四季度如何投資？公私募策略曝光

    公募：看好長線布局窗口期

    經(jīng)過整整9個月的震蕩調(diào)整，上證指數(shù)又回到3000點附近。越來越多的基金經(jīng)理認為，當前正是長線布局較好的時間窗口。

    投資方向上，能源和制造業(yè)依然是基金經(jīng)理關(guān)注的重點?；鸾?jīng)理普遍表示，超額收益大概率不會來自指數(shù)或者賽道，更多來自于自下而上精選個股。

    權(quán)益端緩慢修復

    即將步入四季度，投資應當何去何從？在機構(gòu)看來，短期依然保持謹慎，但對中長期普遍看好。

    “從當前往后看，經(jīng)濟弱復蘇的趨勢沒有改變，A股整體估值處在歷史偏低區(qū)間，因此對市場中長期表現(xiàn)保持樂觀。”銀華基金表示。

    銀華基金強調(diào)，近期政策端持續(xù)發(fā)力，在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、擴大內(nèi)需的政策基調(diào)下，信用結(jié)構(gòu)改善、經(jīng)濟預期的好轉(zhuǎn)與企業(yè)盈利修復將成為A股中期的重要支撐。

    嘉實基金首席科學家董事總經(jīng)理張自力認為，海外流動性變化對投資來說還是有比較大的挑戰(zhàn)，但當前不少資產(chǎn)的價格已經(jīng)接近重新介入的時點。

    銀河藍籌基金經(jīng)理袁曦也表示，當前市場已充分反映了包括海外加息等大部分風險，最悲觀的階段已經(jīng)過去。

    “我們看到目前國內(nèi)經(jīng)濟政策正在積極引導，也看到以新能源車、光伏為代表的產(chǎn)業(yè)高景氣依然持續(xù)，越來越多投資標的的配置價值進一步凸顯。雖然底部不可測，但市場大概率已經(jīng)進入了‘擊球區(qū)’，可以相對積極一些。”袁曦表示。

    自下而上精選個股

    對于后續(xù)投資方向，基金經(jīng)理則存在分歧。

    民生加銀基金認為，基于四季度基建施工增速可能回升及地產(chǎn)竣工邊際改善，可關(guān)注建筑、電網(wǎng)、地產(chǎn)、電力等板塊。此外，社融增速一旦改善，銀行板塊有望率先受益。

    銀華基金則更看好那些有數(shù)據(jù)支撐景氣度改善趨勢且有穩(wěn)定現(xiàn)金流的權(quán)益資產(chǎn)。具體而言，制造業(yè)方向看好兼顧長期成長性與短期景氣度的新能源、軍工、機械設(shè)備；消費方向看好啤酒、酒店服務、化妝品。

    目前來看，基金經(jīng)理對成長方向更為偏好。袁曦表示，伴隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，光伏、汽車電動化、半導體、財富管理等領(lǐng)域或處于高景氣階段，未來具有廣闊發(fā)展空間。未來超額收益大概率不會來自指數(shù)或者賽道，更多來自于自下而上精選個股。

    熱門板塊存在預期差

    9月以來，新能源車、光伏等板塊震蕩幅度較大，一定程度上引發(fā)市場擔憂。對此，華夏新能源車龍頭基金經(jīng)理楊宇雖然有同感，但他對未來一年板塊走勢依然保持樂觀。

    “原因主要有幾點：第一，電動化智能化的大方向沒有變；第二，明年有競爭力的電動車新車型將持續(xù)推出；第三，龍頭公司全球競爭優(yōu)勢沒有變；第四，由于業(yè)績持續(xù)超預期、高增長疊加股價下跌，板塊估值已經(jīng)回到歷史最低水平且回歸普通制造業(yè)估值。”楊宇分析道。

    張自力認為，能源是非常重要的結(jié)構(gòu)性配置方向。“建立在新能源、儲能基礎(chǔ)上的經(jīng)濟發(fā)展模式是可持續(xù)的發(fā)展模式，資本市場也是這么反映的，因此傳統(tǒng)能源和新能源都是重要的賽道。”

    對于市場關(guān)注的消費領(lǐng)域，嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越認為，過去兩年受宏觀經(jīng)濟等基本面因素影響，機構(gòu)資金聚焦高景氣、高估值賽道股，大幅賣出消費板塊，所以過去兩年消費板塊處于非常典型的“戴維斯雙殺”階段。目前機構(gòu)對消費板塊的持倉水平、情緒均處于底部區(qū)域，板塊估值處于中樞偏下，風險收益比較高。他認為，四季度消費行業(yè)有望出現(xiàn)向上拐點，由此開啟一輪中長期行情。

    私募：價值與成長均衡配置

    面對即將到來的四季度，“進攻”還是“防守”，私募正在達成共識。

    在私募看來，四季度市場風格將趨向均衡，成長和景氣依然是實現(xiàn)超額收益的希望所在。此前受壓制的消費、互聯(lián)網(wǎng)等板塊業(yè)績一旦出現(xiàn)邊際改善，也將有所表現(xiàn)，均衡布局或是更為合適的選擇。

    宏觀環(huán)境逐步改善

    在眾多私募眼中，四季度宏觀環(huán)境將逐步改善。

    清和泉資本分析稱，當前的宏觀環(huán)境與2012年四季度存在諸多相似之處，參照歷史經(jīng)驗來看，四季度經(jīng)濟有望加速修復，政策傳導到實體經(jīng)濟的效率也會明顯提升。

    從外圍環(huán)境看，雖然近期海外緊縮預期再次升溫，但隨著利率高企、貨幣緊縮，美國經(jīng)濟會逐步放緩，通脹也將趨于回落。一旦美國經(jīng)濟開始衰退，美聯(lián)儲或?qū)㈤_始權(quán)衡政策目標和經(jīng)濟增長，加息或隨之放緩。

    星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊也對國內(nèi)宏觀環(huán)境保持信心。他認為，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，經(jīng)濟復蘇動力將環(huán)比增加。而且國內(nèi)貨幣政策“以我為主”基調(diào)不變，四季度國內(nèi)流動性充裕的環(huán)境大概率不會改變。

    “市場的風險溢價體現(xiàn)市場情緒，當市場特別悲觀時，其實就是買入信號，如今信號已經(jīng)出現(xiàn)了。”暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝坦言。

    市場風格或趨于均衡

    四季度市場風格是否會切換，也備受市場關(guān)注。

    一位對新能源產(chǎn)業(yè)研究頗深的基金經(jīng)理坦言：“在5、6月A股的強勢反彈中，部分領(lǐng)域確實出現(xiàn)了一些泡沫，我們也進行了一些減倉。但這僅是短期調(diào)整，長期依舊很看好。”

    昶元投資總經(jīng)理張秋認為，此前成長賽道確實面臨估值高企，行業(yè)邏輯也有些不明朗。比如，光伏逆變器和儲能公司的估值難以與增速相匹配，新能源汽車板塊明年增速持續(xù)性難以確定。不過，經(jīng)過市場風險的釋放，個股估值下降，四季度市場風格將趨于均衡。“我們在組合配置上會兼顧價值與成長，以及大小盤風格。”

    方磊也研判稱，四季度價值與成長、大盤與小盤風格將趨于均衡。在他看來，目前部分成長股景氣度相對較高，價值股的景氣度處于底部，但隨著經(jīng)濟持續(xù)修復，價值和成長風格之間的相對景氣度差距將變小。

    華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)（CREFI指數(shù)）月報顯示，8月CREFI指數(shù)成分基金的股票資產(chǎn)中，滬深300指數(shù)成分股平均配置比例較7月末上升3.8個百分點，而同期中證500指數(shù)成分股平均配置比例下降0.32個百分點，創(chuàng)業(yè)板平均配置比例則下降1.46個百分點。

    兼顧“困境反轉(zhuǎn)”與成長機會

    私募紛紛認為，消費、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等存在困境反轉(zhuǎn)機會的板塊，以及新能源、半導體等成長賽道值得關(guān)注。

    “我們看到不少景氣持續(xù)向上的行業(yè)龍頭企業(yè)，按照明年預測業(yè)績估算，估值已經(jīng)回到合理區(qū)間，只要將盈利預測的置信度研究得更清楚，投資勝率會較高。另外，在穩(wěn)增長的政策基調(diào)下，我們將有機會在消費等領(lǐng)域拓展組合，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的中概股如今也非常具有吸引力。”源樂晟資產(chǎn)相關(guān)投研人士表示。

    寶曉輝也透露：“四季度將均衡配置‘困境反轉(zhuǎn)’機會和高景氣賽道股。”她認為，從去年至今年上半年，盈利主要堆積在上游企業(yè)，中下游企業(yè)受到壓制，后續(xù)上游盈利將逐步收縮，對于下游制造業(yè)和消費企業(yè)均是利好。

    滬上一位百億級私募創(chuàng)始人透露：“目前倉位在七成以上，主要配置了光伏、儲能、消費等行業(yè)。隨著上游硅料產(chǎn)能的逐步釋放，國內(nèi)集中式光伏電站加大開工力度，光伏組件龍頭企業(yè)有望受益，儲能板塊中明年有明確訂單和出貨量的公司也進行了逢低布局。另外，去年以來持續(xù)低迷的消費股也有望在四季度展示出均值回歸的魅力。”