保險(xiǎn)股估值處于歷史底部 有望迎來修復(fù)行情

    本報(bào)記者 蘇向杲

    11月以來，A股保險(xiǎn)股持續(xù)反彈引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。Choice數(shù)據(jù)顯示，11月以來截至11月24日收盤，保險(xiǎn)業(yè)（申萬二級(jí)行業(yè)）漲幅達(dá)16%，其中，中國太保漲幅超過20%。這在近兩年頗為罕見。

    受訪專家認(rèn)為，11月以來保險(xiǎn)股反彈主要與兩大原因有關(guān)：一是政策利好頻出，包括地產(chǎn)業(yè)政策利好保險(xiǎn)業(yè)投資端，防疫政策優(yōu)化利好保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端等；二是保險(xiǎn)板塊經(jīng)過過去兩年持續(xù)下跌，估值處于歷史底部，估值有望持續(xù)修復(fù)。

    政策利好頻出

    保險(xiǎn)板塊迎來久違反彈

    受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、疫情反復(fù)、行業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)等諸多因素疊加影響，自2020年11月以來，保險(xiǎn)板塊持續(xù)下跌，截至今年10月份末跌幅高達(dá)57%，個(gè)股最大跌幅超過60%。

    不過，今年11月以來，保險(xiǎn)板塊反彈16%，A股五大保險(xiǎn)股——中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)均出現(xiàn)上漲。從歷史數(shù)據(jù)來看，2020年11月以來，保險(xiǎn)板塊鮮有單月出現(xiàn)上漲10%的情況，今年11月以來緣何出現(xiàn)大幅反彈？

    對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)股反彈主要是受到政策利好相繼出臺(tái)、行業(yè)估值處于歷史底部?jī)纱笾饕虼呋?/p>

    從政策面看，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，險(xiǎn)資的大類資產(chǎn)配置中，債券是第一大資產(chǎn)，若地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資端構(gòu)成一定沖擊，而近期政策對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的支持力度不斷加大，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已逐步可控，這是保險(xiǎn)板塊反彈的一大主要原因。

    一家總部位于北京的中型險(xiǎn)企資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，近期，無論是支持房地產(chǎn)業(yè)的“金融16條”，還有其他支持政策，都對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是一大利好，這也有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)化解存量房地產(chǎn)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    除上述利好外，防疫政策優(yōu)化也利好保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。開源證券分析師高超及呂晨雨認(rèn)為，防疫政策優(yōu)化釋放積極信號(hào)，提振宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心，經(jīng)濟(jì)修復(fù)利好保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)和資產(chǎn)端收益率抬升。

    在上市險(xiǎn)企的三季報(bào)中，就壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)，多家險(xiǎn)企提到了“疫情反復(fù)”。中國精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員、資深精算師徐昱琛對(duì)記者表示，對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值等指標(biāo)貢獻(xiàn)最大的仍是線下渠道，疫情不僅影響線下展業(yè)，還影響消費(fèi)者收入預(yù)期，保險(xiǎn)產(chǎn)品普遍繳費(fèi)期限長(zhǎng)，收入預(yù)期對(duì)行業(yè)發(fā)展影響很大。隨著疫情防控形勢(shì)的向好，壽險(xiǎn)業(yè)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。

    此外，保險(xiǎn)股估值較低也是當(dāng)下該板塊的一大優(yōu)勢(shì)。陳靂表示，今年前三季度上市險(xiǎn)企整體凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，主要是受到投資端影響，權(quán)益市場(chǎng)的大幅波動(dòng)導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)率下滑，因此前三季度保險(xiǎn)板塊整體跌幅較大。而從估值上來看，當(dāng)前行業(yè)整體估值偏低，多家險(xiǎn)企動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下，市凈率平均在1倍附近，具備較高配置價(jià)值，因此在估值低、基本面預(yù)期修復(fù)的背景下，11月保險(xiǎn)板塊迎來反彈。

    龍灣湖智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳輝也對(duì)記者表示，保險(xiǎn)板塊相較于其他金融板塊來說，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量較好。此外，無論是港股和A股，其藍(lán)籌股都處于低估狀態(tài)，近期隨著利好政策的釋放，保險(xiǎn)藍(lán)籌股最先啟動(dòng)回升。

    險(xiǎn)企積極備戰(zhàn)開門紅

    2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望轉(zhuǎn)正

    從基本面看，A股五大險(xiǎn)企前10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2.26萬億元，同比微增4.04%。不難看出，行業(yè)保費(fèi)增速仍在“磨底”。

    不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年行業(yè)保費(fèi)基數(shù)較低利好明年保費(fèi)增速，且近期上市險(xiǎn)企加速布局2023年開門紅有望修復(fù)明年行業(yè)基本面。記者獲悉，多家上市險(xiǎn)企近期積極布局明年開門紅，如，11月18日，太保壽險(xiǎn)在云南昆明召開個(gè)人業(yè)務(wù)2022年藍(lán)鯨協(xié)會(huì)年度峰會(huì)暨2023年度績(jī)優(yōu)啟動(dòng)會(huì)，會(huì)上，太保壽險(xiǎn)發(fā)布了“頂梁柱”產(chǎn)品計(jì)劃，宣導(dǎo)了2023年個(gè)人業(yè)務(wù)榮譽(yù)體系。

    陳靂表示，10月以來，各大險(xiǎn)企開始積極為2023年開門紅布局，相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)落地，行業(yè)基本面有望修復(fù)。

    高超及呂晨雨也認(rèn)為，鑒于今年保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，負(fù)債端數(shù)據(jù)基數(shù)較低，2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望同比轉(zhuǎn)正，邊際改善可期，開門紅啟動(dòng)較早險(xiǎn)企或領(lǐng)跑行業(yè)。

    陳靂表示，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)正面臨重大變革，未來影響行業(yè)發(fā)展的因素主要有兩點(diǎn)：一是提高服務(wù)質(zhì)量，根據(jù)客戶需求提供精準(zhǔn)的定制化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)與客戶的深度綁定；二是能否實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未來行業(yè)銷售將不在依托于銷售人員線下推銷，而更多將通過移動(dòng)設(shè)備為客戶直觀展現(xiàn)，有利于減少銷售成本、提升服務(wù)效率。

    “中長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)行業(yè)仍具有較大的市場(chǎng)發(fā)展空間。當(dāng)前，我國保險(xiǎn)行業(yè)滲透率相對(duì)偏低，具備潛在增長(zhǎng)空間；同時(shí)在國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力下，保險(xiǎn)需求有望進(jìn)一步抬升。”陳靂補(bǔ)充道。

    需要提醒投資人的是，盡管A股保險(xiǎn)股11月以來出現(xiàn)持續(xù)反彈，且業(yè)內(nèi)人士看好長(zhǎng)期發(fā)展前景，但短期內(nèi)股價(jià)波動(dòng)不可避免。

（編輯 袁元）