A股4個(gè)月盤局待解 券商機(jī)構(gòu)指點(diǎn)迷津

    自3458.79點(diǎn)高點(diǎn)以來，上證綜指已經(jīng)橫盤震蕩了4個(gè)月。期間雖經(jīng)歷種種擾動(dòng)因素，但在基本面支撐下，市場(chǎng)內(nèi)在動(dòng)能充足，呈現(xiàn)了精彩的結(jié)構(gòu)行情；而從流動(dòng)性寬松到盈利改善，驅(qū)動(dòng)邏輯漸變，使得結(jié)構(gòu)行情轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)風(fēng)格趨于擴(kuò)散。

    對(duì)于A股后市，券商機(jī)構(gòu)普遍表示，從大方向看，“長(zhǎng)牛”驅(qū)動(dòng)因素仍在，短期震蕩意在蓄勢(shì)，當(dāng)前歲末年初正是布局節(jié)點(diǎn)。

    從關(guān)鍵詞看A股

    復(fù)盤這4個(gè)月A股走勢(shì)，可用“預(yù)期與兌現(xiàn)”和“觀望與抱團(tuán)”這幾大關(guān)鍵詞來形容。

    先來看看“預(yù)期與兌現(xiàn)”。這段時(shí)間，市場(chǎng)發(fā)生不少大事，比如行業(yè)龍頭中芯國際、康希諾上市，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施等。在中芯國際、康希諾上市之前，市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體、疫苗板塊持續(xù)追捧；上市之后，預(yù)期兌現(xiàn)，這兩個(gè)板塊整體陷入到回調(diào)之中。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施，個(gè)股分化預(yù)期使得市場(chǎng)追逐創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重股，而在估值快速拔高之后，進(jìn)入了階段性兌現(xiàn)。

    除了事件預(yù)期，還有業(yè)績(jī)預(yù)期。在10月份三季報(bào)披露期，不少龍頭股日內(nèi)大幅波動(dòng)，正是業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期后的兌現(xiàn)所致。

    再來看看“觀望與抱團(tuán)”。觀望既包含對(duì)不確定因素的反映，比如國慶節(jié)假期之前的那段行情；也有對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的迷茫，銀行、保險(xiǎn)等低估值板塊雖都有異動(dòng)，但大多是脈沖式，行情沒有持續(xù)性，市場(chǎng)對(duì)于從高估值往低估值切換，以嘗試的心態(tài)為主。近兩周以來，低估值風(fēng)格開始逐漸占據(jù)上風(fēng)，化工、有色板塊頻頻上漲，一些龍頭股走出趨勢(shì)行情。

    至于抱團(tuán)，市場(chǎng)并不是一成不變，跟著驅(qū)動(dòng)邏輯變化，可分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段，以必選消費(fèi)、醫(yī)療器械板塊為主，最典型的就是動(dòng)態(tài)市盈率一度超過100倍的海天味業(yè)。第二個(gè)階段，以可選消費(fèi)為主，主要是家電、汽車、白酒三個(gè)板塊。家電板塊中，既有行業(yè)龍頭美的集團(tuán)創(chuàng)出歷史新高，也有小家電領(lǐng)域跑出科沃斯、石頭科技這樣的大牛股。汽車板塊中，比亞迪、寧德時(shí)代等龍頭股走出了一波大行情。

    最典型的要數(shù)白酒板塊，行情持續(xù)擴(kuò)散，一線的“茅、五、瀘”，二線的“汾酒、洋河”，三四線的地產(chǎn)酒順次爆發(fā)。

    短有底長(zhǎng)慢牛

    眼下A股，市場(chǎng)主要關(guān)心兩個(gè)問題。第一，風(fēng)格是否全面切換，還是低估值與科技成長(zhǎng)輪動(dòng)共存；第二，上證指數(shù)何時(shí)突破震蕩區(qū)間。

    對(duì)于第一個(gè)問題，新時(shí)代證券策略分析師樊繼拓表示，2016-2017年的經(jīng)濟(jì)回升階段，價(jià)值風(fēng)格全面表現(xiàn)；2018-2020年初，經(jīng)濟(jì)下行，以半導(dǎo)體為代表的科技股走勢(shì)最強(qiáng)，價(jià)值股雖然也有表現(xiàn)，但相對(duì)來說更集中在消費(fèi)行業(yè)。預(yù)計(jì)未來1-2個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)依然有繼續(xù)回升的動(dòng)力，價(jià)值風(fēng)格可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)散。

    “今年以來，以營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率等為代表的質(zhì)量成長(zhǎng)因子，大幅領(lǐng)先于以市凈率、股息率等為代表的價(jià)值因子，這一格局近期有所轉(zhuǎn)變。疫苗取得積極進(jìn)展、寬松政策的收緊預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇深化等多方面因素使得資金由前期強(qiáng)勢(shì)的成長(zhǎng)板塊向弱勢(shì)價(jià)值板塊騰挪。”中金公司策略研究指出，這一變化趨勢(shì)或更多是由于短期事件驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致，是否能轉(zhuǎn)化為中期趨勢(shì)，取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)、政策與事件動(dòng)態(tài)等。

    至于第二個(gè)問題，市場(chǎng)認(rèn)知較一致的是，即使再度回調(diào)，空間也很有限。畢竟這4個(gè)月經(jīng)過眾多考驗(yàn)的箱體底部無疑擁有強(qiáng)勁支撐。

    而何時(shí)突破，首先要搞清楚大方向，A股正處于“長(zhǎng)牛”之中。在興業(yè)證券首席策略分析師王德倫看來，有四點(diǎn)因素成為“長(zhǎng)牛”的助推器：制度因素，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系不斷完善；監(jiān)管因素，市場(chǎng)運(yùn)行健康平穩(wěn)、融資功能顯著發(fā)揮、上市公司質(zhì)量提升、市場(chǎng)秩序明顯好轉(zhuǎn)；公司因素，優(yōu)質(zhì)龍頭核心資產(chǎn)已經(jīng)勝出；投資者機(jī)構(gòu)化。

    華西證券策略研究指出，雖然短期市場(chǎng)有所波折，但改革預(yù)期推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的中期邏輯并未被破壞。

    短期而言，上海證券表示，當(dāng)前雖有波折和坎坷，但無法撼動(dòng)根基，待諸多不利因素消化后，A股仍有望循著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏而走出區(qū)間震蕩。

    多維度布局后市

    多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，針對(duì)當(dāng)前震蕩行情，總體應(yīng)以布局春季行情但不能急躁的思路來應(yīng)對(duì)。那么當(dāng)前有哪些板塊值得關(guān)注？

    華安證券策略分析師鄭小霞表示，圍繞“十四五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)主線布局，把握三條投資主線。一是順周期高景氣或景氣持續(xù)上行的板塊，如化工、機(jī)械等；二是科技成長(zhǎng)風(fēng)格業(yè)績(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)，并在“十四五”科技創(chuàng)新催化下迎來配置機(jī)會(huì)；三是處于增速觸底、持倉底部、估值底部的大金融板塊。綜合來看，首選化工、電子、金融板塊，同時(shí)關(guān)注新基建主題投資機(jī)會(huì)。

    國泰君安策略團(tuán)隊(duì)推薦中國制造和可選消費(fèi)兩條主線。首先，宏觀層面寬松的流動(dòng)性環(huán)境支撐了制造業(yè)資本開支的基礎(chǔ)，而中觀層面堅(jiān)韌的供應(yīng)鏈體系、較大的成本優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品迭代加速，中國制造具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的大背景下，中國制造盈利修復(fù)周期將超出市場(chǎng)預(yù)期。其次，從盈利改善思路出發(fā)，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，內(nèi)需改善疊加居民邊際消費(fèi)傾向上升，處于盈利修復(fù)周期的可選消費(fèi)優(yōu)于必選消費(fèi)，推薦酒店、白酒、航空等板塊。

    山西證券表示，隨著疫苗研發(fā)的推進(jìn)，未來服務(wù)業(yè)加速復(fù)蘇確定性較大。其中，最為敏感的影視板塊依舊處于超跌態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于板塊內(nèi)個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)期將逐漸抬升，中期反彈可期，可適當(dāng)關(guān)注該板塊。此外，第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，相關(guān)板塊短期資金關(guān)注度或有一定程度提高，可謹(jǐn)慎關(guān)注鋼鐵、煤炭、化工板塊短期機(jī)會(huì)。另外，“雙11”對(duì)于消費(fèi)的短期利好出盡，建議關(guān)注消費(fèi)主題的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期依舊看好高科技和新基建主線，未來數(shù)年或?qū)⒊掷m(xù)有較高的投資增速和較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲却A(yù)期和盈利確定性上升后的下一輪投資機(jī)會(huì)。