億元的交易費(fèi)用，對廣大投資者來說是及時雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。預(yù)計會對下周乃至未來很長一段時間的市場走勢形成正面的推動，推動市場大幅反彈。

    “參照歷史經(jīng)驗，歷次印花稅調(diào)降后，A股均有較好表現(xiàn)。考慮到A股當(dāng)前估值水平偏低，預(yù)計明日A股大概率取得正收益。在經(jīng)歷了8月份的充分調(diào)整后，權(quán)益市場的積極因素再度顯現(xiàn)：首先，萬得全A接近去年10月的底部水平，股債性價比指標(biāo)已在均值以上兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的高位震蕩數(shù)月，股市估值可能已經(jīng)觸及階段性低位；其次，當(dāng)前政策處于持續(xù)發(fā)力期，降息和活躍資本市場等政策已經(jīng)先行落地，化債和放松房地產(chǎn)等政策正在路上，待政策進(jìn)一步明確后，市場風(fēng)險偏好有望從低點(diǎn)回升；第三，經(jīng)濟(jì)基本面和A股盈利周期均處于磨底狀態(tài)，未來兩者均有望逐步改善。預(yù)計在上述積極因素的影響下，下周A股有望企穩(wěn)反彈。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    持有相同觀點(diǎn)的川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，印花稅的調(diào)整對大盤市場短期表現(xiàn)有著較明顯的正向積極影響。此次的調(diào)整很可能帶來市場向上行情，為市場注入一定的信心，為后續(xù)市場回暖創(chuàng)造條件。長遠(yuǎn)來看，印花稅的調(diào)整并非決定大盤市場走勢的唯一因素，經(jīng)濟(jì)、政策和國際因素等都會對市場產(chǎn)生影響。因此，投資者在作出投資決策時，仍需結(jié)合更多信息，進(jìn)行全面分析。隨著后續(xù)政策組合拳的落地顯效、經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)復(fù)蘇，市場行情有望得到進(jìn)一步提振。

    中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總經(jīng)理鄧海清告訴記者，此次證券交易印花稅減半征收將在邊際上改善資金面環(huán)境，利好投資成本下行，提振A股市場信心。隨著穩(wěn)增長政策加碼，下半年中國經(jīng)濟(jì)將從內(nèi)需復(fù)蘇轉(zhuǎn)為內(nèi)循環(huán)升級，在多重利好共振下，A股有望迎來企穩(wěn)回升。

    薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對記者表示，此次印花稅下調(diào)是提振A股投資者信心的舉措，對于最近下行大盤具有一定的支撐。A股股指已經(jīng)跌出箱體震蕩區(qū)間，外資流入流出也受到人民幣匯率影響，大盤有可能加快構(gòu)建“市場底”，但是需要大幅反彈，才能脫離下行走勢。過往經(jīng)驗，市場形成市場底的時間可能需要幾周到幾個月時間。支撐股市向好仍然需要推出對經(jīng)濟(jì)基本面有明顯支持的政策。

    中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，此次證券交易印花稅實施減半征收可以算是一次最為重磅的提振信心措施。從市場影響看，歷次證券交易印花稅稅率調(diào)整均對資本市場形成很好的提振效果，尤其是2008年內(nèi)兩次對于印花稅的調(diào)整，市場均有非?？捎^的漲幅?？梢哉f，印花稅調(diào)整是對市場的實質(zhì)性利好，對活躍資本市場、提升投資者信心將起到立竿見影效果，具有鮮明的積極導(dǎo)向作用。

    楊德龍說，A股當(dāng)前的估值已經(jīng)低于2008年1664點(diǎn)時的水平，A股性價比較高。當(dāng)前上證指數(shù)的動態(tài)市盈率為11倍，而在2008年10月28日上證指數(shù)1664點(diǎn)時的動態(tài)市盈率為13倍；當(dāng)前滬深300的動態(tài)市盈率為10.8倍，而在上證指數(shù)1664點(diǎn)時動態(tài)市盈率為12.8倍。

    重磅利好密集傳來的同時，機(jī)構(gòu)對下周市場的預(yù)期愈發(fā)樂觀。其中，中金公司表示，雖然受資金面負(fù)反饋因素影響，指數(shù)短期走勢仍有不確定性，但伴隨政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)偏底部特征，對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，A股當(dāng)前位置機(jī)會大于風(fēng)險。配置層面，近期價值風(fēng)格略好于成長但結(jié)構(gòu)有所分化，建議結(jié)合后續(xù)政策環(huán)境，繼續(xù)關(guān)注可能受益于預(yù)期變化的領(lǐng)域，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，近期積極披露回購方案的企業(yè)及中報超預(yù)期公司也有望受到市場關(guān)注。

    中信證券表示，當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計經(jīng)濟(jì)將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預(yù)示下市場底部特征日益明顯；8月份以來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創(chuàng)6年新高；當(dāng)前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。

    光大證券表示，短期來看，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當(dāng)樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點(diǎn)需要基本面信號的確認(rèn)。另外，中報窗口即將結(jié)束，從歷史經(jīng)驗來看，“差學(xué)生”往往在8月底披露半年報，業(yè)績風(fēng)險的釋放大概率會沖擊短期市場情緒，不過不影響中期趨勢。目前中報的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業(yè)績地雷”的沖擊。如果市場因為業(yè)績風(fēng)險再次探底，將是很好的左側(cè)布局機(jī)會。

（編輯 上官夢露）