券商看好下半年行情 首選中游制造與必需消費(fèi)

    證券時(shí)報(bào)記者 劉藝文

    近日，多家券商陸續(xù)發(fā)布了2022年下半年或中期策略展望。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，有的券商態(tài)度略微謹(jǐn)慎，有的則相對(duì)樂(lè)觀。中金公司稱，下半年市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持，建議投資者先求“穩(wěn)”，而后伺機(jī)而“進(jìn)”；中信建投預(yù)計(jì)，在新一輪政策加碼后，三季度市場(chǎng)有望再次上攻，且成長(zhǎng)風(fēng)格將領(lǐng)先。

    具體配置方面，有的券商稱，中游制造為首選，必需消費(fèi)次優(yōu)。細(xì)分品種中，結(jié)合自下而上邏輯，中游制造考慮機(jī)械、電子、汽車、電新、軍工；也有券商認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、食品飲料、煤炭、券商等，主題方面則重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等。

    當(dāng)前估值屬于歷史偏低

    中金公司下半年的A股策略觀點(diǎn)是先“穩(wěn)”后“進(jìn)”。

    中金公司認(rèn)為，2022年到目前為止的市場(chǎng)環(huán)境比年初預(yù)期的更有挑戰(zhàn)。展望下半年，海外從交易“滯脹”過(guò)渡到交易“如何走出滯脹”，中國(guó)在疫情防控中力求“穩(wěn)增長(zhǎng)”。中國(guó)股市當(dāng)前估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價(jià)值。下半年市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境仍可能面臨一定挑戰(zhàn)，上行空間需更多積極催化劑支持，建議投資者先求“穩(wěn)”，而后伺機(jī)而“進(jìn)”。

    東興證券下半年策略展望的核心關(guān)鍵詞是“謀定后動(dòng)，知止有得”。

    東興證券稱，估值向上的空間已經(jīng)所剩不多。當(dāng)下主要板塊估值水平已經(jīng)與2019年、2020年初的水平接近，和2019年至今的中值已經(jīng)相差不大，而整體宏觀環(huán)境已截然不同。2019年年初是經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，2020年是全球政策環(huán)境寬松，2021年則是疫后修復(fù)全球需求擴(kuò)張。

    東興證券建議，下半年重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)變化。首先，是上游漲價(jià)壓力可能緩解，利潤(rùn)重新從上游向中下游分配；其次，是穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步強(qiáng)化，寬信用見(jiàn)效之時(shí)即為股市從反彈到反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，可觀察“社融增速-GDP增速”指標(biāo)是否出現(xiàn)回升；最后，是隨著疫情得到控制，疫后生產(chǎn)鏈條的恢復(fù)會(huì)快于需求端，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)下制造業(yè)將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

    中信建投下半年的策略則是“低位布局，成長(zhǎng)領(lǐng)軍”。中信建投認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別舊地產(chǎn)周期，新動(dòng)能仍在積蓄力量，經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個(gè)階段的調(diào)整換軌。中期看，A股將神似2012下半年到2014上半年的情況——總量增速偏弱，流動(dòng)性充裕且不斷改善，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，中小盤風(fēng)格占優(yōu)。市場(chǎng)的最強(qiáng)主線將是中小盤中有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期支撐的標(biāo)的，即“景氣中小盤”。

    中信建投策略團(tuán)隊(duì)稱，短期A股市場(chǎng)在“黃金坑”之上出現(xiàn)反彈后，依然面臨一系列基本面挑戰(zhàn)，投資者需要保持耐心，等待逢低布局，預(yù)計(jì)在新一輪政策加碼后，三季度市場(chǎng)有望再次上攻，且成長(zhǎng)風(fēng)格將領(lǐng)先。

    華泰證券策略團(tuán)隊(duì)中期策略的關(guān)鍵詞是“拾級(jí)而上，中游制造”。華泰證券稱，下半年A股大勢(shì)不悲觀。內(nèi)滯外脹環(huán)境是制造國(guó)壓力最大的宏觀組合，其構(gòu)筑的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)頂已經(jīng)在4月末出現(xiàn)。從往年底看，A股有望迎來(lái)三階段拾級(jí)而上行情，第一階段（5月至中報(bào)季）震蕩反彈至上海疫情前震蕩位；第二階段（中報(bào)季至10月）業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，進(jìn)入反轉(zhuǎn)行情；第三階段（10月后）釋放行情彈性。

    首選中游制造

    必需消費(fèi)次優(yōu)

    具體配置角度看，華泰證券建議把握二季度后重大邊際變化和已有邏輯的交易程度。美債貼現(xiàn)率壓力見(jiàn)頂、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配壓力見(jiàn)頂、當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期、通脹結(jié)構(gòu)、地產(chǎn)寬松的股價(jià)隱含預(yù)期程度不高，由此中游制造為首選，必需消費(fèi)次優(yōu)。細(xì)分品種中，結(jié)合自下而上邏輯，中游制造考慮機(jī)械、電子、汽車、電新、軍工。

    中金公司稱，當(dāng)前繼續(xù)以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主線。上半年堅(jiān)持以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為主、相對(duì)低配高估值成長(zhǎng)的策略取得了較好的相對(duì)收益，當(dāng)前繼續(xù)以“穩(wěn)”為主，建議關(guān)注三個(gè)方向：

    首先，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)或有政策支持的部分領(lǐng)域，即基建（傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關(guān)等有政策預(yù)期或?qū)嶋H政策支持的產(chǎn)業(yè)；其次，估值不高且與宏觀波動(dòng)關(guān)聯(lián)度相對(duì)不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；第三，基本面可能見(jiàn)底、或供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭、光伏與軍工等。暫時(shí)依然標(biāo)配或偏低配估值高、預(yù)期高、倉(cāng)位高的成長(zhǎng)板塊。

    中金公司稱，考慮到市場(chǎng)估值處相對(duì)低位、中國(guó)政策在持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)且市場(chǎng)對(duì)政策效果較為敏感，關(guān)于“守”與“攻”切換的具體時(shí)間點(diǎn)，要高度關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度及潛在效果。

    東興證券稱，估值擴(kuò)張空間有限，靜待盈利拐點(diǎn)，給予下半年盈利預(yù)期更高的配置權(quán)重。疫情沖擊和上游成本壓力最嚴(yán)重的時(shí)期是在上半年，這已經(jīng)反映在當(dāng)下市場(chǎng)的定價(jià)中。此外，關(guān)注到過(guò)半行業(yè)的盈利預(yù)期較之年初出現(xiàn)明顯下調(diào)，而“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力方向的行業(yè)出現(xiàn)了明顯改善，穩(wěn)增長(zhǎng)和疫后恢復(fù)會(huì)是配置的主旋律。投資者可關(guān)注訂單量切實(shí)出現(xiàn)改善的老基建、需求共振景氣上行的新基建和復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)的汽車、工程機(jī)械等。

    中信建投建議，行業(yè)方面可以重點(diǎn)關(guān)注軍工、光伏、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、食品飲料、煤炭、券商等，主題方面則重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革等。